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輝立研究部快訊
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和黃醫藥(13)
解構：
和黃醫藥宣布將於2025年10月31日（星期五）在中國上海舉辦會議分享最新研發進展,公司執行副總裁、研發負責人兼首席醫學官石明博士將分享公司的研發策略和願景,包括概述公司抗體靶向偶聯藥物（ATTC）平台並重點介紹其首個候選藥物HMPL-A251,以及後期研發管綫的最新進展.據其中期財報披露,來自新的抗體靶向偶聯藥物（ATTC）平台的候選藥物已經選定,並計劃於2025年年底啟動首款ATTC候選藥物的中國及全球臨床試驗,並隨後於2026年提交更多ATTC 候選藥物的多項全球新藥臨床試驗申請進入臨床開發.
據介紹,新一代的ATTC技術平台充分發揮了公司二十多年來在靶向療法及小分子抑制劑領域所積累的專業知識.通過將一端的單克隆抗體與另一端的專利靶向小分子抑制劑（SMI）有效載荷（payload）相連接,ATTC平台有潛力創造出覆蓋廣泛腫瘤適應症的豐富的候選藥物,包括針對特定疾病亞型的精準療法.與傳統的抗體偶聯藥物及/或小分子藥物相比,這些ATTC候選藥物具有關鍵的潛在優勢:
•通過抗體和小分子靶向藥物的協同組合來提高療效,這些組合將針對特定的基因突變,克服現有治療的耐藥性.
•具有更高的安全性和更長的治療時間.與小分子相比,ATTC藥物具有更低的對腫瘤以外組織毒性或脫靶毒性,與傳統細胞毒素偶聯物相比骨髓抑制風險更低,可提升治療的安全性.
•優化的藥代動力學特徵性解決難成藥靶點困境.與口服小分子抑制劑相比,抗體引導的靶向遞送令生物利用度提高並減少藥物間相互作用.
•較現有抗體偶聯藥物（ADC）具有優勢.由於SMI有效載荷對非腫瘤組織的毒性較低,且在目標細胞內經過溶酶體裂解釋放,因而可針對腫瘤細胞特有的由突變驅動的細胞信號通路.其亦可與化療、免疫療法等現有標準治療聯合用藥,提高療效.
•潛在一線應用的可能性,無需化療的ATTC有望支持聯合其他靶向療法、化療和免疫療法在更早線數的患者人群中用藥,具有廣泛的市場潛力.
集團將審慎並積極地部署資源,加快推進一系列來自創新ATTC平台候選藥物的開發進程,包括在中國及海外同步開展臨床開發,這將豐富公司産品管線,並創造更多的合作機會. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$27.00，目標價$30.00，止蝕價$25.50
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中船防務(317)
解構：
中船防務隸屬於中國船舶集團有限公司的大型骨幹造船企業，主營業務包括海洋防務裝備、海洋運輸裝備、海洋開發裝備和海洋科技應用裝備的研發與製造。2025H1 公司營業收入為101.73億元（人民幣，下同），同比增長16.54%，主要系在手訂單充足及主建船型批量建造優勢 ，深化精益管理 ，生產產量 、生產效率穩步提升。歸母淨利為5.26億元，同比增長258.46%。基本每股收益為0.3724，同比增長258.42%。全球造船行業正處於新一輪上行週期，核心驅動來自老船替換需求與環保政策雙重催化。我們認為造船週期上行驅動行業發展，公司目前估值仍有上行空間。
策略：
買入價$15.58，目標價$17.80，止蝕價$14.82
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騰訊控股 (00700.HK) - AI驅動各業務板塊實現強勁表現
2025年第二季度，公司實現總營收1845億元（人民幣，下同），同比增長14.5%；盈利能力方面，經營利潤為601億元，同比增長18.5%，經營利潤率由去年同期31.5%增長至32.6%。歸母淨利潤為556億元，同比增長16.8%。分部收入方面，2Q25增值服務業務收入實現強勁增長，同比增長15.9%至914億元，主要由於頭部遊戲持續穩健。營銷服務收入同比增長19.7%至358億元，得益於用戶參與度提高、廣告平臺持續的AI升級以及微信交易生態系統的優化。金融科技及企業服務業務收入同比增長10.1%至555億元，主要由於消費貸款服務及理財服務收入增長和雲服務收入及商家技術服務費的增長。......更多
