4月10日 (星期五)

匯聚科技(1729) 解構： 匯聚科技主要從事製造及銷售電線組件產品、服務器產品、網絡電線及特種線產品買賣.AI熱潮持續推動集團於數據中心的服務器業務及電線組件業務增長,於截至2025年12月31日止年度,集團錄得收益124.09億港元,較上一個年度經重列的73.88億港元大幅增加68%.其中,服務器分部與數據中心分部的收益較上一個年度分別大幅增長132.1%及 49.4%.經營溢利為9.07億港元,增加44.4%,主要歸因於數據中心及服務器分部的收益增加.淨利潤為7.83億港元,大幅增加69%,淨利潤率與上年度相比維持在6.3%. 集團在醫療設備電線業務投放了更多關注及精力,繼續擴大其醫療設備客戶群,並加強其研發能力.繼去年完成了對兩間醫療及保健相關公司的投資後,集團於2025年4月再投資另一間總部設於英國的初創企業.該公司的產品定位為可穿戴機械儀器,其結合紡織品、銅線和AI科技,憑藉非侵入式可穿戴產品,強化肌肉力量並促進骨骼癒合,同時亦能實時偵測人體活動,當發現人體活動有跌倒風險時及時介入,以防穿戴者跌倒.該公司可帶來相應的協同效應,包括利用集團的上游銅線採購,以及集團控股股東立訊精密工業之生產及自動化能力,帶來相應的協同效應.同時將有助集團進軍新業務分部,令業務組合更趨多元化. 集團擁有49%權益的聯營公司Time Singapore已於2025年7月成功收購Leoni AG的附屬公司Leoni Kable.Leoni Kable致力於開發、生產及銷售連接系統,尤其是電力及訊號傳輸電線以及汽車電線,並在德國、波蘭、匈牙利、斯洛伐克、土耳其、美國、墨西哥及中國設有生產及研發設施,集團計劃利用其遍及全球的影響力,有秩序地拓展當前熱門的數據中心分部業務,從而擴大市場份額,並提升盈利能力. 此外,集團已於2025年12月3日成功收購德晉昌集團.德晉昌集團主要從事銅線產品的製造及銷售,相關產品廣泛應用於精密電子裝置、電器、電腦、通訊設備、汽車、醫療器械、航空航天設備及太陽能產品,主要客戶為精密智能製造、消費電子及光伏領域的市企業及知名製造商,業務版圖涵蓋中國及亞太地區.德晉昌集團在中國惠州及南通以及泰國擁有三座自有生產設施,並在南通、吉安及越南擁有三座租賃生產設施.多年來已在該地區建立銷售網絡、物流及供應鏈能力,服務範圍覆蓋馬來西亞、泰國及越南的客戶,使集團可探索透過利用德晉昌集團的生產設施向美國銷售及製造產品.此項收購將使集團擺脫對單一國家關鍵銅線供應的依賴,可大幅分散供應鏈中斷的風險. 策略： 買入價$18.00，目標價$20.00，止蝕價$17.00 西部黃金(601069) 解構： 西部黃金作為新疆國資委控股的西部最大黃金采選冶企業，在黃金價格高位運行背景下展現出強勁增長動能。公司2025年營收135.67億元，同比增長93.8%，歸母淨利潤4.72億元，同比增長86.09%，業績表現亮眼。2026年一季度業績預告顯示淨利潤同比增幅高達1161%-1469%，增長勢頭迅猛。公司現有阿希金礦，哈圖金礦，哈密金礦三座礦山，隨著整合和技改完成，自產金產量有望從2025年的1.79噸，增長至2026年的超4.5噸，2027年達到7噸，CAGR超100%。公司宣佈啟動H股上市籌備，有望提升估值水平及拓寬資本渠道。 策略： 買入價$34.80，目標價$41.00，止蝕價$31.00 老鋪黃金 (6181.HK) - 無懼金價波動，業績與奢侈品地位雙驗證 老鋪黃金是中國古法手工金器專業第一品牌。根據弗若斯特沙利文資料，公司是行業內第一家推出足金鑲鑽產品的品牌，引領行業趨勢。2025年，公司單商場年均化銷售額近人民幣10億元。據弗若斯特沙利文數據，2025年公司在中國內地全球奢侈品集團中，單商場店效與坪效均位列第一。......更多 AI“電荒”引爆燃機超級週期 全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。 ......更多 美國和伊朗將於4月11日在巴基斯坦舉行首輪會談，但目前雙方在停戰條款上存在著明顯分歧，主要集中在伊朗鈾濃縮活動、霍爾木茲海峽通航、黎巴嫩停火問題、美軍從中東地區撤出等方面。