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輝立研究部快訊
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 龍源電力 (916.HK)
研究報告: 龍源電力(916.HK) : 目標價7.25港元。龍源電力是中國最早開發風電的專業化公司，率先開拓了中國海上、低風速、高海拔等風電領域。自2015年以來，持續保持世界第一大風電運營商地位。目前，龍源電力已成為一家以開發運營新能源為主的大型綜合性發電集團，擁有風電、光伏、生物質、潮汐、地熱和火電等電源項目，構建了業內領先的新能源工程諮詢設計、前期開發、發展研究、行業公共服務、碳資產開發管理、職業培訓、網路安全等十大技術服務體系，業務分佈於國內32個省區市以及加拿大、南非、烏克蘭等國家。2025Q1公司收入為81.40億元（人民幣，下同），同比增長0.92%，其中風電收入為73.68億元，同比減少1.89%，光伏收入為7.15億元，同比增長43.09%，其他收入為0.57億元，同比增長1.03%。歸母淨利潤為19.77億元，同比減少21.82%。公司風電平均利用小時數為585小時，同比下降55小時，主要是因為公司部分大容量專案所在區域風資源水準同比下降。公司新增投產控股裝機容量36.25兆瓦，其中新增投產風電34.75兆瓦、光伏1.5兆瓦；減少生物質發電控股裝機容量30.00兆瓦，原因為所屬子公司龍源友誼生物質發電有限公司破產清算。截至2025年4月30日，公司2025年累計完成發電量為27,192,529兆瓦時，同比下降2.23%；剔除火電影響同比增長10.86%，其中風電增長5.83%，光伏增長61.38%。自2021年我國綠色電力市場交易正式啟動以來，政府已出臺一系列相關政策，建立健全綠電交易機制，鼓勵引導綠色電力消費，逐步擴大綠電交易規模。公司積極回應，2024全年完成綠電交易67.01億千瓦時，同比增長288.84%；交易綠證1,023.54萬張，同比增長140.83%。國家能源局發布最新數據顯示，2025年首季，全社會用電量累計達到2.38萬億千瓦時，按年增長2.5%。截至3月底，全國累計發電裝機容量34.3億千瓦，同比增長14.6%。其中，太陽能發電裝機容量9.5億千瓦，同比增長43.4%；風電裝機容量5.4億千瓦，同比增長17.2%。國際可再生能源署報告指出，過去10年間，全球風電和光伏發電項目平均度電成本分別累計下降超過60%和80%，因此我們認為新能源發電將會在未來迎來快速增長，有利於公司業務。目前已經進入5月，廣東部分地區已提前入夏，待到6月，全國各地將迎來高溫，帶動用電負荷增長，全國用電高峰期即將到來，電力需求或將激增。5月7日，龍源電力遼寧公司200兆瓦戶用分散式光伏專案全容量並網投產，該專案是集團公司在遼寧地區的最大戶用分散式光伏項目，項目建成後，預計年平均發電量為2.74億千瓦時，每年可節約標準煤8.79萬噸，減排二氧化碳22.3萬噸，具有良好的經濟效益、環境效益和社會效益，將為公司發展注入新的活力。龍源電力作為我國風電運營的龍頭企業，因為早期佈局風電已經累積了相關優勢，但老舊風機卻限制了公司發展，公司早期風機裝機容量較小，但基本處於風資源較豐富地區，改造空間較大。因此以大代小這種新型改造方式對公司至關重要，其能夠有效提高風電場的發電效率、降低成本，有益於公司實現長期盈利增長。公司加速老舊風電場的改造升級，成立專班負責規劃和實施公司計畫。我們看好以大代小為公司帶來的利好。在2025-2027年度每年現金分紅比例不低於當年歸屬股東淨利潤的30%，表明公司重視股東利益。華風創新研究院發佈《全國風能資源評價報告（2025年4月）》顯示2025年4月平均風功率密度與上一年同期相比，多數省（區、市）偏大，顯示來風有所好轉，期待2025全年來風改善，公司風電業務發電量及盈利有望改善。短期公司目標價為7.25港幣。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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