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輝立研究部快訊
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天工國際(826)
解構：
天工國際主要從事生產及銷售模具鋼、高速鋼、切削工具及鈦合金.中國人形機器人發展將帶動高附加值高速鋼需求增長.據估計,國內機器人市場規模有望在2045 年後達10萬億元水平,加上人形機器人關鍵零部件國產化趨勢不斷上升的市場空間也將觸發相關材料的結構性需求增長.這主要來自人形機器人的核心構造對鋼材在輕量化與強度包含骨架、關節、驅動系統等部件有專門的需求,帶動加強高附加值鋼材產品矩陣研發,儘管總量佔比不高但高附加值鋼材的細分市場將成為高 端材料企業的重要增長點.
針對專用高附加值鋼材,天工國際利用獨有的粉末冶金冶煉技術,自主研發了重點產品 — 高氮合金材料TPMDC02A,產品應用在人形機器人最高價值環節的零件之一— 行星滾柱絲槓的生產製作,此突破為提供高氮高強耐蝕合金的國產化進程作出重大貢獻.集團生產的粉末高速鋼TPM330與TPMD31具備優良的強度與耐磨性能,可應用 於高精度傳動結構,如絲杠與工具行業,市場潛力巨大.由於高氮不鏽鋼擁有優異的耐腐蝕性和高強度特質,是多個正處於需求增長行業需採用的關鍵材料.2025年上半 年,在新能源汽車、消費電子等重點行業旺盛需求的帶動下,中國高端工具鋼市場規模有所增長.其中,粉末冶金模具鋼等高端產品憑藉卓越的綜合力學性能,在高端應 用領域的市場滲透率有所增加,市場需求增長勢頭顯著.
集團亦預見高端鈦絲將會受惠於多個行業從低端向高端轉型及下游需求增加所帶動.2025年高端鈦線市場的主要驅動因素有來自下游需求持續增長,尤其是航空航 天、醫療、汽車及電腦、通訊和消費電子(3C)領域的應用擴大.鈦材向高端化發展,行業從低端向高端轉型,產品加工工藝不斷優化,成本逐步降低.同時,鈦材加工產業 集中度高,有利於提升產品附加值.集團已於2025年3月建成用以增加鈦合金返回料再利用率的二期EB爐項目,經熱試成功鑄造高品質鈦錠,進一步鞏固了集團把握全球 高端鈦及鈦合金領域的機遇的競爭力. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.80，目標價$3.20，止蝕價$2.65
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紫金黃金國際(2259)
解構：
消息面上，10月2日，恒生指數公司發佈公告，紫金黃金國際符合恒生綜合指數的快速納入規則要求，將於2025年10月15日收市後被納入恒生綜合指數、恒生綜合行業指數—原材料業、恒生綜合大型股指數以及恒生綜合大中型股指數，並於2025年10月16日起生效。公開資料顯示，紫金黃金國際是從紫金礦業(02899)國際金礦業務分拆而來，是紫金在中國以外的黃金開採企業，主要從事黃金勘查、開採、精煉及銷售等，在中亞、南美洲、大洋洲及非洲持有8座黃金礦山權益。據弗若斯特沙利文統計，截至2024年底，紫金黃金國際的黃金儲量位列全球第九、產量則排第十一，2022至2024年產量和歸母淨利潤的複合年增長率分別達21.4%及61.9%。
策略：
買入價$147.00，目標價$161.50，止蝕價$133.00
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研究部九月研究報告回顧
於本月本人發佈了正裕工業(603089.CH)，寧德時代(3750.HK)，中鼎股份(000887.CH)的首發報告，和信義玻璃 (868.HK)的更新報告。於其中，我們重點推薦寧德時代和中鼎股份。......更多
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AI算力基建需求高增、應用端商業化逐步落地、國產替代持續深化 AI應用生態閉環加速形成，算力需求表現強勁。電子終端需求方面，7月手機銷量同比下降3.5%，9月蘋果和華為新品發佈會臨近，可關注新機型發佈情況。AR眼鏡、折疊屏等端側AI創新品類具備題材性機會。半導體景氣度維持高位，6月全球半導體銷�...... 更多
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- 國際大模型競技場LMArena最新顯示，騰訊(00700)旗下混元圖像3.0(hunyuanimage 3.0)在全球26款模型使用者「盲測」中位居第一，被評為最佳綜合文生圖模型。
- 美國政府宣布向加拿大礦物勘探商Trilogy Metals投資約3560萬美元，取得後者約10%股份，以確保關鍵礦產供應和釋放阿拉斯加礦產潛力。
- 基礎設施投資的加速源于企業端客戶和AI實驗室對AI服務（包括訓練和推理）的需求已明顯超過供給。這一點已在超大規模廠商最新財報的積壓訂單資料中有所體現，鑒於九月份多家企業（如AthenaHealth、日立、禮來、威科集團）正將AI概念驗證推進至生產應用階段，類似公告密集湧現。