美國總統特朗普稱，所有美軍艦船及飛機與軍事人員和裝備都將留在伊朗周邊，直至達成“真正協議”並得到全面履行。一名美國政府高級官員透露，特朗普要求以色列減少對黎巴嫩的襲擊，以確保談判能夠順利進行。伊朗外交部重申談判前提是美國在所有戰線遵守其停火承諾。 通脹指標核心PCE物價指數在2月份同比上漲3%，較前值3.1%小幅收窄，符合市場預期。服務業通脹顯著放緩，實際支出環比僅微增0.1%。美國上周初請失業金人數增加1.6萬人至21.9萬人，高於市場預期。美國2025年第四季度實際GDP終值年化環比增長0.5%，低於此前0.7%的修正值和1.4%的初值。 國際財經 美國聯邦通信委員會（FCC）宣佈，計畫於4月30日投票表決相關規則修訂，以放寬衛星頻譜使用的功率限制。FCC預估，新規落地後衛星寬頻容量有望提升至當前7倍。這將極大利好SpaceX、亞馬遜等的低軌衛星專案。 亞馬遜首席執行官稱，亞馬遜雲科技（AWS）人工智慧業務年化營收規模截至第一季度已突破150億美元，且仍在快速增長；亞馬遜雲科技今年的大部分資本支出將在2027-2028年實現貨幣化；市場對亞馬遜晶片的需求量巨大，未來很有可能會向第三方出售整機架的晶片。 OpenAI宣佈暫停其在英國的“星際之門”基礎設施專案，理由是能源成本高企以及監管環境的不確定性。知情人士稱，OpenAI預計今年廣告收入將達到約25億美元，並預計到2030年總收入最高可達1000億美元。 財政部、交通運輸部聯合發佈通知，用3年左右時間集中力量支持30個左右城市（群）實施新一輪國家綜合貨運樞紐補鏈強鏈提升行動，聚焦國家綜合立體交通網“6軸7廊8通道”範圍，加快建設國家綜合交通樞紐系統。 國務院辦公廳發佈《關於加快建設分級診療體系的若干措施》，從完善分級診療協同機制、引導群眾基層首診、加強轉診服務管理、完善分級診療多元保障措施等4個方面提出13項舉措，滿足群眾就近就便看病需求。 主要巿場 日經225指數收盤跌0.73%報55895.32點。電子股領漲。鎧俠上漲6.4%，發那科上漲4.0%。優衣庫母公司迅銷上調盈利預測後，其股價上漲6.6%。 週四（4月9日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.58%報48185.8點，標普500指數漲0.62%報6824.66點，納指漲0.83%報22822.42點。科技股普漲，亞馬遜漲超5%，英特爾漲逾4%，美光科技漲超3%，臉書漲逾2%，英偉達漲逾1%。儘管美國核心PCE數據確認通脹粘性、但白宮釋放降息預期提振風險偏好，科技股成為推動美股上行的核心引擎。納斯達克中國金龍指數跌1.32%，蔚來跌近5%，百度集團跌超4%。 4月9日，A股出現調整，市場近4300股下跌，算力硬體概念股逆勢走強。上證指數收跌0.72%報3966.17點，深證成指跌0.33%，創業板指跌0.73%，北證50跌1.62%，科創50跌0.65%。A股全天成交2.15萬億元，上日成交2.45萬億元。板塊方面，受益於AI浪潮的CPO、PCB等算力硬體股逆勢上揚，半導體、先進封裝、光刻機等國產硬科技概念持續拉升，稀土永磁概念股走強；受神秘模型HappyHorse推動上漲的文生視頻概念股多數調整，旅遊、免稅店等服務消費股表現較弱，金融科技、離境退稅、AI應用、兩岸融合、創新藥、光伏、人形機器人概念股跌幅靠前。 環球綜評 4月9日，紐約尾盤，美元指數跌0.21%報98.82，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.30%報1.1698，英鎊兌美元漲0.30%報1.3435，澳元兌美元漲0.57%報0.7083，美元兌日元漲0.27%報159.0040，美元兌加元跌0.20%報1.3817，美元兌瑞郎跌0.10%報0.7904，離岸人民幣對美元漲56個基點報6.8280。 美國白宮國家經濟委員會主任哈塞特：利率應當更低，美聯儲資產負債表縮表應循序漸進；預計沃什的美聯儲主席提名聽證會將於下周按計畫舉行，確信沃什將於5月出任美聯儲主席；預計鮑威爾不會留任美聯儲理事。 美國上周初請失業金人數為21.9萬人，預期21萬人，前值自20.2萬人修正至20.3萬人；至3月28日當周續請失業金人數179.4萬人，預期184萬人，前值自184.1萬人修正至183.2萬人。 4月09日，美油主力合約收漲3.78%，報97.98美元/桶；布油主力合約漲1.82%，報96.47美元/桶。沙特輸油管道遭襲，霍爾木茲海峽恢復通航預期落空，海灣地區原油產量下降近40%，地緣局勢帶來的供應擔憂推動油價上漲。...... 更多

