華潤啤酒(291)
解構：
縱然面對較多不確定性和持續變化的消費市場,華潤啤酒(291)於2025年上半年實現啤酒銷量約6,487,000千升,同比上升 2.2%,純利57.89億元人民幣創新高,按年上升23%.集團高端啤酒產品持續發力,上半年次高及以上啤酒銷量同比錄得中至高單位數增長,普高檔及以上啤酒銷量同比增長超過10%.其中, 「喜力」在去年高基數的情況下銷量仍突破兩成增長,「老雪」銷量同比增長超過70%, 「紅爵」銷量比去年同期實現翻倍增長.
集團上半年綜合營業額為239.42億元,同比增長0.8%.其中,啤酒業務營業額增長2.6%至231.61億元,持續的高端化發展帶動平均銷售價格上升0.4%,以及原材料採購成本的節約,推動2025年上半年啤酒業務毛利率同比上升2.5個百分點至48.3%,而整體毛利率則上升2個百分點至創新高的48.9%.集團持續推動優化產能布局,上半年已停止營運兩間啤酒廠,於今年6月底,集團在中國共營運60間啤酒廠,年產能約19,200,000千升.新產品上市方面,集團積極擁抱新的消費趨勢,開發德式小麥啤酒、茶啤如黃山毛峰和信陽毛尖、果啤、青稞啤酒、海南啤酒等特色產品,滿足個性化和差異化的消費需求,亦推出高端產品「墾十四」,發展中國種植大麥的新品類.新消費渠道方面,集團線上業務快速發展並領跑行業,已與阿里巴巴、美團閃購、京東、餓了麼、歪馬送酒等平台達成戰略合作,上半年線上業務和即時零售業務整體商品交易總額（GMV）分別同比增長接近四成和五成.此外,亦探索新的業務模式,積極推動定制、代加工業務快速發展.
白酒業務方面,面對行業深度調整,集團白酒業務上半年營業額為7.81億元,大單品「摘要」貢獻白酒業務營業額接近八成,毛利率基本持平,未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為2.18億元.展望未來,面對白酒行業從粗放向精細、從數量向品質、從高速度向高品質的轉變和發展,集團將積極推動價格重塑和更大力度費用管控.產品方面,將集中發展「摘要」、「金沙」和光瓶酒產品,推動宴席等場所消費,並通過啤酒業務已建立的渠道網路,積極增加中檔和光瓶酒產品覆蓋和銷售,致力爭取下半年銷售有所提升.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$27.80，目標價$30.50，止蝕價$26.50
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金風科技（2208.HK）
