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輝立研究部快訊
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晶苑國際(2232)
解構：
晶苑國際(2232)主要從事開發及製造服裝產品,包括休閒服、牛仔服、貼身內衣、毛衣、運動服與戶外服.集團透過提升現有產品線的市場份額及成功開發新的產品類別,加強與頭部客戶及運動服裝品牌客戶的合作,推動業績穩定增長.此外,集團取得品牌客戶對 多種上游布料的認證,藉助垂直整合,得以滿足品牌客戶更廣泛的生產需求,鞏固與品牌客戶的長期合作關係.於截至2024年12月31止年度,集團實現收益24.7億美元,較2023年度增長13%;純利為2.01億美元,增長22%,主要得益於持續投資於自動化,加之管理團隊有效緩解大量新 僱員入職造成的初始效率低下難題,確保優化生產效率,推動毛利率增加0.5個百分點至19.7%.隨著毛利率的提高,純利率也增加至8.1%,較2023年上升0.6個百分點.2024 年度股息總額為每股普通股38.3港仙(其中包括為慶祝集團成立55周年的特別股息5.5港仙),較2023年度大幅增加113%.即使不計入特別股息,現價股息率也達到6%.集團表示基於在可預見未來的預測現金流量狀況,股息派付仍有提升空間.截至2024底,集團大部分核心品牌客戶已成功精簡庫存至最佳水平,因此無須繼續實行去庫存策略.此外,終端消費者對潮流及創新產品的需求回升,促使品牌客戶額外 追加訂單,帶動服裝生產需求進一步增加.展望2025年,集團將專注於運動服、休閒服及貼身內衣,深化與主要品牌客戶的合作.集團於2024年中期展開產能擴張,去年增加招募1萬名僱員,令僱員總人數增至7.5萬人,擁有充足產能以應對不斷增長的訂單量.集團在越南擁有重要生產設施,位於越南北部的自建布廠於2024年末開始施工,將得益於美國和越南最近達成關稅協議,(美國將對越南出口至美國的商品徵收20%關稅). (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.35，目標價$5.85，止蝕價$5.10
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浦林成山(1809)
解構：
公司為中國領先的輪胎製造商之一，主要生產全鋼子午線輪胎（全鋼胎），半鋼子午線輪胎（半鋼胎），斜交輪胎（斜交胎），旗下設四大品牌，即浦林（Prinx）、成山（Chengshan）、澳通（Austone）及富神（Fortune）。公司擁有中國、泰國兩大生產基地，設立中國、北美及歐洲三大銷售中心，形成全球化發展佈局。2024年，公司營業收入實現人民幣109.7億規模（同比增長9.9%），淨利潤達到人民幣13.12億元（同比增長26.9%）。2025年公司擬于馬來西亞建設海外第二輪胎生產基地，產能規劃為半鋼胎600萬條/年、全鋼胎60萬條/年，全球化佈局進一步推進。
策略：
買入價$7.39，目標價$8.27，止蝕價$6.90
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新泉股份(603179.CH) - 業績穩定，全球化進程加速
新泉股份成立於2001年，擁有較為完善的汽車內外飾件總成產品系列，已實現產品在商用車及乘用車應用領域的全覆蓋。公司的工藝能力、成本控制能力，技術實力居行業第一梯隊，具備與主機廠同步開發能力。2024年公司實現營業收入132.64億元（人民幣，下同），同比+25.5%；實現歸母淨利潤9.77億元，同比+21.2%。2025年第一季度公司實現營業總收入35.2億元，同比+15.5%；歸母淨利潤2.1億元，同比+4.4%。......更多
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中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析 隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。 根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�...... 更多
