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輝立研究部快訊
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億騰嘉和(6998)
解構：
億騰嘉和主要於中國從事生物製藥業務,專注於腫瘤及自身免疫藥物的研發及商業化.集團致力於打造一體化的藥物研發體系,包括早期新藥發現,臨床前研究,到臨床試驗及申報上市,實現從早期發現到商業化的全鏈條覆蓋,現時已實現商業化產品7款,包括3款原研產品－穩可信、希刻勞和億瑞平,以及4款創新產品－唯思沛、穩可達、景助達和汝佳寧,共有6款產品已納入國家醫保目錄,治療領域涵蓋抗感染、呼吸系統、心血管、血液和乳腺癌領域.集團的新藥研發管線包含了3款臨床階段及多款臨床前產品,涵蓋腫瘤、自身免疫病、慢性炎症、心血管代謝、呼吸系統疾病等領域.
於截至2025年12月31日止年度,集團實現收入24.87億元人民幣,淨利潤增加至3.99億元人民幣,經調整淨利潤為4.7億元人民幣,而經調整EBITDA為9.5億元人民幣.集團的創新產品汝佳寧 （鹽酸來羅西利片）上市申請於 2025年5月獲國家藥品監督管理局批准.汝佳寧是一款擁有治療乳腺癌晚期一線和晚期二線適應症的產品,市場前景廣闊,該產品與集團另一款乳腺癌治療領域HDAC抑制劑景助達 （恩替司他片）一併於2025年12月7日納入國家醫保目錄.這兩款產品醫保目錄列名成功,將和唯思沛、穩可達等四款創新產品一起,有望成為集團銷售增長的新動力.
集團的研發引擎持續輸出創新成果,其中,三特異性抗體GB268於2025年7月獲得國家藥監局的臨床試驗批件,目前該產品已處在臨床I期擴展階段,初步臨床數據顯示安全性和耐受性良好.小核酸領域一款靶向肝臟血管生成素樣蛋白3（ANGPTL3）的siRNA藥物EDP167於2026年2月進入臨床II期試驗,展現了集團在腫瘤免疫治療和小核酸前沿領域的持續探索能力.此外,通過積極的對外合作,集團的GB261已在海外與Candid Therapeutics, Inc.達成戰略合作,共同推進自身免疫性疾病領域的臨床研究,驗證了其國際化潛力.集團豐富的商業化產品和管線組合將為未來發展帶來新的增長引擎和對外合作潛力.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.05，目標價$3.25-3.50，止蝕價$2.90
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大族數控(3200)
解構：
成立於2002年，是全球PCB專用生産設備布局最廣泛的企業之一。公司專注於PCB鑽孔、曝光、成型、檢測等關鍵工序設備的研發與銷售，服務於深南電路、鵬鼎控股等頭部客戶，致力於提供高精密一站式解决方案。 2025年實現爆發式增長：營業收入57.73億元，同比增長72.68%；歸母淨利潤8.24億元，同比大增173.68%。AI算力需求帶動高多層PCB設備需求激增，推動高端産品占比提升，第四季度業績環比均大幅增長。擬每10股派發現金紅利6元（含稅）。我們認爲AI算力浪潮驅動高端PCB設備需求爆發，公司作爲全球PCB鑽孔設備龍頭，憑藉技術領先優勢和國産替代機遇，正迎來新一輪高質量成長周期。
策略：
買入價$135.00，目標價$150.00，止蝕價$125.00
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老鋪黃金 (6181.HK) - 無懼金價波動，業績與奢侈品地位雙驗證
老鋪黃金是中國古法手工金器專業第一品牌。根據弗若斯特沙利文資料，公司是行業內第一家推出足金鑲鑽產品的品牌，引領行業趨勢。2025年，公司單商場年均化銷售額近人民幣10億元。據弗若斯特沙利文數據，2025年公司在中國內地全球奢侈品集團中，單商場店效與坪效均位列第一。......更多
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AI“電荒”引爆燃機超級週期 全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。 ......更多
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- 中國工信部表示，穩妥有序開展智能網聯汽車道路測試與示範應用，各地方要結合近期發生的安全事件，開展全面自查評估，查找分析存在的主要問題，認真做好整改工作。
- 騰訊輕量應用伺服器Lighthouse率先上線Hermes Agent專屬應用模板，支持雲端一鍵快速部署(企業級ClawPro產品也將在本周內支持)。和龍蝦一樣，Hermes Agent也是今年發布後就迅速走紅的開源項目，不到兩個月即斬獲6萬+Stars。而Hermes Agent更強調可成長性：它不僅具備更持久的記憶與更精準的回憶能力，還引入了完整的自我學習機制，能夠在使用過程中自主創建與優化技能，在愈用愈聰明的方向上提供了一種可落地路徑。
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- 國際財經
- 特朗普表示，未來兩天可能會在巴基斯坦舉行與伊朗的磋商。白宮一名官員稱，美伊正在討論第二輪談判，尚未正式作安排。目前的停火協議將於下周二到期。
- 美國海關和邊境保護局(CBP)周二表示，已基本完成向進口商大規模退款的報關系統新功能第一階段研發，將於下周一(20日)啟動相關關稅退款工作。海關和邊境保護局計劃採用分階段開發模式部署關稅退款系統，並在後續階段將針對更複雜的業務場景增設更多功能。
