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輝立研究部快訊
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 毛戈平 (1318.HK)
研究報告: 毛戈平(1318.HK) : 目標價118.00港元。毛戈平公司主要從事MGPIN與至愛終生兩大品牌彩妝、護膚系列產品的研發、生產、銷售及化妝技能培訓業務。公司是本土高端化妝品領域內，最具有競爭實力的企業之一。2024年公司收入為38.8億元（人民幣，下同），同比增長34.6%，主要系產品銷售有所增長，其中彩妝銷售收入為23.0億元，占比最大為59.3%，護膚銷售收入為14.3億元，占比為36.8%，化妝藝術培訓及相關銷售收入為1.52億元，占比為3.6%；銷售成本為6.07億元，同比增長38.7%；毛利率為84.4%，同比小幅下降1.27個百分點，主要是因為24年下半年銷售費用投入環比增加；歸母淨利潤為8.8億元，同比增長32.8%；EPS為2.18元，同比下降34.1%。線下方面，公司持續開拓高端百貨銷售管道，新入駐武漢SKP、成都SKP、杭州大廈等高端百貨商場，截至去年年底，公司品牌專櫃遍佈全國120多個城市，包括378個自營專櫃和31個經銷商專櫃。線上方面，公司計畫通過加強促銷活動、與KOL開展戰略合作以及進軍新興網絡平臺等方式，擴大網絡影響力，促進銷售。公司積極豐富美妝產品矩陣，截至去年年底，公司共有400多個單品。公司化妝技能培訓業務持續擴張，2024年實現收入1.52億元，同比增長45.8%，九所培訓機構共招收學員超過6,000人，同比增長20.4%。弗若斯特沙利文資料顯示，中國化妝藝術培訓行業市場規模將以14.5%的複合年增長率增長至2028年的人民幣193億元，化妝技能培訓業務有望在未來為公司收入進一步貢獻增量。公司逐步推進海外市場佈局，於2024年與絲芙蘭合作，將產品推向香港市場，獲得良好回饋。此外，公司位元於杭州的生產基地正在建設之中，預計將於2026年投產，預計年產能將達0.15億件。中國香料香精化妝品工業協會資料顯示：2025年2月，天貓、淘寶、京東、抖音、拼多多5大主流電商平臺，化妝品交易額為461.93億元，同比增長21.38%；交易量為6.2億支，同比增長21.75%。2025年1-2月，化妝品線上交易總額為958.22億元，同比增長15.65%；交易總量為12.82億支，同比增長6.8%。以上資料顯現出2025年開年化妝品消費增長態勢良好，有助於提升投資者對於化妝品行業的信心。青眼情報資料顯示2025 年 Q1 抖音美妝 TOP10 國產品牌榜中，毛戈平達人推廣占比61.8%居首，表明公司線上推廣策略取得一定成效。近日國家藥監局發佈《化妝品安全風險監測與評價管理辦法》的公告，並明確自2025年8月1日起施行。該新規覆蓋化妝品安全風險監測全流程，並將牙膏納入監管範圍，進一步強化行業安全底線。該新規有利於淘汰不合格產品，重塑市場競爭格局，公司行業龍頭地位有望進一步凸顯。弗若斯特沙利文資料顯示，中國美妝行業的市場規模於2023年至2028年預計將以8.6%的複合年增長率繼續增長，到2028年，有望達到8,763億元。中國高端美妝品牌的市場規模預計將以9.9%的複合年增長率進一步增長至2028年的3,110億元。我們看好毛戈平在高端美妝市場的領先地位，公司持續產品更新反覆運算，隨著護膚線的不斷突破，毛戈平正在突破以彩妝產品為主導的產品銷售結構，開啟護膚+彩妝模式，彩妝和護膚品銷售實現雙增長。隨著公司品牌知名度的進一步提升，疊加海外市場開拓取得成效，公司有望在美妝市場佔據更高的市場份額，長期成長確定性強，短期目標價有望衝擊歷史高位118港元。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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