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輝立研究部快訊
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 朝雲集團 (6601.HK)
研究報告: 朝雲集團(6601.HK) : 目標價3.76港元。朝雲集團（06601）自去年業績公布以來，股價呈現顯著升幅，市場對其發展前景顯然抱持樂觀態度。隨著業績的持續改善，這家深耕家居護理領域的企業，正逐步展現其在多變市場中的韌性與成長潛力。朝雲集團於2024年錄得總收入18.2億元（人民幣．下同），按年增長12.7%，純利則達到1.95億元，按年上升13.0%。這穩健的增長不僅反映了集團在市場機遇把握上的成功，更得益於其在成本控制上的有效實施，使得毛利率整體提升4.6個百分點至49.1%。公司的盈利能力持續增強，每股基本盈利由2023年的13.13分提升至2024年的15.25分，增幅達到16.1%。現金儲備方面，截至去年底止，公司的現金存款總額高達27.07億元，顯示其充裕的流動性與穩健的財務基礎。收入增長背後，線上線下渠道的雙重發力功不可沒。朝雲集團在銷售渠道上採取了高品質、可持續的策略，線上渠道受惠於抖音等新電商平台及直營渠道的快速擴張，收入按年增長22.1%。線下渠道亦保持穩健增長，收入按年增加7.8%。這表明公司能夠靈活應對消費趨勢變化，透過多樣化的渠道佈局，有效觸達廣泛消費者群體。儘管銷售及分銷開支因整體收入規模提升而按年增加26.8%至5.38億元，但透過品牌力提升、品類及渠道結構優化以及供應鏈運營效率提升，成功抵銷了部分成本壓力。行政開支的輕微增長主要由於工資及薪金的增加，以及商譽減值虧損的影響。同時，其他虧損的顯著增加則主要與公司投資的公平值變動和匯率波動有關。從產品品類來看，家居護理產品依然是朝雲集團的基石業務，錄得收入16.33億元，按年增長11.0%。這一增長主要歸因於產品創新及頭部品牌力的持續提升。公司在殺蟲驅蚊、家居清潔等核心品類上不斷推出差異化、強功效性及成分健康的產品，進一步鞏固了市場地位。NielsenIQ零售市場數據顯示，公司的殺蟲驅蚊產品已連續十年（2015年至2024年）在中國同類產品中綜合市場份額排名第一，電熱蚊香液、殺蟲氣霧劑、空氣清新氣霧劑及潔廁等多個品類亦在線下市場份額中位居榜首。這些成就體現了公司在產品研發和市場推廣方面的卓越能力。寵物門店及寵物產品業務表現尤其亮眼，錄得收入1.27億元，按年大幅增長64.5%。這一高增長得益於公司在寵物線下門店的拓展，門店數量已提升至60家，並透過提升品牌形象和服務專業性，以及標準化的門店生意模型，有效拓展了市場。寵物市場的快速增長為公司提供了新的增長引擎，其在該領域的積極佈局有望為未來業績注入更強勁的動力。值得注意的是，個人護理產品收入則按年減少13.1%至5333萬元。這一下滑可能反映了該品類市場競爭的加劇及公司在該領域的策略調整。然而，隨著公司聚焦客戶價值和高毛利產品的策略，未來可能會有新的發展。展望未來，朝雲集團已制定明確的增長策略，秉持高質量、可持續、穩利潤的經營指導方針，包括將繼續深化家居護理業務，佈局高端天然產品線，並推進殺蟲驅蚊產品的持續升級和戶外驅蚊產品線的佈局。在寵物業務方面，公司將進一步拓展門店覆蓋區域和數量，提升單店盈利能力，並打造寵物食品爆品，以建立寵物業務的護城河。線上渠道將在深耕淘系、京東、拼多多的基礎上，快速發展抖音等新電商渠道，鞏固各品類的領導地位。線下渠道則會持續推動全品類分銷基礎和高毛利產品的營銷拓展。技術研發的持續投入將確保更多差異化好產品的推出。此外，朝雲集團亦積極推進併購機會，重點關注個人護理、化妝品、國內外寵物及快消品行業，以鎖定現金流穩定、盈利模式清晰且具發展空間的優質項目。這一策略有望通過外部資源整合，加速集團的業務擴張和多元化發展。同時，公司也持續落實穩定的高比例派息政策，年度股息總額為每股0.1220元，派息率約為80.0%，旨在實現股東收益最大化。儘管未來發展前景樂觀，朝雲集團仍面臨若干潛在風險。市場競爭的日益激烈，特別是新興電商渠道的快速變化。此外，原材料成本波動、消費者偏好轉變以及宏觀經濟不確定性，都可能對公司的業績產生影響。然而，憑藉其穩健的財務狀況、多元化的業務佈局以及清晰的發展策略，公司將有望克服挑戰，抓住機遇，實現長期可持續發展。股價自今年3月以來形成一浪高於一浪走勢，但看周線圖仍處兩年多低位，預料仍有反彈空間，中線上望3.76元。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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