赤子城科技（9911.HK） 赤子城科技（9911.HK）目標價：8.92港元。 赤子城科技是一家全球化的科技公司，圍繞社交、娛樂等領域打造了數十款產品，幫助世界各地的用戶打破空間、年齡、語言和文化等限制，建立更有溫度的連接。全球運營中心超過20家，使用者超10億，產品覆蓋超過150個國家和地區。 2025年公司總收入為68.89億元（人民幣，下同），同比+35.3%，主要系持續深化AI技術於業務全鏈路的應用與優化，借助AI技術推動多樣化社交產品持續穩步增長。毛利為38.47億元，同比+47.5%。權益股東應佔利潤為9.35億元，同比+94.6%，公司於2024 年12 月完成對NBT Social Networking Inc.非控股權益的收購形成一定貢獻。經調整EBITDA為12.15億元，同比+26.1%。 公司實施全球社交娛樂“灌木叢”戰略，深度踐行全球化+當地語系化。社交業務方面，旗艦產品持續成長，全球版圖加速擴寬，SUGO 收入同比+80%+， 利潤同比+100%+；TopTop 收入同比+70%+， 利潤同比+100%+。創新業務實現爆發式增長，收入同比+59%，管理層表示公司目前儲備了5-6款新遊戲，26年會進行商業化推廣。短劇業務也在快速增長之中, AI生成短劇趨勢不斷提升。 中東北非壁壘加深，全球化佈局再提速，中東北非核心產品業務規模增長近50%，這些市場准入門檻逐步提高。Top Top成功打入日本市場，實現了初步商業化。Sugo建立了拉美本地團隊。表明公司正在邁進成為全球化的企業。 AI 持續進化，打開未來空間。公司會積極探索AI和社交產品融合。2025年token消耗量比2024年提升超30倍，增速明顯超過中國企業級大模型消耗的平均速度。我們認為這將引領公司未來進一步使用AI賦能業務，探索出更多產品。 作為中國社交出海領域的龍頭企業，公司在AI技術的深度賦能下展現出強勁的增長動能。公司在中東北非市場構建起堅實的競爭壁壘，核心產品SUGO與TopTop在區域內商業化表現突出，依託“產品複製+國家複製”策略，成功拓展至東南亞、歐美等高ARPU值市場。我們認為隨著AI技術在全業務鏈路的持續深化、創新業務第二增長曲線逐步夯實，近期納入港股通所帶來的流動性改善，公司有望在全球化擴張和投資者看好的情緒驅動下迎來價值重估。雖然公司面臨海外市場政策變動與行業競爭加劇等不確定因素，但其長期成長確定性依然突出。近期公司發佈2025年業績，營收積利潤均實現亮眼表現，短期內股價存在上漲機會。 週四（4月9日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.58%報48185.8點，標普500指數漲0.62%報6824.66點，納指漲0.83%報22822.42點。科技股普漲，亞馬遜漲超5%，英特爾漲逾4%，美光科技漲超3%，臉書漲逾2%，英偉達漲逾1%。儘管美國核心PCE數據確認通脹粘性、但白宮釋放降息預期提振風險偏好，科技股成為推動美股上行的核心引擎。納斯達克中國金龍指數跌1.32%，蔚來跌近5%，百度集團跌超4%。......更多 本地指數        點數    升跌   升跌% 環球指數        點數    升跌   升跌% A-H溢價(折讓) 表 代號 公司名稱 H 股 收市價 A 股 收市價 A - H 溢價 其他    點數     升跌   升跌%       海外研究報告 投資服務中心

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