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輝立研究部快訊
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京東物流(2618)
解構：
京東物流不斷深耕一體化供應鏈核心賽道,以完善的網絡覆蓋、強大的數智化能力以及深刻的行業洞察為基礎,為眾多客戶提供全方位的一體化供應鏈解決方案和優質物流服務,實現高質量增長.集團早前公布,開始招募全職騎手,參與京東外賣的配送服務.集團認為此安排將豐富其解決方案及服務範疇,預計能強化現有末端履約等營運環節的協同效應及提升營運效率.今年第一季度,集團業績延續2024年度的良好增長態勢,期內實現收入470億元人民幣,同比增長11.5%,乃受來自一體化供應鏈客戶收入增加13.2%及來自其他客戶收入增加所驅動.淨利潤為6.1億元人民幣,同比大幅增長89.5%.今年1月,京東航空第10架自有全貨機正式投入運營,進一步壯大了京東航空機隊實力,也標誌著京東航空在全國乃至全球範圍內的物流網絡建設上持續邁步.同時,京東航空在今年1月開通了中國深圳 — 泰國曼谷國際航線,京東航空國際航線網絡目前已覆蓋韓國、越南、菲律賓、孟加拉、泰國、馬來西亞等國家.今年第一季度,京東物流波蘭華沙2號倉正式投入運營.目前,京東物流已先後在波蘭開設了三個倉庫.其中,在2022年開設的波蘭華沙1號倉已成為波蘭本土某知名連鎖零售品牌線上渠道的獨家倉儲物流運營商,為其提供針對不同品類的產品的定製化倉儲物流方案,目前承擔該擔該客戶數千個商品SKU的全歐洲履約,涵蓋3C數碼、日用百貨、家電家具等眾多品類.此外,京東物流攜手中國某知名汽車品牌打造的其在中東區域的備件庫於今年第一季度正式開倉運營,該倉庫運營後已成為中東地區最大的汽車備件中心之一.截至2025年3月31日,集團的倉儲網絡已幾乎覆蓋全國所有的縣區,包括由其運營的1,600多個倉庫和由雲倉生態平台上第三方業主經營的2,000多個雲倉.集團倉儲網絡總管理面積超過3,200萬平方米,包括雲倉生態平台上雲倉的管理面積.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價:$13.90，目標價:$15.30，止蝕價:$13.20
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中國平安(2318)
解構：
2025Q1公司歸母營運利潤為379億元（人民幣，下同），同比增長2.4%；歸母淨利潤為270億元，同比減少26.4%，每股營運收益為2.16元，同比增長3.3%；綜合投資收益率為1.3%，同比增長0.2 pps，經營業績表現穩健。新業務價值為129億元，同比增長34.9%。產險綜合成本率為96.6%，優化3.0 pps。個人客戶數為2.45億元，同比增長1.0%；居家養老服務已覆蓋全國75個城市，超19萬名客戶獲得居家養老服務資格，高品質康養社區項目已佈局5個城市。近日，廣東省保險行業協會近日發佈《廣東保險業防止“內卷式”競爭自律公約》，今年以來，福建、安徽、河北廊坊等各地已先後發佈了行業公約或行業倡議抵制保險業“內卷”。7月25日，中國保險行業協會組織召開人身保險業責任準備金評估利率專家諮詢委員會例會，預計預定利率將迎來進一步下調。利率下調與反內卷政策長期將驅動行業走出“低費差+利差損”困局。頭部險企可以憑藉自身能力在行業洗牌中進一步擴大份額，整個保險行業估值有望進一步上升。
策略：
買入價: $56.40，目標價: $62.00，止蝕價:$54.00
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宇通客車 (600066.CH) - 海外市場有望打開成長空間
宇通客車是國內客車製造領軍企業，產品覆蓋公路客運、旅遊客運、公交客運、團體通勤、校車、景區車、機場擺渡車、自動駕駛微循環車、專用車等各個細分市場，可滿足5米至18米不同米段的市場需求。公司在大、中型客車的銷量連續22年穩居國內第一，行業龍頭地位穩固。......更多
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雅江水電萬億工程正式開啟，有哪些機遇可期待？ 7月19日，雅魯藏布江（簡稱：雅江）下游水電工程開工儀式在西藏自治區林芝市舉行。國務院總理李強出席開工儀式。雅魯藏布江下游水電工程將建設5座梯級電站，項目建設週期預計10年，電力主要以外送消納為主。首先，雅江水電的工程總投資約1.2萬億元，相�...... 更多
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- 歐盟委員會貿易和經濟安全委員謝夫喬維奇(Maros Sefcovic)表示，歐盟與美國簽訂的貿易協議條款，包括共同建立金屬聯盟，以應對中國政府補貼政策導致金屬行業過度生產，令全球市場受到打擊的情況。
- 全國工業和資訊化主管部門負責同志座談會在北京召開，工信部強調，鞏固新能源汽車行業內捲式競爭綜合整治成效，加強光伏等重點行業治理，以標準提升倒逼落後產能退出；加強新能源汽車動力電池、電動自行車鋰離子電池回收利用管理。
- 美歐達成貿易協定，黃金行情或將暫停？
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- 國際財經
- 美國電器巨擘惠而浦(Whirlpool)公佈，按通用會計準則(GAAP)列賬，截至今年6月底止第二季，淨利潤報6500萬元(美元•下同)，按年跌70.1%；經調整後每股盈利報1.34元，預期為1.82元；收入錄得37.7億元，按年跌5.4%，預期為39億元。