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AI算力基建需求高增、應用端商業化逐步落地、國產替代持續深化 AI應用生態閉環加速形成，算力需求表現強勁。電子終端需求方面，7月手機銷量同比下降3.5%，9月蘋果和華為新品發佈會臨近，可關注新機型發佈情況。AR眼鏡、折疊屏等端側AI創新品類具備題材性機會。半導體景氣度維持高位，6月全球半導體銷�...... 更多
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- 中國財政部長藍佛安表示，中國的財政政策始終留有後手，未來財政政策發力空間依然充足；下一步將保持政策連續性穩定性，增強靈活性預見性，做好政策儲備，主動靠前發力。
- 美國9月份密歇根大學消費信心指數初值由8月的58.2降至55.4的5月以來低位，差過預期的58，反映就業市場憂慮日益增加，而未來一年通脹預期維持於4.8%，符合預期，5年至10年通脹預期連續兩個月加速，由8月的3.5%加快至3.9%，與預期降至3.4%背道而馳。
- 市場對供應中斷的擔憂減弱，原油價格下跌。國際能源總署（IEA）表示，隨著歐佩克繼續恢復生產，且競爭對手的供應增加，預計明年石油過剩將進一步擴大，創歷史新高。該機構預計，2026年全球石油產量將平均超過消費量333萬桶/日，比一個月前的預期高出約36萬桶/日。在中東和歐洲緊張局勢加劇的背景下，油價先前連續三天上漲，隨後回落。特朗普已告知歐盟官員，他願意對印度和中國加徵新的關稅，以促使克裡姆林宮與烏克蘭進行談判，但前提是歐盟國家也這樣做。
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- 國際財經
- 中國及美國的經貿代表，結束在西班牙首都馬德里的首日經貿問題會談，預計將在周一繼續。中國國務院副總理何立峰及美國財長貝桑陸續離開會場，部分代表團成員則留下，討論一些技術問題，直至晚上。
- 路透引述消息人士報道，特朗普政府預計將再次延長對中國字節跳動旗下短片分享平台TikTok「不賣就禁」的限期，原定期限為9月17日。
- 外電引述美國最新《聯邦公報》公告指出，美國商務部周五將32家實體列入實體清單，其中涉及23家中國企業，包括吉姆西半導體科技(無錫)股份有限公司和吉存半導體科技(上海)有限公司，它們由於協助中芯國際取得美國晶片製造設備而入列。
- 蘋果今日(12日)晚上8時接受新產品預訂之際，其中使用eSIM的iPhone Air於內地未能同步接受預訂，蘋果回應內地傳媒稱，正與監管機構緊密合作，力爭能盡快在內地推出該款產品。
- 市場研究機構TrendForce最新調查顯示，今年第二季智能手機產量受季節性需求帶動，加乘OPPO、傳音(Transsion)等品牌歷經庫存調整後恢復生產動能，全球智能手機生產總數達3億部，按年增長4.8%，按季升約4%；預期在下半年傳統旺季、電商促銷等利好因素下，將有助產量維持全年逐季增長格局。
- 主要巿場
- 上證指數最多升17點或0.45%，高見3892點，上試3900點不果更調頭走軟，最多跌8點或0.23%，低見3866點，全日收市報3870點，跌4點或0.12%，成交10938.07億元。深成指早段一度升穿13000點關口，最多升68點或0.53%，高見13048點後回吐壓力沉重，大市反覆下跌，最多跌74點或0.57%，低見12905點，全日收市報12924點，跌55點或0.43%，成交14271.18億元。滬深300指數報4522點，跌26點或0.57%；創業板指數報3020點，跌33點或1.09%。
- 日本股市連升3日，再創即市及收市歷史新高。日經平均指數高開高走，最多升515點或1.16%，高見44888點，全日收市報44768點，升395點或0.89%。日股本周累漲1749點或4.07%。
- 美市收市，道指跌273點或0.59%，報45834點；標指轉挫0.05%，報6584點；納指上揚0.44%，報22141點；反映中國概念股表現的金龍指數微跌0.11%，報8378點。本周累計，道指攀升1%，標指上揚1.6%，納指抽高2%，金龍中國指數進賬5.5%。
- 環球綜評
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- 美匯指數最多上揚0.34%至97.864。
- 日圓低見148.07兌每美元，挫0.58%。
- 歐羅下跌0.28%至1.1701美元。
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現貨金價一度升0.62%，每盎斯報3656.67美元，勢連續4周報捷......
