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輝立研究部快訊
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老舖黃金(6181)
解構：
老舖黃金因其獨特的古法黃金工藝與高端市場定位,在所有珠寶品牌（含國際、國內珠寶品牌）中,在中國內地的單個商場持續保持平均收入、坪效均排名第一,2025年上半年在單個商場平均實現銷售業績約達4.59億元人民幣.根據弗若斯特沙利文調研資料顯示,老鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗 等國際五大奢侈品牌的消費者平均重合率高達77.3%,驗證了其品牌的高端定位.
截至2025年6月30日,在16個城市共開設了41家自營門店,全部位於包括SKP系（6家）和萬象城系（11家）在內的具有嚴格准入要求的29家知名商業中心去年上半年新入駐3家商業中心,包括上海港匯恒隆、新加坡濱海灣金沙購物中心、上海IFC,並在已進駐的商業中心中優化擴容羅湖萬象城和廈門 萬象城兩家門店.儘管公司主要致力於線下渠道銷售,2025年天貓618活動期間,天貓旗艦店登頂黃金類目銷售業績榜首,成交額突破10億元人民幣,是首次達到該成績的黃金珠寶品牌.2026年元旦假期期間,老舖黃金的國內同店及整體銷售分別實現雙位數與三位數的按年增長,顯示其產品在高端市場具備極強的吸引力.2026年的經營重點在於門店網絡的選址升級,並持續拓展海外市場（如日本、新加坡）,預計將帶來新的增長點.儘管金價波動,但公司於2025年10月成功調價且未見明顯銷售壓力,管理層預計2026年毛利率有望進一步修復至40%左右. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$750.00，目標價$820.00，止蝕價$710.00
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百奧賽圖(2315)
解構：
百奧賽圖是一家臨床前CRO以及生物醫藥企業。公司基於自主開發的基因編輯技術提供各類創新模式動物以及臨床前階段的醫藥研發服務，並利用其自主開發的RenMice全人抗體小鼠平臺(包括RenMab、RenLite以及RenNano三個系列)針對人體內千餘個潛在藥物靶點進行規模化藥物發現與開發(以下簡稱“千鼠萬抗”)，並將有潛力的抗體分子對外轉讓、授權或合作開發。公司已與MerckHealthcare、百濟神州、Janssen Research&Development、Xencor、ADC Therapeutics、翰森製藥、正大天晴、華潤生物、信達生物、榮昌生物、上海生物製品研究所等數十家海內外知名生物科技或醫藥研發企業就“千鼠萬抗”發現的藥物分子授權/轉讓或RenMice平臺授權達成合作。 百奧賽圖作為臨床前CRO與生物醫藥領域的技術領先者，憑藉自主RenMice全人抗體平臺和“千鼠萬抗”規模化藥物發現模式，已構建起“模式動物+抗體開發+臨床前評價”的全鏈條服務能力。公司業績進入高速增長期，2024年實現扭虧為盈，2025上半年歸母淨利為48百萬元（人民幣），海外業務占比近68%，全球頭部藥企合作持續深化。其技術壁壘、商業化能力及行業增長紅利有望支撐長期價值。
策略：
買入價$43.00，目標價$48.26，止蝕價$40.00
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金風科技 (2208.HK) - 內外需共振鑄就風電行業高景氣度，公司競爭優勢進一步凸顯
公司著力構建以清潔能源為核心的業務版圖，覆蓋能源開發、能源裝備、能源服務與能源應用四大領域。在能源開發領域，公司致力於深入的屬地化清潔能源資源開發及管理，賦能優化地區能源結構，並提供高效、安全的能源資產管理服務；在能源裝備領域，基於嚴苛的智造品質管制標準和綠色供應鏈管理體系，公司提供更高效、更可靠、更低成本的智慧能源裝備，讓清潔能源的生產和獲取觸手可得；在能源服務領域，以貫穿清潔能源價值鏈的專業知識和經驗優勢，公司提供從規劃設計、工程建設到能源場站運維的服務綜合解決方案，讓標準高效、智慧透明、靈活定制的服務能力貫穿始終；在能源應用領域，公司在源、網、儲、荷各能源環節進行優化和再造，積極構建面向新型電力系統的零碳解決方案。......更多
