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輝立研究部快訊
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英諾賽科(2577)
解構：
英諾賽科宣布,於2025年12月3日已與安森美半導體（納斯達克股份代號:ON）達成戰略合作,以採用集團成熟的8英寸硅基氮化鎵工藝,共同加速推進氮化鎵產業的應用和布局.此次戰略合作將通過晶圓採購等方式,整合英諾賽科成熟先進的氮化鎵製造能力及安森美半導體在系統封裝與集成等領域的經驗和優勢,加速推動氮化鎵在新能源汽車、人工智能、數據中心，工業等領域的快速落地.據集團指出,此次戰略合作有望在未來幾年為集團帶來數億美元的氮化鎵銷售,並為合作雙方在上述關鍵領域的市場開拓與布局帶來先機.
英諾賽科是全球唯一具備全電壓譜系產品矩陣的硅基氮化鎵功率芯片企業,已量產及研發的產品電壓覆蓋15V到1200V,並聚焦高壓大功率與中低壓高頻化兩大氮化鎵應用發展方向,持續優化產品性能與應用可靠性.作為全球首家大規模量產8英寸晶圓的氮化鎵IDM企業,英諾賽科在今年上半年已與國內外多家知名企業達成合作意向,包括與意法半導體簽署聯合開發協議,共同拓展各自的產品組合和市場供應能力,滿足境內外客戶對多樣化應用的需求;與美的達成戰略合作,雙方共同投入,聚焦氮化鎵在家電等領域應用拓展,開展創新研發,推動氮化鎵新產品和方案在家電、廚電等應用領域落地,其中700V高壓氮化鎵產品率先成功於美的抽油煙機產品中實現量產,並將進一步拓展至空調、冰箱、洗衣機等產品應用中;與聯合汽車電子成立聯合實驗室,合作開發更小體積、更輕量的電動汽車電源和動力系統,推動氮化鎵在新能源汽車電力電子系統的場景化應用;與英偉達達成合作,聯合推動800V直流電源架構在AI數據中心的規模化落地,為英偉達提供從800V輸入到GPU終端,覆蓋15V到1200V的全鏈路氮化鎵電源解決方案.
集團將繼續深耕消費電子應用的「紅海市場」,拓展在家電、廚電、空調、可穿戴設備、移動儲能等多領域的產品布局.在數據中心、汽車電子領域,將與行業頭部廠商共同推動氮化鎵方案新產品的規模化量產.同時,在人形機器人、無人機、比特幣及穩定幣服務器電源等新興應用領域,將繼續加大研發投入,前瞻布局更高效、環保的解決方案. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$79.00，目標價$86.00，止蝕價$75.00
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趣致集團(917)
解構：
公司已與迪拜統治家族成員Shaikh Thani Saeed Thani Juma Al Maktoum殿下達成戰略合作，雙方將共同推進HOLOX項目。該專案為一項戰略性舉措，旨在開發基於AI的新一代娛樂及生活方式體驗。公司認為，這一區域AI驅動發展的勢頭為集團AIoT創新能力的國際化拓展提供了有利環境。該合作依託阿聯酋國家AI戰略支援，結合公司技術積累與中東市場潛力，有望打開第二增長曲線，短期提振市場信心，長期或貢獻顯著業績增量。
策略：
買入價$34.20，目標價$39.86，止蝕價$31.10
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研究部11月研究報告回顧
於本月本人發佈了福萊特玻璃(6865.HK)，保隆科技(603197.CH)，和岱美股份(603730.CH)的更新報告。於其中，我們重點推薦保隆科技。......更多
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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間 中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增...... 更多
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- 中國外滙儲備規模創10年新高，連升4個月，而央行連續13個月增持黃金。
- 預計OpenAI下周二將緊急提前發布GPT 5.2，以應對Gemini 3。面對谷歌(Google)和Anthropic的激烈競爭，OpenAI行政總裁阿爾特曼(Sam Altman)近日發布公司進入「紅色警報」狀態，並計劃提前發表新模型GPT-5.2作為應對。
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- 國際財經
- 中國半導體生產商聞泰科技旗下荷蘭子公司安世半導體被接管事件，引發歐洲汽車供應鏈動盪，負責相關事件的荷蘭經濟大臣Vincent Karremans表示，此舉已奏效，他在行動前有意選擇不告知歐洲盟友或美中兩國政府。
- 美國9月份個人開支按月升0.3%，符合預期，期內聯儲局重視的通脹指標——核心個人消費開支平減指數(Core PCE)按年增加2.8%，與預期一致，而9月份個人收入按月升0.4%，高過預期的0.3%增幅。
