4月9日 (星期四)

再鼎醫藥(9688) 解構： 再鼎醫藥是一家處於商業化階段的創新型全球生物製藥公司,致力於通過產品的發現、開發和商業化解決腫瘤、免疫、神經科學和感染性疾病領域未被滿足的巨大醫療需求.集團於大中華區及美國擁有大量業務,目前已有七款商業化項目（則樂、衛偉迦╱衛力迦、紐再樂、OPTUNE、擎樂、鼎優樂及奧凱樂）在大中華區至少一個地區獲得上市批准,同時亦有多個處於後期產品開發階段的項目,且產品組合有若干關鍵性臨床研究正在進行. 於2025年,集團的財務業績持續強勢,總收入較上年增加15%至4.6億美元,而淨虧損則減少32%至1.755億美元.集團的收入增長主要是由於鼎優樂的銷售增加,得益於強勁的患者需求及醫院覆蓋範圍的持續擴大,以及紐再樂的銷售增加,得益於市場覆蓋率及滲透率的提升.儘管在中國內地PARPi類產品的競爭態勢不斷變化,則樂繼續保持中國內地卵巢癌領域PARP抑制劑院內銷售領軍者地位.衛偉迦的收入包括與其國家醫保目錄續約有關的560萬美元返利,而衛力迦的收入則包括在國家醫保目錄談判前主動調價後的240萬美元返利.於2025年第四季度,國家藥監局批准奧凱樂用於治療NTRK陽性實體瘤成人患者及KarXT用於治療精神分裂症成人患者. 集團在各產品管線方面亦繼續取得進展,就全球資產而言,集團於zoci的全球I期研究中獲得了可喜成果,zoci是一款具有成為同類首創和同類最優潛力的靶向DLL3ADC,用於治療廣泛期小細胞肺癌.內部開發用於治療特應性皮炎的雙特異性抗體ZL-1503亦獲得令人鼓舞的臨床前數據.就後期區域權利管線而言,集團於2025年度獲得陽性數據,包括povetacicept用於治療IgA腎病及原發性膜性腎病的數據.此外,集團亦通過具有協同效應的業務拓展擴大並強化管線,其中包括獲得開發及商業化ZL-1311的全球獨家權利.ZL-1311為靶向MUC17、用於治療胃癌及胃食管交接處癌的新一代TCE.於2026年,集團預計收入將持續增長,主要得益於現有商業化產品以及近期獲批並預計於今年內上市的產品或新適應症.在準備推出更多產品或現有產品的新適應症的同時,集團將力求通過提高現有商業化產品的可及性,以及進一步提高效率和生產力,繼續取得強勁的財務表現,邁向實現盈利的道路. (個人沒有持有上述股票) 策略： 買入價$16.00，目標價$18.00，止蝕價$15.00 德昌電機控股(179) 解構： 德昌電機作為全球微電機行業龍頭，正從傳統汽車電機業務向AI數據中心液冷和人形機器人兩大高增長賽道延伸，開啟第二成長曲線。公司汽車產品收入占比超80%，與博世、大陸、大眾等全球頂級客戶深度綁定，微電機產品全球市占率長期保持第二，傳統主業穩健。FY26H1毛利率達24.0%，受益于成本下降和匯率對沖，盈利能力持續改善。公司新業務佈局具備顯著先發優勢：AI數據中心液冷泵已向全球頂級超大規模企業供貨，應用於NVIDIA Blackwell服務器，功率覆蓋18W-1800W，滿足高算力密度散熱需求；人形機器人領域與上海機電成立合資公司"動界智控"，聚焦關節模組、靈巧手執行器等核心部件，隨著AI算力需求爆發和人形機器人商業化加速，公司技術積累和客戶資源將轉化為實質性增長。 策略： 買入價$24.80，目標價$28.60，止蝕價$22.50 老鋪黃金(6181.HK) - 無懼金價波動，業績與奢侈品地位雙驗證 老鋪黃金是中國古法手工金器專業第一品牌。根據弗若斯特沙利文資料，公司是行業內第一家推出足金鑲鑽產品的品牌，引領行業趨勢。2025年，公司單商場年均化銷售額近人民幣10億元。據弗若斯特沙利文數據，2025年公司在中國內地全球奢侈品集團中，單商場店效與坪效均位列第一。 ......更多 AI“電荒”引爆燃機超級週期 全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。 ......更多 在距離美國總統特朗普所謂“最後期限”不到一個半小時之際，美伊雙方均表示接受巴基斯坦提出的停火提議，同意在未來兩周內暫停軍事行動。