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PCB行業迎來多重需求共振，高端化與國產替代構築核心成長主線 中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國印製電路板(PCB)行業發展趨勢及預測報告》顯示，2023年中國PCB市場規模達3632.57億元，較上年減少3.80%，2024年約為4121.1億元。2025年中國PCB市場規模將達到4333.21億元。 AI算力需求推動伺�...... 更多
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- 烏克蘭、美國和俄羅斯代表團在阿聯酋阿布扎比的談判已經結束。烏克蘭總統澤連斯基表示，這是較長時間以來首次舉行的為期兩天的三方會談，對話內容廣泛，討論過程具有建設性。在各方準備繼續推進的前提下，將舉行下一輪會談，可能於下周進行。俄羅斯副外長裏亞布科夫表示，俄方在談判中堅持安克雷奇共識。
- 比亞迪品牌及公關部門總經理李雲飛在上海的一次媒體發佈會上表示，該公司計畫在2026年向中國以外地區銷售130萬輛汽車。而去年其海外交付量為105萬輛。
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- 國際財經
- TikTok發佈公告稱，已成立TikTok美國數據安全合資公司，負責TikTok美國的數據保護、演算法安全、內容審核及軟體保障。位元組跳動持股19.9%，為合資公司最大單一股東。甲骨文、銀湖資本、MGX各持股15%。
- 美國總統特朗普表示，美國預計將獲得對格陵蘭島上美軍基地所在區域的“主權”。據悉，這不涉及美國全面接管格陵蘭，而是使包括皮圖菲克太空基地在內的美軍設施成為美國主權控制區域。格陵蘭方面已明確表示反對，稱主權問題是“不可逾越的紅線”。
- 日本眾議院議長額賀福志郎在眾議院全體會議上宣讀解散詔書，日本眾議院正式解散。這也是日本眾議院60年來首次在國會例會開幕日解散。
- 證監會正式發佈公募基金業績比較基準指引，中國基金業協會同步發佈操作細則，自今年3月1日起施行。新規重點從精准畫像、全流程監管、與薪酬掛鉤和資訊透明等4個方面發力，直指“基準模糊”“風格漂移”“基金盲盒”等行業痛點。新規明確了存量產品基準調整過渡期一年。
- 中國可再生能源學會風能專業委員會秘書長秦海岩預測，2026年中國風電全年新增吊裝規模約1.2億千瓦，即120GW。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤上漲0.29%報53,846.87點，本周下跌0.17%。
- 週五（1月23日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.58%，標普500指數漲0.03%，納指漲0.28%。高盛、卡特彼勒跌超3%，領跌道指。英特爾大跌17%，Q4虧損擴大且營收指引不及預期。大型科技股多數收漲，微軟漲超3%，亞馬遜漲超2%。中概股漲跌不一，小鵬汽車跌超3%，蔚來、阿裏巴巴跌超2%。市場受地緣政治緊張局勢升溫、經濟復蘇動能分化及機構對美股短期走勢趨於謹慎等因素影響，整體呈現震盪格局，道指承壓下跌，納指和標普500指數小幅上漲。本周，道指累計下跌0.52%，標普500指數累計下跌0.35%，納斯達克指數累計下跌0.06%。
- 1月23日，A股震盪攀升，個股表現活躍，市場近4000股上漲，超百股漲停，成交額重回3萬億元。太空光伏、商業航太概念股攜手大漲。上證指數收漲0.33%報4136.16點，深證成指漲0.79%，創業板指漲0.63%，北證50漲3.82%，科創50漲0.78%。A股全天成交3.12萬億元，上日成交2.72萬億元。板塊方面，光伏產業鏈全天強勢，太空光伏方向井噴，商業航太概念股再度爆發，有色金屬板塊表現強勁，創新藥概念震盪反彈，醫藥商業概念表現活躍，部分算力硬體股回調，CPO方向跌幅明顯。本周，上證指數累計漲0.83%，深證成指漲1.11%，創業板指跌0.34%。