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 速騰聚創（2498.HK）
速騰聚創（2498.HK）: 目標價45港元。
速騰聚創是雷射雷達及感知解決方案市場的全球領導者。通過硬體和軟體的整合，公司有別於市場上大多數雷射雷達純硬體廠商。雷射雷達，通過融合視覺或其他感測器的感知解決方案可以賦予汽車和機器人超越人類眼睛的感知能力。公司圍繞晶片驅動的雷射雷達硬體為基礎，同時佈局人工智慧感知軟體技術形成解決方案，推動市場探索應用的邊界，引領行業實現大規模商業化。公司認為，公司領先的市場地位、以客戶需求為核心的技術和產品以及量產能力，使公司成為雷射雷達及感知解決方案的全球領導者。
公司發佈2025年上半年業績，營收為7.83億元（人民幣，下同），同比增長7.7%，其中來自銷售產品的收入為7.21億元，同比增長5%，主要是由於機器人及其他的產品銷售增加；來自銷售解決方案的收入為人民幣0.51億元，同比增加43.5%，主要系客戶對更多客製化的感知解決方案的需求增加從而導致平均單價有所上升。毛利率為25.9%，整體毛利率的增長主要是由於用於ADAS應用的鐳射雷達產品以及機器人及其他鐳射雷達產品毛利率的大幅提高。淨虧損為1.49億元，同比大幅收窄44.5%。
今年4月推出EM數字鐳射雷達平臺以來，公司就EM鐳射雷達產品獲得8家汽車整車廠共45款車型的量產定點，其中包括一家全球領先的新能源汽車整車廠，該廠商已將其32款車型的量產定點授予公司。這一成果不僅體現了EM平臺的技術競爭力與市場認可度，更標誌著公司在車載雷射雷達領域的領先地位進一步鞏固，為未來收入增長與全球化擴張奠定堅實基礎。
2025年4月公司與滴滴自動駕駛達成重要合作，其攜手廣汽集團共同研發的全新一代L4級Robotaxi將配備6顆RoboSense車規級全固態數字鐳射雷達。目前，全球8家主要的Robotaxi及Robotruck企業已與公司簽署正式量產合作協議，包括滴滴自動駕駛、百度、小馬智行、文遠知行以及多家美國的領先L4級自動駕駛公司等知名行業品牌。合作將通過單車多顆雷射雷達搭載（4-6顆/車）、高毛利產品放量（機器人業務毛利率41.5%）及海外市場突破，為公司帶來持續收入增長，並強化“硬體+軟體”整合的技術壁壘，助力其從汽車雷射雷達龍頭向全球自動駕駛感知解決方案領導者升級。2025年6月，公司第100萬顆車規級固態鐳射雷達正式下線。這一里程碑使RoboSense成為全球首家實現100萬顆高線束車規級固態鐳射雷達量產的企業。速騰聚創作為全球雷射雷達及感知解決方案領導者，憑藉技術領先性、多領域佈局及客戶覆蓋優勢，發展前景整體向好。儘管短期面臨行業競爭壓力，長期看，數位化技術壁壘、多場景協同及全球化佈局有望支撐其持續增長。
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