研究部快訊 | 研究分析 | Phillip Securities Group (輝立証券集團)

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07-05-2025(星期三)

06-05-2025(星期二)

02-05-2025(星期五)

30-04-2025(星期三)

29-04-2025(星期二)

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輝立研究部快訊

5月7日 (星期三)

心動公司(2400)
解構：
心動公司(2400)三款新的自研遊戲出發吧麥芬》(GoGo Muffin)、《鈴蘭之劍》(Sword of Convallaria)及《心動小鎮》 (Heartopia)在全球多個市場成功上線，成為新的收入來源.同時，《心動小鎮》(Heartopia)的發行工作與TapTap緊密合作，為TapTap帶來了大量的新用戶和更廣泛的品牌認知。截至2024年12月31日，集團現有遊戲組合包括21款網絡遊戲及35款付費遊戲。2024年，集團的網絡遊戲的平均月活躍用戶數同比增加了14.5%，而平均月付費用戶數同比增加了23.1%，這兩個數據的增加主要是由於上述三款新上線遊戲帶來的用戶數量增加。TapTap中國版App於2024年的平均MAU為4400萬，同比增長23%，主要由於中國境內市場新上線了一些大受歡迎的手機遊戲作品，並且其中一些遊戲與TapTap達成了獨家或深度的合作。不過，TapTap國際版App於2024年的平均月活躍用戶為500萬人，同比減少13%，主要是由於受個別熱門遊戲的影響，來自印度地區的用戶大幅減少，以及出於控制成本的目的，大幅減少了海外營銷投入。於截至2024年12月31日止年度，集團實現收入50.12億元人民幣，增長47.9%。其中，遊戲業務收入增加64.2%至34.34億元人民幣，佔總收入68.5%；TapTap平台業務收入增加21.6%至15.78億元人民幣，佔總收入31.5%。股東應佔淨溢利為8.11億元人民幣，而2023年同期股東人應佔淨虧損為8300萬元人民幣。整體毛利率為69.4%，高於2023年度的毛利率，主要由於自研遊戲的收入增加（自研遊戲的毛利率一般高於授權遊戲），導致遊戲分部的毛利率由2023年度的46.7%改善至2024年度的62.6%。展望2025年，集團將帶來《全面憨憨戰爭模擬器》(Totally Accurate Battle Simulator)、《潛水員戴夫》(Dave the Diver)和《火山的女兒》(Volcano Princess)等手遊產品，並將海內外市場及多平台拓展更多產品，為用戶帶來更豐富的遊戲體驗。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$37.00，目標價$40.00，止蝕價$35.00

中海物業(2669)
解構：
中海物業（2669）2024年業績實現穩健增長。年內，公司在管建築面積增加7.4%至431.1百萬平方米，新增訂單74.1百萬平方米，其中63.3%來自獨立第三方。收入方面，全年實現營業額140.24億元，同比增長7.5%；股東應佔溢利15.11億元，同比增長12.5%；每股盈利人民幣46.00分，增長12.6%。業務結構上，物業管理服務收入佔比76.1%，達106.66億元，同比增長13.3%；非住戶增值服務收入18.29億元，住戶增值服務收入13.85億元。公司通過優化成本管控及提升經營效率，整體毛利率提升至16.6%。在業態拓展方面，公司持續深化多元化佈局，非住宅項目佔在管面積28.7%。年內新增多個標桿項目，涵蓋商業、寫字樓、醫院、學校等業態。同時積極推進科技創新，通過「興海物聯」賦能智慧物業管理。展望未來，隨著物業管理行業進入高質量發展階段，中海物業將聚焦「中海式物業管理現代化」建設，深化數字化轉型，提升服務質量，實現可持續發展。
策略：
買入價$5.47，目標價$6.00，止蝕價$5.22

