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輝立研究部快訊
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復宏漢霖(2696)
解構：
復宏漢霖(2696)主要於中國從事生物製藥業務,專注開發用於治療腫瘤及自身免疫疾病的生物類似藥及新藥.集團在利用全面的抗體藥物技術平台賦能創新療法研發的基礎上,深度布局下一代創新抗體和抗體樣藥物.在T細胞銜接器(T Cell Engager)開發方向,集團開發了針對實體腫瘤的高特異產品,能高效的突破實體腫瘤免疫微環境,激 活自身免疫對腫瘤細胞的殺傷.在抗體偶聯藥物(ADC)開發方面,集團擁有的Hanjugator研發平台具備開發高安全性、高選擇性和高效能等優勢的ADC產品,並能有效拓展ADC產品的應用場景.集團目前已有6個產品（24項適應症）成功於中國境內上市銷售,4個產品成功於歐洲、美國、加拿大、澳洲、印尼、玻利維亞等國家/地區獲批上市.集團去年完成收購持有藥品經營許可證的上海復宏漢霖醫藥貿易有限公司（原名為上海寶島宏順醫藥貿易有限公司）,自此有能力落地更多許可引進產品的商業化銷售,經營渠道得以擴充,業務模式進一步拓寬.於截至2024年12月31日止年度,集團實現總收入57.24億元人民幣,較2023年度增長6.1%,主要來自藥物銷售,向客戶提供的研發服務及授權許可收入.盈利總額為8.2億元人民幣,大幅增長50.3%,主要由於核心產品陸續實現商業化銷售後持續銷量擴大所致.集團具備商業化產能合計48,000升,包括徐匯基地商業化產能24,000 升、松江基地商業化產能24,000升.研發方面,集團管線共計約50個分子和14個研發平台,覆蓋單抗、多抗、抗體偶聯藥物(ADC)、融合蛋白、小分子藥物等豐富的藥物形式.集團擁有成熟的全球藥政註冊及臨床運營團隊,全面推進管線產品在國內外的開發進程,目前集團多項國際多中心臨床研究正於中國、美國、日本、澳洲、西班牙、德國、波蘭、匈牙利、拉脫維亞、印尼等國家開展. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$31.00，目標價$34.00，止蝕價$29.50
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安徽皖通高速公路(600012/995)
解構：
公司為安徽省唯一的高速公路上市公司，目前擁有9條高速/一級公路/大橋的收費權益，擁有路里程609公里，管理的收費公路總里程達 5,126 公里，多為國家東西向大通道，在安徽省以及全國的公路交通運輸中發揮著重要作用。公司的核心路產合甯高速、宣廣高速、高界高速陸續推進改擴建，經營年限預計得以延長25-30年。2024年公司營收為70.92億元人民幣，同比增長6.94%，歸母淨利潤16.69億元，同比增長0.55%。每股派息0.604元（含稅），分紅率為60.02%。公司近期擬收購阜周高速及泗許高速。宣廣高速將竣工投產，疊加新收購兩條高速貢獻利潤，預計未來幾年業績有望實現連續高增長。
策略：
買入價¥17.33，目標價¥19.90，止蝕價¥16.60 (買入價$11.26，目標價$12.94，止蝕價$10.30)
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京東集團 (9618.HK) - 收入增長重回雙位數，利潤增長待釋放
4Q24公司收入增長重回雙位數，同比增長13.4%至3470億元（人民幣，下同），主要受益於商品收入增長推動。分類型看，商品收入（1P）2810億元，同比增長14.0%，服務收入（3P）660億元，同比增長10.8%。分業務看，京東零售收入同比增長14.7%至3071億元，京東物流收入同比增長10.4%至521億元，新業務收入同比減少31.0%至47億元。......更多
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風電行業市場分析：風電招標量大幅增長 看好2025年風電行業高景氣度 風電，顧名思義，是借助風能發電，國家能源局資料顯示，2024年，全國風電新增裝機容量7982萬千瓦，同比增長6%，其中陸上風電7579萬千瓦，海上風電404萬千瓦。從新增裝機分佈看，“三北”地區占全國新增裝機的75%。截至2024年12月，�...... 更多
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- 一季度中國國內生產總值（GDP）318758億元，按不變價格計算，同比增長5.4%，環比增長1.2%；全國規模以上工業增加值同比增長6.5%；服務業增加值增長5.3%，現代服務業增勢良好；社會消費品零售總額124671億元，增長4.6%；全國固定資產投資（不含農戶）103174億元，增長4.2%。