- The Information引述消息人士透露，美國人工智能(AI)技術開發商Anthropic，正在為下一款旗艦模型Claude Opus 4.7和新款AI設計工具做準備，新產品能協助用戶設計網站及演示文稿，預計最快將於本周發布。
- 資產管理公司Eurizon SLJ Capital稱，由於北京的支持性政策推動經濟增長且估值仍偏低，中國股市預計在年底前上漲10%。中東戰爭若結束，將為中國股市帶來額外動力。
- 路透引述知情人士報道，中國最大的NAND閃存晶片製造商長江存儲(YMTC)，計劃在今年將建成一座工廠的基礎上，再建兩座工廠，3座工廠全部投產後，其產能將翻一番以上。知情人士表示，這3座新工廠在全面投產後，每座工廠的月產能均可達到10萬片晶圓。長江存儲目前擁有兩座晶圓廠，每月合計可生產20萬片晶圓。
- 主要巿場
- 日本股市上日跌逾400點後，顯著反彈逾2%。日經平均指數全日收市報57877點，漲1374點或2.43%。
- 美市收市，道指仍升317點或0.66%，報48535點；標指彈1.18%，報6967點；納指漲1.96%，報23639點。反映中國概念股表現的金龍指數反彈2.35%，報7016點。
- 內地股市造好，上證指數收升38點，連升3日。市場交投暢旺，兩市成交合計增一成至2.38萬億元(人民幣•下同)。上證指數以全日高位收市，收報4026點，升38點或0.95%，成交9984.35億元。深成指以接近全日高位收市，收報14639點，升232點或1.61%，成交13852.71億元。滬深300指數報4701點，升55點或1.19%；創業板指數報3558點，漲82點或2.36%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度回落0.41%，報97.97。
- 歐羅則漲0.45%至1.1814美元。
- 日圓升0.53%，報158.6兌每美元。彭博引述消息人士透露，日本央行考慮在本月議息會議上，大幅上調本財政年度的通脹預測，以反映油價最近大幅攀升，同時擬下調經濟增長預測。
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紐約期油顯著回落7.87%，每桶收報91.28美元；布蘭特期油挫4.6%，收報94.79美元。......
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 大族數控(3200.HK)
大族數控(3200.HK) 目標價141元。
大族數控專注於PCB（印製電路板）專用設備的研發、生產和銷售，是全球最大的PCB設備供應商之一，佔據全球約6.5%的市場份額。公司成立於1999年，是大族激光（002008.SZ）的子公司，2022年在創業板上市（301200.SZ），2026年完成H股上市，構建"A+H"雙資本平臺。
大族數控構建了覆蓋PCB製造全流程的立體化產品矩陣，產品覆蓋鑽孔、曝光、壓合、貼附、成型及檢測等PCB生產全流程，具備平臺型設備廠商優勢。在鑽孔設備領域，公司技術對標國際一線品牌。CO₂激光鑽孔機在核心參數上與三菱電機持平，UV激光鑽孔機與美國ESI相當。針對AI服務器高多層板信號完整性的嚴苛挑戰，公司推出零STUB背鑽解決方案，依託創新的3D內層量測技術，實現超短殘樁和超高同心度。公司與下游龍頭PCB製造商深度綁定，已嵌入AI服務器及汽車電動智能化產業的核心供應鏈，與客戶共建實驗室，推動產業智能化升級。2025年公司的研發投入4.58億元，占營收7.93%；研發人員908人，占比25.43%；擁有有效專利793項。
2025年大族數控實現營收57.73億元，同比增長72.68%；歸母淨利潤8.18億元，同比增長173.68%；扣非淨利潤8.21億元，同比增長290.92%。毛利率從2023年的35.04%下降至2024年的28.11%後，2025年回升至35.12%，淨利率從8.30%提升至14.18%，ROE從2.61%大幅提升至14.72%。業績逐季加速，第四季度淨利潤3.33億元，比上半年總和還多。鑽孔類設備全年營收41.7億元，同比增長98.4%，占總營收的72.2%。毛利率從24.73%提升至33.5%，主要因CCD鑽孔機等高端設備銷售占比提升。第四季度毛利率達42.2%，同比提升13.8個百分點。
全球PCB設備市場規模龐大，當前市場規模約4377億元。隨著AI算力需求爆發，高端PCB供不應求，AI服務器、智能駕駛、先進封裝等新興應用對PCB提出更高要求，推動設備需求持續增長。2026年以來頭部企業密集發佈擴產公告，投資規模達千億級別，形成"史上最大規模擴產潮"，下游PCB生產廠家如鵬鼎控股、勝宏科技、滬電股份等主流PCB廠商資本開支大幅增長。根據Prismark預測，2024-2029年全球PCB設備市場規模CAGR為8.7%，2029年將達108億美元。AI算力基建推動高端PCB需求，AI服務器、高速交換機等產品對高多層板、高多層HDI板需求上升。作為設備供應商，公司將受益于下游廠商擴產浪潮。公司超快激光鑽機已通過英偉達認證，預計2026年實現批量發貨。當前高端鑽孔設備市場仍由國外廠商主導，公司作為國產先行者，技術已接近國際水平，有望在國產替代浪潮中獲得更大市場份額。
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H 股
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A 股
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