研究部四月研究報告回顧
中聯重科是綜合性工程機械龍頭企業，在國內及全球均為起重機行業領軍企業，在起重機、混凝土機械、高機等領域處於行業領先地位，位列全球起重機製造商第三名、塔機製造商第一名。......更多

風電行業市場分析：風電招標量大幅增長看好2025年風電行業高景氣度

風電，顧名思義，是借助風能發電，國家能源局資料顯示，2024年，全國風電新增裝機容量7982萬千瓦，同比增長6%，其中陸上風電7579萬千瓦，海上風電404萬千瓦。從新增裝機分佈看，“三北”地區占全國新增裝機的75%。截至2024年12月，�......更多

中國服務業擴張速度放緩，4月財新中國服務業PMI錄得50.7，遜於市場預期的51.8，亦低於3月1.2個百分點，在擴張區間降至7個月來最低。
美國總統特朗普再度表示，中國很希望與美國開會進行貿易談判。特朗普周二在美國白宮與加拿大總理卡尼會晤時披露上述訊息。他指出，儘管中美兩國商業活動幾近停頓，但中國希望展開談判，因為中國經濟由於陷於停頓而受到很大損失。
市場面臨歐佩克再次加速增產的局面，原油價格暴跌。最初的自願減產逐步取消意味著在18個月內每月增產13.8萬桶/日。然而，該組織在4月宣佈將在5月將增產幅度增加兩倍至41.1萬桶/日，令市場感到意外。該組織於週六舉行會議，同意將此更高水準的增產幅度延長至6月份。這意味著，220萬桶/日的增產中，超過37%將在兩個月內實現。作為歐佩克事實上的領導國，沙烏地阿拉伯也警告歐佩克產量過剩的成員國，除非它們遵守商定的配額，否則沙烏地阿拉伯可能會進一步增產。供應量增加高於預期將推動油價持續下行。
Palantir Q1 2025財報解析

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國際財經
- 美國3月貿易赤字由2月的1232億美元，擴大14%至1405億美元的紀錄新高，多過預期的1372億美元，進口亦破頂，急升4.4%至4190億美元，顯示企業在關稅實施前趕添庫存；出口微升0.2%，對中國的貿赤縮至約248億美元。
- 美國人工智能(AI)晶片巨頭輝達(Nvidia)行政總裁黃仁勳(Jensen Huang)表示，中國的AI市場很可能在未來兩年至三年內，發展至500億美元的規模，錯失進入中國市場的後果將是巨大的損失。
- 美國財長貝桑(Scott Bessent)表示，最快本周公布與一些主要經濟夥伴達成貿易協議，但未有提及具體國家名稱。貝桑出席眾議院撥款委員會會議時重申早前提到的訊息，即華府正在與17個貿易夥伴談判，但不包括中國，很多夥伴提出很好的建議，華府官員正商討有關細節，最快本周公布與一些國家達成協議，今年底前解決80%至90%的貿易談判。
- 「五一」假期結束，據文化和旅遊部資料中心測算，5天全國國內出遊3.14億人次，按年增長6.4%；總花費1802.69億元人民幣，升8%。假期期間，納入監測範圍的國家級夜間文化和旅遊消費集聚區累計夜間客流量達7595.44萬人次，按年增長5.2%。
- 彭博引述交易條款報道，內地電池製造商寧德時代開始評估投資者對其香港招股的認購意向。寧德時代在獲得港交所上市批准後推進招股進程，上市日期待定。彭博此前報道，寧德時代計劃最早5月啟動招股，集資料至少達到50億美元(約390億港元)。
主要巿場
- 上證指數高開高走，隨後升幅不斷擴大，升穿3300點關口，以接近全日高位收市，收報3316點，升37點或1.13%，成交5518.25億元。深成指上揚，重越1萬點大關，午後升勢顯著，以全日高位收市，收報10082點，升182點或1.84%，成交7843.46億元。滬深300指數報3808點，升37點或1.01%；創業板指數報1986點，升38點或1.97%。
- 日本及南韓今日為假期，兩地金融市場休市。台灣股市下跌，台灣加權指數收報20522點，跌10點或0.05%。
- 美市收市，道指跌389點或0.95%，報40829點；標指挫0.77%，報5606點；納指跌0.87%，報17689點；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.42%。
環球綜評