- 美聯儲主席鮑威爾就美總統特朗普貿易政策的通脹效應發出了強烈警告。鮑威爾表示，特朗普的關稅政策“極有可能”刺激通脹暫時上升，並警告稱這些影響可能會持續很長時間。當被問及美聯儲是否會干預以應對股市的劇烈下跌時，鮑威爾表示，“不會，但會給出解釋。”鮑威爾表示，目前尚未達到停止縮減資產負債表規模的程度；如果出現美元短缺情況，美聯儲隨時準備向全球央行供應美元。目前政策處於良好位置，等待更明確的經濟數據再考慮調整政策立場。
- 哈爾濱電氣（1133.HK）業績會紀要
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- 國際財經
- 惠譽稱，儘管美國經濟增長前景持續惡化，仍預計美聯儲將等到2025年第四季度再降息；預計2025年美國年增長將保持正增長，達到1.2%，但全年同比增速將放緩至0.4%；預計今年歐元區增長將遠低於1%；已將2025年布倫特原油價格預期下調5美元，至每桶65美元；維持天然氣價預計格不變；目前預期歐洲央行及新興市場將實施更大幅度的降息措施；預計在未來18個月內，部分額外的美國關稅收入將被重新投入美國經濟，包括通過減稅措施。
- OpenAI發佈新款AI模型o3和o4-mini，模仿人類解決複雜編程和視覺任務的推理。發佈開源AI agent CodeX CLI。OpenAI宣佈收購Context.ai團隊，後者是一家由GV支持的初創公司，以評估和分析AI模型見長。
- 穀歌在英國因濫用“近乎完全的市場支配地位”而面臨50億英鎊的訴訟。
- 商務部等九部門聯合印發《服務消費提質惠民行動2025年工作方案》，提出48條具體任務舉措，既涵蓋了餐飲、住宿、健康、文化娛樂、旅遊休閒、體育賽事等主要行業領域，也包括了旅遊列車、空中遊覽、跳傘飛行、超高清電視、微短劇等新業態、新場景。
- 京東推出新品成長“百千億”計畫，即在2025年加碼百億流量和百億資金，並圍繞行銷能力與數字能力全面升級，實現60000款新品年銷售破百萬、6000款新品年銷售破千萬、600款新品年銷售破億。
- 主要巿場
- 日經225指數跌1.01%報33920.40點。
- 週三（4月16日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.73%報39669.39點，標普500指數跌2.24%報5275.7點，納指跌3.07%報16307.16點。英偉達跌超6%，安進跌逾4%，領跌道指。特斯拉跌超4%，蘋果跌逾3%。中概股普遍下跌，金山雲跌超16%，世紀互聯跌逾12%。美聯儲主席鮑威爾重申關稅等特朗普的政策讓經濟面臨很高的不確定性，美聯儲要等到形勢更明朗再考慮降息。同時，否認美聯儲會出手“救市”。
- 4月16日，A股滬深指數分化，滬指尾盤倔強翻紅，深證成指、創業板指仍低位調整，大金融、大消費走強，科技股全線啞火，市場逾4300股下跌。上證指數收漲0.26%報3276點，深證成指跌0.85%，創業板指跌1.21%，北證50跌1.13%，科創50漲0.81%。A股成交1.14萬億，上日為1.11萬億。板塊上，大消費方向反復活躍，銀行股穩步攀升，統一大市場概念股表現搶眼，離境退稅方向領漲，黃金股近期屢屢上漲，跌幅榜上，反關稅、消費電子、生物科技、算力、CRO、AI應用、光伏、智能駕駛、機器人概念跌幅靠前。
- 環球綜評
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- 週三（4月16日），紐約尾盤，美元指數跌0.9%報99.27，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲1.04%報1.1398，英鎊兌美元漲0.07%報1.3241，澳元兌美元漲0.44%報0.6372，美元兌日元跌0.99%報141.85，美元兌瑞郎跌1.21%報0.8136，離岸人民幣對美元漲303個基點報7.2995。
- 日本央行行長植田和男最新表示，如果美國的關稅損害日本經濟，日本央行可能需要採取政策行動，暗示可能暫停加息週期。
- 歐元區2月季調後經常帳盈餘343億歐元，前值盈餘354億歐元；未季調經常帳盈餘331億歐元，前值盈餘132億歐元。
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市況分析：週三（4月16日）紐約尾盤，COMEX黃金期貨上漲3.62%，報收3357.7美元/盎司，創歷史新高；COMEX白銀期貨漲1.39%，報32.745美元/盎司。......
