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輝立研究部快訊
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樂普生物(2157)
解構：
樂普生物早前發出了盈喜，預計截至2025年12月31日止年度歸屬於股東的淨利潤將不少於2億元人民幣，較截至2024年12月31日止年度的虧損約4.11億元人民幣增加不少於6.11億元人民幣，主要由於公司通過國內商業化及許可交易實現收入的強勁增長，而收入顯著增長主要來源於普佑恒（普特利單抗注射液）及美佑恒（注射用維貝柯妥塔單抗），其中美佑恒於2025年10月獲得國家藥監局批准後，已產生初步收入。同時隨著許可交易的不斷拓展，包括M R G007 的對外許可及C T M012 及CTM013 （兩項臨床前TCE資產）的對外許可，公司的盈利能力持續增長；以及公司因其一項投資由聯營公司重新分類為按公允價值計量之投資而確認一項一次性收益。
樂普生物是一家立足中國、面向全球的聚焦於腫瘤治療領域（尤其是靶向治療及免疫治療）的創新型生物製藥企業，主要通過全面且先進的ADC技術開發平台開發創新型ADC，以填補癌症患者的臨床需求缺口。樂普擁有從藥物發現、臨床開發、CMC及GMP合規生產的一體化的端到端能力，涵蓋生物製藥價值鏈的所有關鍵環節。
樂普已戰略性布局了多個腫瘤產品管線，就臨床階段候選藥物而言，包括一種臨床/商業化階段候藥物、九種臨床階段候選藥物及三種臨床階段的候選藥物的聯合療法。其中一種候選藥物已獲得兩種靶向適應症的上市批准，其他適應症臨床試驗正在進行中。
普佑恆已完成商業化全流程，目前正處於銷售快速增長階段。另有兩款產品CMG901和MRG007也通過業務開發活動成功達成授權合作。CMG901的全球權益已授權給AstraZeneca，MRG007的大中華區以外權益已授權給ArriVent，為公司ADC產品未來商業化及全球合作奠定了堅實基礎。 （個人沒有持有上述股票）
策略：
買入價$5.05，目標價$5.60，止蝕價$4.80
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重塑能源(2570)
解構：
重塑能源是全球氫能動力系統解决方案的領先供應商，專注于燃料電池堆、氫燃料系統及分布式能源集成平臺的研發與商業化。公司定位為工業與交通領域零碳動力的核心基礎設施提供商。全球員工約2,800人，運營6座製造基地（中國3座、美國1座、德國1座、韓國1座），服務覆蓋23個國家和地區，客戶包括商用車製造商、物流運營商及能源公用事業企業。近日，工業和信息化部、財政部、國家發展改革委對外公開此前聯合印發的《關于開展氫能綜合應用試點工作的通知》，正式啓動全國氫能綜合應用試點工作。作為我國氫能產業從示範探索邁向規模化商業化的關鍵政策，文件以城市群為實施主體，通過“揭榜挂帥”遴選試點、中央財政以獎代補支持，明確將終端用氫價格降至15元/千克左右作為核心目標，直擊產業發展核心瓶頸，為氫能產業高質量發展劃定清晰路綫圖。我們認為公司作為氫燃料電池領域的龍頭企業，在政策支持、技術積累和市場地位方面具備顯著優勢。
策略：
買入價$42.16，目標價$47.10，止蝕價$40.00
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長城汽車 (2333 HK) 新能源與海外雙引擎
根據長城汽車2025年年度業績快報，公司全年實現總收入2227.90億元（人民幣，下同），同比+10.2%，歸屬于股東淨利潤為99.12億元，同比-21.7%，扣非後歸母淨利潤同比-36.5%至61.58億元。 利潤下滑主要源於公司為加速構建直連用戶的新渠道模式，並加大新車型、新技術的上市宣傳及品牌提升，相關投入增加導致盈利能力下降。 單看第四季度，公司的淨利潤錄得12.8億元，同比-43.5%，環比-44.4%，主要受到一次性計提年終獎，和報廢稅延遲返還的影響，如果剔除該等因素，公司經營保持穩健。 ......更多
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AI“電荒”引爆燃機超級週期 全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。 ......更多
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- 阿里巴巴集團(09988)首席執行官吳泳銘在分析師電話會上表示，阿里雲2026財年截至2月底的外部商業化收入正式突破1000億元人民幣。面對長期的AI市場成長動能，阿里集團AI戰略的商業目標也非常明確，未來5年，包含MaaS(模型即服務)在內的雲和AI商業化收入突破1000億美元。
- 小米(01810)今晚舉辦發布會，小米首款自研旗艦大模型MiMo-V2-Pro亮相。
- 董事長雷軍表示，小米積極擁抱AI，未來3年將在AI領域投入超過600億元(人民幣．下同)，在AI領域，小米今年的研發和資本投入將超過160億元。
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- 國際財經
- 伊朗升級對海灣地區能源設施的攻擊後，以色列表示將停止攻擊伊朗的天然氣田。以色列總理內塔尼亞胡周四在記者會上答問時稱，是以色列單獨空襲了伊朗天然氣田，以方將遵守美國總統特朗普所提暫停後續空襲能源設施的要求。