美匯指數周二曾跌0.66%至99.17。
美元最多跌0.93%，至142.36日圓。
歐羅一度升0.58%，至1.1383美元。

紐約期金收市升3%，報每盎斯3422.8美元。現貨金一度漲3.04%，高見每盎斯3434.96美元；收市報3430.64美元，攀升2.91%。...... 更多

康方生物 (9926.HK)
研究報告: 康方生物(9926.HK) : 目標價97.00港元。康方生物科技有限公司是一家致力於研究、開發、生產及商業化全球病人可負擔的創新抗體藥的生物製藥公司。自成立以來,公司建立了端對端全方位的藥物開發平臺,涵蓋了全面一體化的藥物發現和開發功能，包括靶點驗證、抗體藥物發現與開發、CMC生產工藝開發和符合GMP標準的生產。公司2024 年總營收為21.2億元（-53%），下降主要由於授權費用的減少；扣除分銷成本後銷售收入為20.0 億元（+25%），增長主要由卡度尼利和依沃西的銷售驅動。全年研發費用為11.9 億元（-5%），銷售費用為10.0 億元（+13%），全年虧損約5.0 億元。截至24 年底，公司在手現金約73 億元（上年同期約49 億元），足以為公司的研發投入及商業化拓展提供有力支援。近日，公司發佈公告，中國國家藥品監督管理局(NMPA)已於近日批准愛達羅(依若奇單抗，IL-12/IL-23)的新藥上市申請(NDA)，用於治療中度至重度斑塊型銀屑病成人患者。依若奇單抗是公司自身免疫性疾病領域首個獲批上市的一類新藥，也是繼伊努西單抗之後公司第二個獲批上市的非腫瘤新藥。此次NDA獲批是基於依若奇單抗針對中國中重度斑塊狀銀屑病受試者開展的5項臨床研究，其中的兩項關鍵III期臨床研究，提供了依若奇單抗在中重度斑塊狀銀屑病患者中16周和52周有效性和安全性資料。作為首款且唯一國產IL-12/IL-23單抗創新藥，依若奇單抗具有突出的臨床療效和優異的安全性，且給藥頻次少，有望為我國中度至重度銀屑病患者提供一種更高效、安全、便捷且經濟的治療方案。關稅影響方面，根據海關資料顯示，我國西藥製劑出口市場高度多元化，2023年對美出口額11.6億美元，僅占行業總出口的16.55%，疊加創新藥國際化主要依託商務合作（BD）模式——通過智慧財產權授權實現海外權益轉讓，其交易收入（含首付款及里程碑付款）被納入《服務貿易總協定》（GATS）下的服務貿易項，與貨物貿易體系完全脫鉤，且在協議執行中，無論是臨床階段的小規模生產還是商業化階段的大規模製造，國內藥企通過屬地化生產安排已形成關稅風險隔離機制。市場調研表明，國內頭部藥企78%的海外收入源於BD模式的持續性收益，這種以智慧財產權為核心的出海路徑，不僅構建了跨國藥企利益共用生態，更從貿易結構層面強化了產業抗風險韌性，即便面臨國際政策波動，對我國創新藥賽道影響亦將處於可控範圍。作為前期已經以BD方式出海的藥企公司，康方生物今年的產品銷售有望同比增長，受惠今年初AK104和AK112被納入中國國家醫保。在此背景下，企業中期有望煥發新機，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價97港元。

日本及南韓今日為假期，兩地金融市場休市。台灣股市下跌，台灣加權指數收報20522點，跌10點或0.05%。......更多

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