以色列國防軍也宣佈暫停打擊伊朗。不過，特朗普和以色列方面均表示，停火不包括黎巴嫩。以色列軍方還對黎巴嫩真主党發動本輪衝突以來最大規模空襲。伊朗知情人士稱，若黎巴嫩持續遭襲，伊朗將考慮退出停火協議，同時伊朗正在敲定對以色列軍事目標實施“威懾行動”的計畫。 美國總統特朗普已決定派遣高級代表團前往巴基斯坦首都伊斯蘭堡，與伊朗展開新一輪面對面談判。首輪會談預計將於當地時間4月11日上午舉行。萊維特稱，伊朗最初提出的“10點方案”已被美方“直接否決”，伊朗提交了一份“經過修改且完全不同的精簡方案”，該方案被認為“可以作為談判基礎”。美國國防部長赫格塞思強調，伊朗必須交出高濃縮鈾庫存，否則美方不排除再次進行軍事打擊。 國際財經 外媒報導稱，伊朗政府擬對穿越霍爾木茲海峽的油輪收取通行費，收費標準為每桶石油1美元，且需以加密貨幣支付。空載船隻可免費通行。 日本勞動省公佈數據顯示，2月份實際工資同比增長1.9%，連續第二個月增長，且漲幅創下2021年以來最快水準。基本工資增長3.3%，創下近34年來最大增幅。日本央行4月加息“發令槍”已上膛。 美聯儲官員在伊朗戰爭爆發後，對美國經濟面臨的不同情景展開權衡，既包括需要降息的情景，也包括可能需要加息的情景。週三公佈的3月FOMC會議紀要顯示，大多數官員擔心戰爭可能衝擊勞動力市場，從而需要降低利率。同時，許多官員也強調了通脹風險，這最終可能需要加息應對。3月會議後，美聯儲多位政策制定者已表示傾向於在評估戰爭影響期間維持利率不變。總體而言，政策制定者對戰爭的反應體現出對其雙重使命兩方面風險的關注。 中國物流與採購聯合會公佈數據顯示，3月份中國物流業景氣指數為50.2%，較上月回升2.7個百分點，重回擴張區間，業務總量指數、新訂單指數、從業人員指數、業務活動預期指數等分項指數呈現全面回升態勢。 國家能源局公佈數據顯示，截至2月底，全國可再生能源發電裝機達23.81億千瓦、占全國電力總裝機的60.3%；新增裝機4497萬千瓦，占全部新增裝機的68.4%。其中，風電光伏裝機累計並網18.83億千瓦。 主要巿場 日經225指數收盤漲5.39%報56308.42點。 週三（4月8日），美國三大股指全線收漲，道指漲2.85%報47909.92點，標普500指數漲2.51%報6782.81點，納指漲2.8%報22635點。宣偉漲近7%，卡特彼勒漲超6%，領漲道指。科技股大漲，英特爾漲超11%，美光科技漲逾7%，臉書漲超6%，穀歌漲近4%。市場風險情緒因美伊停火協議顯著修復，地緣緊張局勢緩解，疊加美聯儲釋放政策維穩信號，提振全球風險資產全面反彈。納斯達克中國金龍指數漲3.05%，小馬智行漲超11%，禾賽科技漲逾8%。 4月8日，A股強勢反彈，量能明顯放大，滬指逼近4000點，創業板指暴漲近6%。科技股全線大漲，市場逾5100股上漲。上證指數收漲2.69%報3995點，深證成指漲4.79%，創業板指漲5.91%，北證50漲4.56%，科創50漲6.18%。A股全天成交2.45萬億元，上日成交1.62萬億元。板塊方面，AI產業鏈核心爆發，軟硬體方向齊頭並進，半導體設備、CPO、PCB等科技成長股集體大漲，黃金股跟隨國際金價上揚，神秘模型“Happy Horse”超越Seedance2.0登頂全球榜首，文生視頻概念股大漲，商業航太概念股漲幅居前，油氣股全線走低。 環球綜評 4月8日，紐約尾盤，美元指數跌0.62%報99.03，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.56%報1.1664，英鎊兌美元漲0.75%報1.3395，澳元兌美元漲0.95%報0.7043，美元兌日元跌0.67%報158.5695，美元兌加元跌0.30%報1.3845，美元兌瑞郎跌0.80%報0.7912，離岸人民幣對美元漲220個基點報6.8335。 印度央行維持基準回購利率在5.25%不變，符合市場預期，因其在努力支持經濟增長的同時，還在艱難應對大幅走弱的盧比。 新西蘭聯儲將利率維持在2.25%不變，符合市場預期，為連續第二次維持利率不變。新西蘭聯儲重申將忽略能源價格飆升帶來的初步通脹影響。 4月08日，美油主力合約收跌14.56%，報96.5美元/桶；布油主力合約跌11.85%，報96.32美元/桶。美國與伊朗達成兩周停火協議，以開放霍爾木茲海峽為條件，市場對中東能源運輸中斷的供應擔憂消退，疊加美國能源資訊署數據顯示美國上周原油庫存大幅增加，推低油價。...... 更多