- 蘋果公司已向84個國家的用戶發出新一輪網絡威脅通知，宣布其最新舉措，以保護客戶免受監視威脅。
- 萬科(02202)正在對其多隻境內債券尋求展期之際，住建部主管媒體《中國房地產報》發布社評稱，當下，個別房企因為前些年高槓桿、高負債、高周轉問題，正在溢出一些影響市場有序運行的風險因素，但是這是可以破解的，不必過分擔心。
- 萬科(02202)公布境內中票「22萬科MTN004」的3個展期議案，將於下周三(10日)召開的持有人會議上進行審議。是次為該公司首次尋求境內債展期。
- 主要巿場
- 上證指數最多跌12點或0.32%，低見3863點，隨後有買盤吸納，大市轉升，重上3900點關口，最多倒升31點或0.83%，高見3907點，全日收市報3902點，升27點或0.7%，成交7167.42億元。深成指先跌後升，最多跌68點或0.53%，低見12938點後有承接回穩，午後升幅擴大，最多升157點或1.21%，高見13164點，全日收市報13147點，升140點或1.08%，成交10090.29億元。滬深300指數報4584點，升37點或0.84%；創業板指數報3109點，升41點或1.36%。
- 日本股市連升3日後，今日回吐，失守51000點關口。日經平均指數低開低走，最多跌813點或1.59%，低見50215點，全日收市報50491點，跌536點或1.05%。日股本周累升237點或0.47%。
- 美市收市，道指報47954點，升104點或0.22%；標指上揚0.19%，為連漲第4日，報6870點；納指漲0.31%，報23578點；反映中國概念股表現的金龍指數攀升1.29%，報7831點。本周累計，道指攀升0.5%，標指上揚0.31%，納指進賬0.91%，金龍中國指數彈0.5%。
- 環球綜評
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- 美匯指數反覆曾升0.14%至99.13。
- 歐羅上揚0.25%至1.1675美元。
- 日圓倒跌0.24%至155.5兌每美元。
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現貨金價一度反彈1.19%，每盎斯高見4259.18美元，其後轉跌。......
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 建滔積層板（1888.HK）
建滔積層板（1888.HK） 目標價：13.29港元
建滔積層板是領導業界之垂直整合電子材料製造商，專注生產覆銅面板，包括環氧玻璃纖維覆銅面板、紙覆銅面板及 CEM 覆銅面板。公司目前于華南及華東營運超過20間廠房，並以進一步於中國擴展業務為策略，以應付因全球電子產品市場增長而推動對覆銅面板及有關產品日益增長之需求。
2025H1公司營業額為95.88億元（人民幣，下同），同比增長11%；毛利率為18.39%，同比減少1.34個百分點；歸母淨利為9.33億元，同比增長28.2%，主要系融資成本有所降低即銀行借貸利息大幅減少。2025年12月將派息0.15港元每股，派息穩定。
AI伺服器、高速交換機、光模組等領域對高多層板（18層以上）、高階HDI板、高頻高速板需求顯著提升。根據 QYResearch 的統計及預測，2024 年全球高端AI伺服器PCB市場銷售額已達到 74.52 億美元，預計到 2031 年將攀升至 112.5 億美元，2025-2031 年期間年複合增長率（CAGR）穩定保持在 6.8%。這一增長態勢既反映了全球AI算力基礎設施建設的迫切需求，也凸顯了高端AI伺服器PCB在支撐AI技術落地中的不可替代價值，成為電子元器件領域與AI產業深度綁定的核心增長賽道，而這也將推動覆銅面板需求增長。短期來看，AI算力需求爆發帶動覆銅板行業進入漲價週期，公司2024年以來多次提價，疊加泰國產能釋放，2024年淨利潤同比回升46%至13.26億港元，毛利率提升至17.68%。據12月1日市場消息報導，覆銅板巨頭建滔發出漲價通知，通知稱因原材料成本壓力激增，即日起對旗下覆銅板全系列產品價格進行上調，漲幅區間為5%至10%。本次調價覆蓋公司旗下所有厚度的覆銅板產品，具體調整方案為：CEM-1/22F/V0/HB系列：價格上調5%；FR-4系列：價格上調10%；PP(半固化片)系列：價格上調10%。長期而言，公司需突破高端產品（如AI伺服器用HVLP銅箔、低介電玻纖布）的客戶認證瓶頸。建滔積層板目前估值當前估值低於港股可比公司2025年PE均值，仍存上漲空間。
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H 股
收市價 |
A 股
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A - H
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