- 外電引述消息人士稱，電單車品牌哈利(Harley-Davidson)洽商出售旗下電單車融資業務權益及相關貸款組合。根據報道，與哈利洽商的公司包括私募基金公司KKR及太平洋投資管理公司(PIMCO)。該批貸款組合金額約為50億美元。
- 據經濟學者估計，由目前至2027年，美國政府對中國實施的關稅措施，可能令中國運往美國的商品價值減少4850億美元(3.78萬億港元)。中美兩國代表週一開始就貿易議題進行新一輪談判。
- 內地企業居然智家(000785.SZ)表示，收到公司實際控制人、董事長兼CEO汪林朋家屬的通知，汪林朋於7月27日在家中不幸身故。該公司全體董事推舉董事、執行總裁王寧暫代履行公司董事長、法定代表人、CEO、董事會戰略和投資委員會主任委員、董事會預算委員會主任委員職責。公司董事會、監事會和高級管理人員均正常履職，公司擁有完善的組織架構及內部控制機制，公司董事會運作正常，已對相關事項做了妥善安排，日常經營管理由高管團隊負責，公司經營情況一切正常。
- 人形機械人產業急速發展，內地獨角獸「杭州六小龍」之一、智慧機械人製造商宇樹科技聯合創辦人、副總經理王啟舟表示，人形機械人正面臨「偽智能」困局，舉例指人形機械人舞蹈動作是預設提前訓練的，並不具備真實場景決策能力，核心缺陷主要是環境感知的碎片化，包括動作連貫性的缺失，多工泛化能力的不足等。
- 主要巿場
- 日本股市連跌兩日，失守41000點關口。日經平均指數以接近全日低位收市，收報40998點，跌457點或1.1%。
- 美市收市，道指反覆回吐64點或0.14%，報44837點；標指反覆微升0.02%，報6389點；納指上揚0.33%，報21178點；反映中國概念股表現的金龍指數滑落0.69%。
- 內地股市靠穩，上證指數收升4點，3600點關口得而復失。兩市成交合計縮減至1.74萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報3597點，升4點或0.12%，成交7612.65億元。深成指全日收市報11217點，升49點或0.44%，成交9810.42億元。滬深300指數報4135點，升8點或0.21%；創業板指數報2362點，升22點或0.96%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度揚升1.05%，至98.68，歐羅則挫1.34%至1.1586美元，日圓跌0.62%至148.58兌每美元。
- 加拿大總理卡尼(Mark Carney)表示，加方與美國的貿易談判處於緊張階段，加拿大不大可能獲得美國豁免所有進口關稅。
- 美國10年期債息一度升4.5個基點，至4.431厘；對息口較敏感的2年期債息曾漲2.1個基點，至3.938厘。
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市況分析：美元轉強拖累現貨金價最多曾挫1.06%，每盎斯低見3301.85美元。......
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 微創機器人(02252.HK)
研究報告: 微創機器人（02252.HK）目標價22港元。公司於2015年創立，是一家頂尖手術機器人公司，致力於設計、開發及商業化手術機器人，以協助外科醫生完成複雜的外科手術。公司現正開發公司的核心產品圖邁腔鏡手術機器人(「圖邁」)在泌尿外科手術上的應用，並將尋求將其應用擴展至婦科、胸科及普外科手術。截至最後實際可行日期，公司擁有與圖邁有關的兩項重大專利，即機械臂與傳動機構以及手術器械。公司的三款旗艦產品，即圖邁、蜻蜓眼三維電子腹腔內窺鏡及鴻鵠骨科手術機器人，均已被納入國家藥監局的創新醫療器械特別審查程式。2025年，國內海外雙輪驅動下，圖邁手術機器人有望加速放量。（1）國內：配置證放開，有望拉動手術機器人放量。腔鏡機器人的裝機受配置證限制，2023年6月，國家衛健委發佈《“十四五”大型醫用設備配置規劃》，相比2018-2020年大型醫用設備配置規劃（調整前），腹腔內窺鏡手術系統559台（2018-2020年154台），數量大幅增長，2024年在國內仍實現19台圖邁裝機（2023年10台），國內累計裝機突破30台（國產第一）。2025年隨著招投標恢復、公司產品力進一步被臨床認可等，公司國內裝機有望進一步加速。（2）海外訂單高增長，有望形成新增長拉動。2024年5月，圖邁獲歐盟CE認證（MDR），可用於泌尿外科、普通外科、胸外科、婦科內窺鏡手術，截至2025年3月，圖邁已獲得近20個國家或地區的認證，CE獲證僅半年左右時間，2024年公司海外裝機11台，海外市場快速拓展。2025年隨著公司海外推廣進一步加速，公司海外裝機量有望持續提升。鴻鵠與微創醫療海外管道協同，2025年有望加速放量。鴻鵠已獲得包括中國NMPA、美國FDA、歐盟CE在內的近十個國家和地區上市批准，公司關節置換機器人與微創集團的關節植入產品在管道上存在協同效應，2023年12月，公司與微創醫療新簽關聯交易，關聯交易額度由2023-2025年交易金額上限不超過80/150/215百萬元（2022年12月簽訂）上調至2024-2026年交易金額上限不超過230/500/900百萬元，目前鴻鵠全球累計訂單已超過40台，微創醫療協同效應下，2025年鴻鵠有望持續加速放量。公司披露年報，2024年實現收入2.57億元，其中國內圖邁腔鏡機器人累計裝機突破30台，省級頭部三甲醫院及全國百強醫院占比提升至60%以上；海外首年裝機11台。2024年淨利潤-6.42億元，虧損大幅縮窄。在2025年新品持續放量以及海外拓展加速下，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價22港元。
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