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輝立研究部快訊
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綠葉製藥(2186)
解構：
綠葉製藥是一家致力於創新藥物的研究與開發、生產和銷售的國際化製藥公司,已於中國、美國及歐洲成立研發中心,並擁有30多種國內在研產品及10多種其他國際市場在研產品.集團在包括微球、脂質體、透皮給藥系統在內的新型藥物遞送技術方面維持國際高水平,並於新分子實體及抗體方面取得多項創新成果,亦積極 於細胞治療和基因治療等領域進行戰略開發.集團正布局全球供應鏈,在全球建立8個生產基地,並建立了與國際標準接軌的藥品生產管理規範（GMP）質量管理和控 制體系.憑藉30多種涵蓋中樞神經系統、腫瘤、心血管及代謝等治療領域的產品,其中19大主要產品已在全球的高發疾病領域建立強大的競爭優勢,集團的業務觸角延伸至全球80多個國家和地區,當中既有最大的製藥市場－中國、美國、歐洲和日本,也有快速發展中的新興市場.
於中國市場,集團主要產品均於其四大主要治療領域（腫瘤科、中樞神經系統、心血管及代謝）具競爭地位,其中,腫瘤科、代謝、心血管及中樞神經系統相關藥品分 別構成中國第一、第二、第四及第五大藥品市場.於國際市場,集團的產品主要定位於中樞神經系統治療領域.於截至2025年12月31日止年度,集團實現收入63.08億元人民幣,較2024年增長4.1%.儘管現有產品面臨一定價格壓力,但得益於新產品的獲批及快速增長,總收入創近五年新高.與此同時,股東應佔溢利淨值 由2024年的4.71億元人民幣增至6.18億元人民幣,增幅高達31.1%,這表明在高利潤率新產品的上市及有效費用管控推動下,集團盈利能力顯著提升.隨著過去三年新獲批產品銷售快速增 加,以及未來更多新產品預計獲准與上市,集團預期收入及溢利將持續保持增長態勢.截至2025年12月31日,集團擁有32項處於不同發展階段的中國在研產品.該等在研 藥物包括19種腫瘤產品、5種中樞神經系統產品及8種其他產品.此外,集團在美國、歐洲和日本擁有15種處於不同開發階段的在研產品.集團將持續優化管線結構,並 加強具有新機制的分子創新候選藥物的投入與產出. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.90，目標價$3.25，止蝕價$2.75
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美格智能(3268)
解構：
美格智能是全球領先的無線通訊模組及解決方案提供商，專注于智能模組（尤其是高算力智能模組）的研發、生產和銷售。公司採用"無線通訊模組+物聯網解決方案"雙輪驅動戰略。消息面上，美格智能與南通市北高新技術開發區簽署投資協定。公司將在南通市北高新技術開發區轄區內投資建設AI研發及先進製造產業專案，其中包括高算力AI模組、ASIC伺服器、高算力車載SIP模組、具身智能、5G+AIoT模組等方向的研發中心及SIP封裝等先進工藝的中試、製造基地建設，該專案總投資人民幣3億元。根據投資協定，AI研發及先進製造產業專案預計將在投產後達成以下運營目標：銷售目標，投產後五年內累計完成應稅銷售額不低於人民幣20億元。其中，爭取2029年前完成應稅銷售額超人民幣2000萬元的目標；及爭取2032年前實現年應稅銷售額不低於人民幣12億元的目標。美格智能作為端側AI模組領域的龍頭企業，正處於AI從雲端向終端遷移的歷史性機遇期。公司技術領先、市場地位穩固、業績增長強勁，具備較好的長期投資價值。
策略：
買入價$25.30，目標價$29.30，止蝕價$23.00
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吉利汽車 (175.HK) - 海外佈局和高端化加快步伐
吉利汽車是我國自主品牌乘用車領軍企業之一，主營乘用車及核心零部件的研發、生產和銷售，自主掌握汽車領域核心技術，廣泛佈局主流車型市場。集團旗下三個品牌包括吉利、領克及極氪覆蓋A0至C級乘用車市場，以及大眾化到豪華汽車市場。......更多
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AI“電荒”引爆燃機超級週期 全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。 ......更多
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- 中國銀聯與螞蟻集團達成生態共建合作，將合作共研新支付終端。內地媒體報道，據悉，中國銀聯與螞蟻集團升級多領域合作，圍繞創新支付機具、促進消費、便利民生等領域共同發力，持續優化支付服務提升支付便利性。
- 內地媒體報道，京東(09618)在京東具身智能生態發表會發布JoyEgoCam超高清採集終端。據介紹，JoyEgoCam是全球首個覆蓋「採、存、標、訓、評、仿、測」全鏈路的具身智能數據基礎設施。從數據採集到千卡訓練，從仿真評測到合規交易，京東雲將數據精煉，希望加速模型在真實世界中進化。
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- 國際財經
- 受航空燃油成本上升和持續罷工浪潮影響，德國漢莎航空(Lufthansa)宣布，周六(18日)起停飛旗下支線航空CityLine的27架老舊支線客機，並於今年底前終止CityLine所有航空運營，以減少虧損。
- 美國影視串流平台Netflix今年首季經營收入和盈利增長表現，均較華爾街估計強勁，但次季的業績指引遜於預期；同時，公司聯合創辦人、董事長黑斯廷斯(Reed Hastings)將於6月任期屆滿後退出董事會，結束長達29年在集團的管理角色，帶來管理階層變動的不確定性。