赤子城科技（9911.HK） 赤子城科技（9911.HK）目標價：8.92港元。 赤子城科技是一家全球化的科技公司，圍繞社交、娛樂等領域打造了數十款產品，幫助世界各地的用戶打破空間、年齡、語言和文化等限制，建立更有溫度的連接。全球運營中心超過20家，使用者超10億，產品覆蓋超過150個國家和地區。 2025年公司總收入為68.89億元（人民幣，下同），同比+35.3%，主要系持續深化AI技術於業務全鏈路的應用與優化，借助AI技術推動多樣化社交產品持續穩步增長。毛利為38.47億元，同比+47.5%。權益股東應佔利潤為9.35億元，同比+94.6%，公司於2024 年12 月完成對NBT Social Networking Inc.非控股權益的收購形成一定貢獻。經調整EBITDA為12.15億元，同比+26.1%。 公司實施全球社交娛樂“灌木叢”戰略，深度踐行全球化+當地語系化。社交業務方面，旗艦產品持續成長，全球版圖加速擴寬，SUGO 收入同比+80%+， 利潤同比+100%+；TopTop 收入同比+70%+， 利潤同比+100%+。創新業務實現爆發式增長，收入同比+59%，管理層表示公司目前儲備了5-6款新遊戲，26年會進行商業化推廣。短劇業務也在快速增長之中, AI生成短劇趨勢不斷提升。 中東北非壁壘加深，全球化佈局再提速，中東北非核心產品業務規模增長近50%，這些市場准入門檻逐步提高。Top Top成功打入日本市場，實現了初步商業化。Sugo建立了拉美本地團隊。表明公司正在邁進成為全球化的企業。 AI 持續進化，打開未來空間。公司會積極探索AI和社交產品融合。2025年token消耗量比2024年提升超30倍，增速明顯超過中國企業級大模型消耗的平均速度。我們認為這將引領公司未來進一步使用AI賦能業務，探索出更多產品。 作為中國社交出海領域的龍頭企業，公司在AI技術的深度賦能下展現出強勁的增長動能。公司在中東北非市場構建起堅實的競爭壁壘，核心產品SUGO與TopTop在區域內商業化表現突出，依託“產品複製+國家複製”策略，成功拓展至東南亞、歐美等高ARPU值市場。我們認為隨著AI技術在全業務鏈路的持續深化、創新業務第二增長曲線逐步夯實，近期納入港股通所帶來的流動性改善，公司有望在全球化擴張和投資者看好的情緒驅動下迎來價值重估。雖然公司面臨海外市場政策變動與行業競爭加劇等不確定因素，但其長期成長確定性依然突出。近期公司發佈2025年業績，營收積利潤均實現亮眼表現，短期內股價存在上漲機會。 4月8日，紐約尾盤，美元指數跌0.62%報99.03，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.56%報1.1664，英鎊兌美元漲0.75%報1.3395，澳元兌美元漲0.95%報0.7043，美元兌日元跌0.67%報158.5695，美元兌加元跌0.30%報1.3845，美元兌瑞郎跌0.80%報0.7912，離岸人民幣對美元漲220個基點報6.8335。......更多 本地指數        點數    升跌   升跌% 環球指數        點數    升跌   升跌% A-H溢價(折讓) 表 代號 公司名稱 H 股 收市價 A 股 收市價 A - H 溢價 其他    點數     升跌   升跌%       海外研究報告 投資服務中心

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