- 英國、法國、德國、意大利、荷蘭和日本周四發表聯合聲明，表示準備共同採取適當措施，確保霍爾木茲海峽的航行安全，並將採取措施穩定能源市場，包括與一些產油國合作提高產量。
- 三星電子(Samsung Electronics)表示，今年將斥資110萬億韓圜(約5774億港元)，用於研究，及投資人工智能(AI)相關設施。金額較去年90.4萬億韓圜，增21.68%，亦為該集團歷來最大規模。
- 工信部、國家發改委、市場監管總局聯合召開新能源汽車行業企業座談會，部署進一步規範新能源汽車產業競爭秩序、提升產業創新能力、擴大汽車消費、優化行業管理等重點工作。17家重點汽車企業等單位有關負責人亦有參加會議。
- 聯想(00992)發布天禧AI Claw並將啟動內測。據悉，天禧AI Claw摒棄了傳統AI智能體繁瑣的部署流程，用戶毋須自己進行任何安裝配置的操作，打開系統即能使用，打造真正意義上面向大眾的AI體驗。
- 主要巿場
- 日本股市走軟，日經平均指數全日收市報53372點，跌1866點或3.38%。
- 美市收市，道指報46021點，跌203點或0.44%；標指下跌0.27%，報6606點；納指挫0.28%，報22090點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐1%，報6945點。
- 內地股市下滑，上證指數收跌1.4%，4000點關口失而復得。兩市成交合計增至2.11萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報4006點，跌56點或1.39%，成交9352.65億元。深成指全日收市報13901點，跌286點或2.02%，成交11757.04億元。滬深300指數報4583點，跌75點或1.61%；創業板指數報3309點，跌37點或1.11%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度倒跌1.11%，至98.98。歐羅急升1.46%，至1.1619美元。日圓揚升1.48%，至157.51兌每美元。
- 美國勞工部公布，截至3月14日止一周的首次申領失業救濟人數減少8000人，至20.5萬人的1月以來低位，並少過預期的21.5萬人。
- 截至3月7日止一周的持續申領失業救濟人數則增加1萬人，至185.7萬人，略多過預期的185.2萬人。
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貴金屬遭拋售，現貨金價連跌7天，曾挫6.55%，至最低每盎斯4502.8美元，現貨銀價一度插水13.07%，至每盎斯65.524美元......
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 信達生物 (1801.HK)
信達生物 (1801.HK): 目標價99元
信達生物是國內領先的生物創新藥企，通過自主研發+合作引進雙輪驅動，打造了豐富且均衡的研發管線，覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫、眼科等重大疾病領域，涉及單抗、雙抗、融合蛋白、小分子、細胞治療等主要藥物形式。。
2025年公司成功上市7款創新藥，包括國產首個抗CTLA-4單抗達伯欣®（IBI310）和首個原研IL-23p19單抗信美悅®（IBI112），產品矩陣覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫及眼科四大重點疾病領域。公司目前擁有18款商業化藥物，另有1個品種在NMPA審評中，4個新藥分子進入III期或關鍵性臨床研究，15個新藥進入臨床階段，銷售網絡覆蓋全國4.8萬家醫院與43萬家藥店。
根據公司發佈的業績快報，2025年全年，公司實現總產品收入約人民幣119億元，首次突破百億。同比保持約45%的強勁增長態勢。其中，於2025年第四季度，因六款新藥首次納入2026年國家醫保目錄，公司就按原價格分銷至渠道的產品，計提了相應金額的一次性庫存補差。前述情況下，於2025年第四季度，公司實現總產品收入約人民幣33億元，同比增長超60%以上，依舊延續強勁增長勢頭，標誌著公司在腫瘤治療領域持續鞏固領先地位，腫瘤產品組合已拓展至13款，協同效應日益凸顯；其中達伯舒®（信迪利單抗注射液）等核心產品保持穩健增長，多款新產品亦貢獻顯著收入增量。
與此同時，公司拓展慢病商業化領域並取得亮眼成果，依託慢病領域廣闊的未被滿足需求、公司高效的商業化策略，綜合產品線展現出強勁的增長動能。信爾美®（瑪仕度肽注射液）、信必樂®（托萊西單抗注射液）和信必敏®（替妥尤單抗N01注射液）的市場放量持續加速，均已成為收入增長的關鍵新興動力。此外，綜合產品線另一重要產品信美悅®（匹康奇拜單抗注射液）亦於2025年年底順利批准上市。
另一方面，公司國際化佈局取得突破性進展，包括和羅氏、禮來，武田的全球合作，獲得關鍵性進展，累計潛在交易價值超200億美元。公司已實現Co-Co、戰略合作、合作升級、New-Co四種BD模式，為國內Biotech中合作模式最多元企業。信達生物已成功從Biotech轉型為Biopharma，憑藉強大的商業化能力、豐富的產品管線及領先的國際化佈局，有望在2027年實現200億元產品收入目標。
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