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- 中國和馬來西亞互免簽證協定將於7月17日生效。根據協定，兩國持有普通護照人員在締約另一方入境、出境或者過境，停留不超過30日，且每180日累計停留不超過90日，可免辦簽證。
- 美國總統特朗普宣佈，美國將對進口銅徵收50%的關稅，自2025年8月1日起生效。銅是全球第三大消費金屬，僅次於鐵和鋁。美國的銅消費量幾乎一半來自進口，大多數進口來自智利。
- 中東局勢再度緊張，原油價格上漲
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- 國際財經
- 美國總統特朗普在社交媒體上發文，再度敦促美聯儲主席鮑威爾降息。此前一天，特朗普批評美聯儲當前的利率政策，稱美聯儲設定的利率至少偏高3個百分點，利率每個百分點每年給美國造成了3600億美元的再融資成本。消息稱特朗普正考慮在美聯儲主席鮑威爾明年離任前為美聯儲任命一位“影子主席”，以向美聯儲施壓，迫使其降息。
- 美國上周初請失業金人數22.7萬人，為連續第四周下降，且創兩個月來最低水準。前一周續請失業金人數 196.5萬人，仍為2021年末以來的最高水準。
- 韓國央行將基準利率維持在2.5%不變，為2024年10月開啟本輪降息週期以來首次暫停降息。
- 中國汽車工業協會發佈數據顯示，6月份，我國汽車產銷分別完成279.4萬輛和290.4萬輛，同比分別增長11.4%和13.8%。其中，新能源汽車產銷量分別完成126.8萬輛和132.9萬輛，同比分別增長26.4%和26.7%。
- 在進軍外賣和酒旅之後，京東集團開始招聘短劇運營崗位，有意佈局短劇市場。京東為該領域核心崗位開出45-70K的月薪標準（20薪制），折算年薪可達90-140萬元。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤跌0.44%報39646.36。
- 週四（7月10日），美國三大股指小幅收漲，道指漲0.43%報44650.64點，標普500指數漲0.27%報6280.46點，納指漲0.09%報20630.66點。其中，標普500指數、納指均創歷史新高。美國運通漲超2%，麥當勞漲逾1%，領漲道指。特斯拉漲超4%，英偉達漲0.75%，收盤市值達4萬億美元。中概股多數上漲，中通快遞漲超9%，貝殼漲逾6%。
- 7月10日，A股震盪攀升，滬指表現更佳，盤中創9個月新高，大金融領漲。上證指數收漲0.48%報3509.68點，深證成指漲0.47%，創業板指漲0.22%，北證50跌0.16%，科創50跌0.32%。A股全天成交1.52萬億元，上日成交1.53萬億元。板塊上，地產股掀漲停潮，光伏設備產業鏈反復活躍，銀行股再度發力，稀土永磁概念股震盪拉升，創新藥概念走強，券商股午後拉升，算力產業鏈回調，穩定幣概念股尾盤跳水。
- 環球綜評
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- 7月11日，紐約尾盤，美元指數漲0.10%報97.59，非美貨幣表現分化，歐元兌美元跌0.19%報1.1701，英鎊兌美元跌0.03%報1.3581，澳元兌美元漲0.83%報0.6589，美元兌日元跌0.05%報146.2395，美元兌加元跌0.25%報1.3655，美元兌瑞郎漲0.36%報0.7971，離岸人民幣對美元上漲70個基點報7.1783。
- 日本20年期國債招標平均認購倍數3.15，低於過去12個月均值3.29，顯示投資者需求疲軟。價格差降至0.18，表明市場謹慎情緒。隨著日本參議院選舉臨近，政客可能通過增支或減稅爭取選民，加劇債務擔憂。
- 日本央行維持對日本九個地區的經濟評估不變，即繼續呈現溫和復蘇態勢。日本央行稱美國加征關稅對出口衝擊目前仍屬有限，但諸多企業擔憂相關關稅政策可能削弱全球需求。
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市況分析：7月10日，國際油價走弱，美油主力合約收跌2.21%，報66.87美元/桶；布倫特原油主力合約跌1.91%，報68.85美元/桶。市場對全球原油需求前景的擔憂加劇，疊加美國原油庫存意外增加，導致油價承壓下行。......