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- 國際財經
- 據科技媒體The Information報道，甲骨文(Oracle)公司旗下與輝達(Nvidia)晶片相關的雲端業務，過去一年邊際利潤微薄。
- 美國總統特朗普周二在白宮會見到訪的加拿大總理卡尼(Mark Carney)，表示美加兩國在貿易問題上存在天然衝突和競爭狀態，但雙方可能會解決這個問題，並補充說兩國「彼此深愛」，不過，特朗普曾插嘴提到「加拿大和美國的合併」，再度暗示美國將吞併加拿大。
- 美國智能手機晶片廠商高通(Qualcomm)周二宣布，將收購意大利電子硬件製造商Arduino。高通有意透過本次收購，與機械人製造商建立更緊密的聯繫。
- 亞洲開發銀行首席經濟學家朴之水(Albert Park)表示，中國在人工智能(AI)算力、數據中心、大語言模型等AI生態關鍵環節具有全球競爭力，同時積極推動AI相關應用在各行業持續落地。
- 外電日前引述知情人士稱，中國廉價航空公司春秋航空(601021.SH)考慮明年在香港上市，上市或籌集數億美元。
- 主要巿場
- 內地股市休市。
- 日經平均指數高開866點、升穿46000點關口，隨後升勢凌厲，越過47000點、48000點關口，最多漲2380點或5.2%，高見48150點，全日收報47944點，漲2175點或4.75%，連續3日造好。
- 美市收市，道指回落91點或0.2%，報46602點；標指跌0.38%，報6714點，終止過去7個交易日連升局面；納指挫0.67%，報22788點；反映中國概念股表現的金龍指數滑落2.24%，報8640點。
- 環球綜評
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- 美匯指數一度升0.56%，報98.66。
- 日圓續受壓，一度再跌1.13%，低見152.05兌每美元。
- 歐羅挫0.57%，至1.1648美元。
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現貨金價一度反彈0.76%，高見每盎斯3991.08美元，12月紐約期金也漲破4000美元關口，同創新高。......
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 正力新能（3677.HK）
正力新能（3677.HK）目標價：12.65港元
正力新能是一家在香港上市的中國鋰離子電池製造商，專注於動力電池、儲能電池和航空電池的研發、生產及銷售。 該公司提供包括電芯、模組、電池包和電池管理系統在內的一體化解決方案。 正力新能以其「電芯標準化、電池包平臺化、電化學差異化」的技術路線和產品矩陣為特色，並致力於推動電化學技術在陸、海、空全場景的規模化應用。
2025年H1公司收入為31.72億元（人民幣，下同），同比增長71.9%，主要系動力電池出貨量同比大幅增加，推動公司銷售收入增長所致。其中動力電池收入為29.85億元，同比增長81.9%，占比89%，主要系公司動力電池業務不斷拓展，多款定點車型量產，出貨量同比大幅增加，推動相關銷售收入增長；儲能系統產品及其他收入為1.87億元，同比下降8.4%，占比11%，主要系公司當前產能緊張，產線主要用於生產動力電池產品，儲能產品出貨量減少所致。毛利率為17.9%，同比提升8個百分點，分拆來看，主要系動力電池產品銷售量大幅增加，產量提升帶來的規模效應、以及公司持續推進提質增效改善活動，降低產品製造成本以及儲能系統產品銷售結構變化所致。歸母淨利為2.2億元，同比扭虧為盈。每股收益為0.09元。2025年8月，公司獨家供應的航空動力電池系統隨國內首款雙座電動固定翼飛機RX1E，成功斬獲中國民航局頒發的適航證，正式開啟批量化交付。這一事件標誌著公司在航空電池領域實現技術與商業化雙重突破。這一事件將從技術壁壘構建、新業務增長引擎、品牌溢價提升三方面重塑公司競爭力，同時為其在低空經濟萬億市場中搶佔先發優勢奠定基礎，長期有望優化盈利結構並拓展“陸海空”全場景電動化戰略佈局。
Rho Motion數據顯示2025年上半年全球電動汽車銷量為910萬輛，同比增長28%。全球當前過半數的電動汽車銷量來自中國，中國已經是世界上最大的電動汽車生產和銷售國。動力電池作為新能源汽車核心零部件，市場需求持續攀升。中國汽車工業協會數據顯示2025年1-8月，中國新能源汽車產量為962.5萬輛，銷量為962萬輛，同比分別增長37.3%和36.7%，新能源汽車的零售滲透率達到了51%，這表明新能源汽車市場已成為主流，新能源汽車需求的增長也進一步推高動力電池銷售量。
正力新能作為動力電池行業第二梯隊企業，2025年以來呈現顯著業績改善，營收高速增長、利潤轉虧為盈，並成功切入大眾、豐田等國際車企供應鏈，同時在航空電池等新興領域實現技術突破，具備較強的成長動能，我們看好其未來發展。
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