- 環球綜評
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- 1月23日，美元指數當日下跌0.79%，收於97.51，創下2025年6月以來最大單日跌幅。美元兌歐元收於0.85，當日下跌0.62%；美元兌日元大幅下挫1.71%，收於155.72，為2026年以來最大單日跌幅，市場普遍認為日本財務省可能通過非公開方式釋放干預信號，阻止日元無序貶值，引發全球套息交易平倉潮。英鎊兌美元上漲1.05%至1.36，表現強勁。人民幣匯率保持相對穩定，離岸人民幣收於6.9487，較前一交易日上漲154個基點。市場波動率明顯上升，美元指數單周跌幅達1.88%，為2025年4月以來最差表現。
- 日本央行維持基準利率在0.75%不變，同時上調2026財年經濟增長及通脹預期。日本央行行長植田表示，將密切關注日元走弱的影響，若債券長期利率異常上升，將購買國債穩定市場。
- 歐元區1月製造業PMI初值小幅回升至49.4，仍處收縮區間；服務業PMI初值降至51.9，低於預期。德國製造業、服務業PMI均超預期回升。法國製造業PMI升至近四年新高的51，但服務業PMI急劇放緩至47.9。
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市況分析：當地時間2026年1月23日，黃金與白銀價格雙雙刷新歷史高位，COMEX黃金期貨漲1.43%報5020美元/盎司，COMEX白銀期貨漲7.15%報102.36美元/盎司。市場受地緣政治緊張與美元走弱的雙重驅動。......
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 上海電氣（2727.HK）
上海電氣（2727.HK）目標價：5.1港元
上海電氣是全球領先的工業級綠色智慧系統解決方案提供商，專注于智慧能源、智慧製造、數智集成三大業務領域，業務遍及全球。在智慧能源領域，公司打造風光儲氫多能互補和源網荷儲一體化解決方案，構建遍佈全球的“全方位”新型電力系統和“立體式”零碳產業園區；在智慧製造領域，公司提供鋰電產線、數位醫療、軌道交通及通用裝備系統解決方案；在數智集成領域，公司以紮實的極限製造能力成為新能源汽車產業鏈、大飛機產業鏈、現代船舶產業鏈及數位化解決方案提供商。作為國內高端裝備製造龍頭，上海電氣核電設備在“十四五”期間累計綜合市占率居行業首位。公司是國內少數具備托卡馬克全套核心結構件製造能力的企業，參與國際ITER、國內CRAFT/BEST等聚變裝置建設，技術壁壘顯著；海外市場方面，迪拜太陽能園區“光熱+光伏+儲能”專案、法國溫貝格光伏制氫站等標杆專案落地，全球化收入占比逐步提升。2025年前三季度，公司實現營業收入817.89億元（人民幣，下同），同比增長7.50%；歸母淨利10.65億元，同比增長8.48%；扣非歸母淨利6.09億元，同比大幅增長106.69%，主要系2024 年 11 月，上海電氣全資子公司上海電氣自動化集團有限公司以現金方式收購電氣控股持有的寧笙實業100%股權，因此2024 年期間寧笙實業的淨利潤計入公司非經常性損益以及報告期內煤電利好政策持續影響導致公司營收與毛利同比雙增長。第三季度實現營業收入277.8億元，同比增長4.73%；歸母淨利2.45億元，同比增長12.58%。消息面上，中國電力報1月15日從國家電網獲悉，“十五五”時期，國家電網公司固定資產投資預計達到4萬億元，較“十四五”投資增長40%，以擴大有效投資帶動新型電力系統產業鏈供應鏈高品質發展。此前2025年12月31日，發改委、能源局兩部門發佈《關於促進電網高品質發展的指導意見》，明確適度超前開展電網投資建設。此舉將直接推動特高壓、儲能、智慧微電網等新型電力系統核心領域的需求擴張。上海電氣作為國內能源裝備龍頭，其發電設備、儲能系統、電氣安裝等核心業務與電網投資重點高度契合，有望通過訂單增長實現營收提升。公司憑藉在智慧能源、智慧製造及數智集成領域的技術積累與訂單儲備，在全球能源轉型中佔據重要地位。我們認為公司在核電、風電、儲能、核聚變等綠色能源裝備領域具備技術領先優勢，為業績長期增長提供有效支撐。
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