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 美的集團 (300)
研究報告: 美的集團（0300.HK）目標價：80港元。美的集團是一家集智慧家居、新能源及工業技術、智慧建築科技、機器人與自動化及其他創新業務五大板塊為一體的全球化科技集團，形成了包括美的、小天鵝、東芝、華淩、COLMO、Clivet、Eureka、GMCC、威靈、高創、合康、科陸、菱王電梯、庫卡、安得、萬東醫療等的多品牌組合。2025Q1公司營業收入為1278.39億元（人民幣，下同），同比增加20.49%；歸母淨利潤為124.22億元，同比增加38.02%；經營活動現金流量淨額為143.21億元，同比增加2.81%；基本每股收益為1.64元，同比增加25.19%；2025年派發末期股息3.5元。2024年公司智慧家居業務收入占比65.89%，零售額同比增加9.4%。國內以舊換新政策刺激更新需求，疊加海外市場拓展頗具成效（2024年海外收入為1690億元，同比增加12.01%），推動業務持續擴張。未來，公司還將持續拓展海外製造佈局，推動海外新工廠的建設與投產。美的集團於2017年完成對德國庫卡的收購，迅速躋身全球工業機器人行業TOP4，隨後成立機器人與自動化事業部。收購庫卡後，公司在共性材料和重載機器人關鍵零部件上進行了大量研發投入，以構建機器人的產業鏈。2024年，庫卡中國發佈27款新品，覆蓋SCARA機器人、小型機器人、中低負載機器人、重載機器人以及移動機器人等各類產品，且其中部分新品在當年度即取得不俗的市場表現。MIR睿工業資料顯示，2024年庫卡工業機器人的國內市場銷量份額穩步提升並達到8.2%左右，庫卡中國在2024年實現銷售收入和訂單規模雙增長，海外業務占比提升顯著，其中移動機器人的海外收入占比已超過50%，未來有望為集團帶來更多收入。2025年6月美的旗下“美的資本”與蘇州高鐵新城國資平臺“先導產投”共同成立美科智臻基金，基金總規模3.1億元人民幣，該基金是美的集團在長三角首支市場化運作的區域性基金，採用“技術導入+場景應用+資本催化”賦能機制，重點投向機器人與智慧製造、新能源汽車、半導體等硬科技領域，基金投資領域（機器人、新能源汽車、半導體）與美的集團2024年財報披露的五大業務板塊高度一致，基金有望加速前沿技術孵化與產業化落地。展望整個家電行業，行业短期內可能會面臨一定壓力，一方面是內銷競爭加劇疊加之前以舊換新政策導致需求提前透支，政策刺激帶來的邊際效應逐步遞減，之後內銷需求增長可能不及預期。產業在線資料顯示2025年7月空調、冰箱、洗衣機排產合計總量共計2960萬台，同比下降2.6%。6月26日國家發改委召開發佈會，發言人李超表示將抓緊推出加力實施設備更新貸款貼息政策，將在7月下達今年第三批消費品以舊換新資金。我們認為此次資金的到來將有效提振內需。另一方面的壓力來自美國關稅風險，美國商務部宣佈自6月23日起對多種鋼制家用電器加征關稅，包括洗碗機、洗衣機和冰箱等“鋼鐵衍生產品”。美國是中國家電出口大國，本次征加關稅將對外銷造成一定衝擊。但是美的集團業務遍及200多個國家和地區，其中美國收入占比很低。公司还在海外設有22個研發中心和23個主要製造基地，遍佈南美洲、北美洲、歐洲、亞洲、非洲等區域的十多個國家，整体受关税冲击偏小。我們認為長期來看整個家電行業具有增長確定性，美的集團作為龍頭企業，回購與分紅彰顯信心，估值有望進一步提升。
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