- 國際能源署(IEA)周四警告，歐洲的航空燃料可能僅夠維持6周，將對歐洲經濟造成嚴重後果。IEA回覆傳媒查詢時表示，未來6周內，一些歐洲國家可能開始面臨航空燃油短缺，情況取決於它們能夠從國際市場進口多少燃油，來彌補來自中東的供應損失。
- 國家統計局副局長毛盛勇表示，中國有充足的政策空間，還有很豐富的政策儲備，實現全年經濟平穩運行和高質量發展是完全有條件的。國家統計局公布，第一季度國內生產總值33.42萬億元人民幣，按年增長5%，高於市場預期增長4.8%。
- 國家統計局表示，工業電力生產穩定增長。3月份，發電量8025億千瓦時，按年增長1.4%；日均發電258.9億千瓦時。首季，發電量2.38萬億千瓦時，增長3.4%。分品種看，3月份，火電、水電、太陽能發電增速加快，核電、風電由增轉降。其中，火電按年增長4.2%，水電增長10.8%，核電下降11.8%，風電下降17.3%，太陽能發電增長10%。
- 主要巿場
- 日本股市連升3日，日經平均指數全日收市報59518點，漲1384點或2.38%。
- 美市收市，道指報48578點，升115點或0.24%；標指漲0.26%，報7041點；納指上揚0.36%，報24102點。
- 內地首季經濟增長勝預期，A股上揚。上證指數延續過去4日升勢，再升28點。兩市成交合計縮減至2.34萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報4055點，升28點或0.7%，成交9765.65億元。深成指高開高走，全日收市報14796點，升297點或2.05%，成交13651.13億元。滬深300指數報4736點，升51點或1.1%；創業板指數報3626點，漲111點或3.17%。
- 環球綜評
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- 美滙指數曾升0.23%，至98.29。
- 歐羅挫0.27%，至1.1767美元。
- 日圓反覆跌0.19%，至159.31兌每美元。日本財務大臣片山皋月會見美國財長貝桑後透露，二人深入討論滙率，美日兩國同意更緊密溝通，她並警告會採取大膽行動支持日圓滙價。
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現貨金價曾漲0.99%，每盎斯高見4838.37美元，其後輕微倒跌。......
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 大族數控(3200.HK)
大族數控(3200.HK) 目標價141元。
大族數控專注於PCB（印製電路板）專用設備的研發、生產和銷售，是全球最大的PCB設備供應商之一，佔據全球約6.5%的市場份額。公司成立於1999年，是大族激光（002008.SZ）的子公司，2022年在創業板上市（301200.SZ），2026年完成H股上市，構建"A+H"雙資本平臺。
大族數控構建了覆蓋PCB製造全流程的立體化產品矩陣，產品覆蓋鑽孔、曝光、壓合、貼附、成型及檢測等PCB生產全流程，具備平臺型設備廠商優勢。在鑽孔設備領域，公司技術對標國際一線品牌。CO₂激光鑽孔機在核心參數上與三菱電機持平，UV激光鑽孔機與美國ESI相當。針對AI服務器高多層板信號完整性的嚴苛挑戰，公司推出零STUB背鑽解決方案，依託創新的3D內層量測技術，實現超短殘樁和超高同心度。公司與下游龍頭PCB製造商深度綁定，已嵌入AI服務器及汽車電動智能化產業的核心供應鏈，與客戶共建實驗室，推動產業智能化升級。2025年公司的研發投入4.58億元，占營收7.93%；研發人員908人，占比25.43%；擁有有效專利793項。
2025年大族數控實現營收57.73億元，同比增長72.68%；歸母淨利潤8.18億元，同比增長173.68%；扣非淨利潤8.21億元，同比增長290.92%。毛利率從2023年的35.04%下降至2024年的28.11%後，2025年回升至35.12%，淨利率從8.30%提升至14.18%，ROE從2.61%大幅提升至14.72%。業績逐季加速，第四季度淨利潤3.33億元，比上半年總和還多。鑽孔類設備全年營收41.7億元，同比增長98.4%，占總營收的72.2%。毛利率從24.73%提升至33.5%，主要因CCD鑽孔機等高端設備銷售占比提升。第四季度毛利率達42.2%，同比提升13.8個百分點。
全球PCB設備市場規模龐大，當前市場規模約4377億元。隨著AI算力需求爆發，高端PCB供不應求，AI服務器、智能駕駛、先進封裝等新興應用對PCB提出更高要求，推動設備需求持續增長。2026年以來頭部企業密集發佈擴產公告，投資規模達千億級別，形成"史上最大規模擴產潮"，下游PCB生產廠家如鵬鼎控股、勝宏科技、滬電股份等主流PCB廠商資本開支大幅增長。根據Prismark預測，2024-2029年全球PCB設備市場規模CAGR為8.7%，2029年將達108億美元。AI算力基建推動高端PCB需求，AI服務器、高速交換機等產品對高多層板、高多層HDI板需求上升。作為設備供應商，公司將受益于下游廠商擴產浪潮。公司超快激光鑽機已通過英偉達認證，預計2026年實現批量發貨。當前高端鑽孔設備市場仍由國外廠商主導，公司作為國產先行者，技術已接近國際水平，有望在國產替代浪潮中獲得更大市場份額。
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H 股
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A 股
收市價 |
A - H
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