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 永升服務 (1995.HK)
研究報告: 永升服務(1995.HK) : 目標價3.00港元。在中國房地產市場持續調整的大環境下，永升服務（01995）最新公佈的2024年全年業績展現出相當的韌性。公司實現營業收入68.41億元（人民幣．下同），同比增長4.6%；淨利潤5.91億元，同比增長11.6%；股東應佔溢利4.78億元，同比增長10.0%。期內，永升服務的合約建築面積約為350.9百萬平方米，合約項目數量為1,833個，較2023年12月底分別增加約13.8%及9.2%。在管建築面積達到了約250.6百萬平方米，在管項目數量為1,457個，按年分別增加13.2%及11.5%。公司一直致力於以多元化的方式開拓第三方市場。透過向各個獨立市場擴展資源，不斷增加自身的市場份額。與此同時，公司亦參與政府採購，包括對醫院學校、軌道交通、文化場館、辦公大廈等公建類項目的招投標。於2024年，公司獲得了重慶市渝北區人民醫院、泰州市人民醫院、重慶醫科大學的兩個校區、吉林大學第二醫院、江西財經大學等優質公建類項目。公司在非住宅領域有更精細化及專業化的發展，非住宅物業佔在管建築面積高達約38.2%。從四大業務線來看，公司在2024年呈現出分化格局。物業管理服務依然是公司的壓艙石，全年實現收入50.91億元，同比增長14.1%，佔總收入的74.4%。該業務毛利率達19.3%，較去年提升0.5個百分點，顯示出良好的成本管控能力。在管面積擴張至2.51億平方米，其中非住宅物業佔比提升至38.2%，業態結構持續優化。社區增值服務則面臨較大挑戰，收入略降至8.62億元，同比下滑3.1%。管理層採取了主動調整策略，放棄部分低毛利業務，使得該板塊毛利率提升至34.7%，在四大業務中位居首位。這反映出公司在面對市場壓力時，更注重質量而非規模的經營理念。對非業主的增值服務受房地產行業低迷影響最為明顯，收入大幅下滑23.0%至5.99億元，毛利率也從2023年的13.1%降至6.4%。這主要是由於房地產開發商收縮規模，相關服務需求大幅減少。該業務短期內仍將面臨調整壓力，但從長遠來看仍具有發展空間。城市服務方面，收入下降至2.86億元，同比減少29.5%。這一降幅主要源於公司主動優化項目組合，退出部分盈利能力較低的業務。值得注意的是，該板塊毛利率已提升至10.9%，較2023年的8.4%有明顯改善，顯示精細化管理策略開始見效。從業務結構變化可以看出，永升服務正在進行戰略性調整。公司一方面強化物業管理這一基本盤，另一方面積極優化增值服務結構，寧可短期承受收入下滑的壓力，也要為長期健康發展打好基礎。在管建築面積的持續擴張和非住宅業務佔比的提升，為未來收入結構的改善提供了支撐。財務狀況方面，公司整體保持穩健。資產負債率維持在0.66%的低位，現金及現金等價物達26.18億元。不過也要注意到，應收賬款增長較快，截至2024年底達24.45億元，同比增長12.1%，這需要管理層加強營運資金管理。展望未來，永升服務的發展前景仍然值得期待。物業管理主業的穩健增長將繼續為公司提供現金流支撐，而在商業、辦公、公建等非住宅業態的持續突破，也為未來增長開闢了新的空間。儘管增值服務板塊短期承壓，但隨著市場環境改善和業務結構優化，相關業務有望逐步企穩。在當前市盈率水平下，永升服務具備較好的配置價值。公司展現出的經營韌性、清晰的轉型方向以及審慎的財務政策，都是其投資價值的重要支撐。但同時也要認識到，在當前市場環境下，業績增速可能會繼續維持在相對溫和的水平，宜以更長期的視角來評估公司價值，中長線可望回升至3.0元水平。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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