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輝立研究部快訊
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明略科技(2718)
解構：
明略科技主要從事提供營銷智能服務、營運智能服務及行業解決方案服務,根植於Data Intelligence業務持續、海量的營銷數據和客戶商業場景積累,集團從0到1 構建了Agentic Services業務板塊.在營銷領域,集團構建了DeepMiner的營銷業務流,提供從營銷洞察策劃、多模態內容生產和分發、到營銷投放的全鏈路端到端服務, 為客戶直接交付可量化的營銷結果－以近3倍的運營效率幫助客戶實現平均20%營銷效果的提升.在內容領域,集團從營銷投放的服務延伸中發現了更大的機會－即數字內容的生成.藉助AI驅動的技術服務能力,從廣告投放服務切入,逐步滲透到數字內容的智能策劃與技術編排環節,成功構建了從數字資產儲備到全域投放變現的完整閉環.這是Agentic Services模式在數字內容生態的自然延伸.客戶價值的深化與拓展伴隨集團的產品和服務從Data Intelligence拓展到Agentic Services,令集團在客戶關係的廣度和深度上均取得實質性進展.2025年,大客戶續約率達96%,核心客戶群保持穩定.新增大客戶中30%以上來自於Agentic Services業務,驗證了這一模式在不同客戶類型和應用場景下的適用性.在服務深度上,集團與多家頭部客戶實現了從數據洞察到內容生產和營銷執行的全鏈路延伸,例如某知名汽車品牌客戶在數據洞察基礎上進一步委託集團承接內容生產和營銷投放執行,實現了從洞察到結果交付的完整鏈路升級.在客戶結構上,集團成功將服務拓展至更多本土品牌客戶及跨國客戶的出海業務,例如某知名智能消費電子客戶將集團的服務延伸至全球多個市場,實現跨區域的品牌傳播效果追蹤與分析.2026年,集團的核心任務是將已驗證的Agentic Services交付能力推向更大規模,包括在更廣泛的場景和客戶群中系統性複製已驗證的Agentic Services模式,持續深化在內容營銷和內容文娛等賽道的能力建設,通過AI業務生產流程改造持續提升運營效率;積極探索更多數字白領工作領域的Agentic Services業務方向,拓展Agentic Services邊界;與硬件廠商合作開發小尺寸端側模型,讓智能體在企業本地運行,解決數據主權和推理成本問題;以國內企業出海服務和數字內容為抓手,系統性推進海外產品服務的拓展. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$235.00，目標價$260.00，止蝕價$223.00
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大金重工(002487)
解構：
公司主要生產和銷售海上風電單樁基礎、過渡段、導管架、浮式基礎以及塔筒等產品，多年深度耕耘全球海風市場，目前已升級為全球領先的“建造-海運-交付”一體化服務供應商。近年來國家能源安全被海外發達國家提升到戰略高度，海上風電成為重要發展目標之一。公司已經建成蓬萊海工基地和曹妃甸深遠海基地，並在丹麥、德國、西班牙佈局三個母港，還將繼續擴大覆蓋範圍，實現北海、波羅的海海上風電項目更大範圍的覆蓋率。2025年公司實現營收61.74億，同比+63.3%，歸母淨利潤11.03億，同比+132.8%，毛利率31.2%，同比+1.4pct。隨著深遠海基地先進產能投建和訂單陸續交付，公司市場份額有望進一步提升，盈利能力和業績也將受益於行業景氣度而穩步提升。
策略：
買入價¥83.60，目標價¥97.00，止蝕價¥76.00
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吉利汽車 (175 HK) - 海外佈局和高端化加快步伐
吉利汽車是我國自主品牌乘用車領軍企業之一，主營乘用車及核心零部件的研發、生產和銷售，自主掌握汽車領域核心技術，廣泛佈局主流車型市場。集團旗下三個品牌包括吉利、領克及極氪覆蓋A0至C級乘用車市場，以及大眾化到豪華汽車市場。......更多
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地緣衝突加快全球汽車新能源化進程，自主品牌迎來機遇 2月28日起中東爆發地緣衝突，全球約20%石油供應所經的關鍵航運霍爾木茲海峽受到干擾，衝突呈現擴大態勢，市場對衝突持續、通道將長期受阻的預期升溫，國際油價處於高位震盪狀態，布倫特原油價格從每桶70美元飆升至100美元上方，一度逼近120美元。...... 更多
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- OpenAI發佈GPT-5.5，搭載迄今最強全套安全防護機制，在代碼編寫、科學研究及知識工作領域實現跨越式提升，同時以與前代模型相當的推理延遲實現更高智能水準，標誌著AI從問答工具向自主完成複雜電腦任務的代理系統全面演進。GPT-5.5即日起向ChatGPT的Plus、Pro、Business及Enterprise用戶開放，Codex平臺同步推出。
- 華納兄弟探索股東投票批准派拉蒙天空之舞以1100億美元收購該公司。不過，該交易仍需獲得美國司法部反壟斷監管機構的批准。美國民主黨參議員沃倫表示，派拉蒙與華納兄弟的合併將引發嚴重反壟斷危機。
- CPU市場正掀起新一輪漲價潮。ODM廠商指出，自今年3月起，消費電子及伺服器CPU價格漲幅分別達5%∼10%及10%∼20%。供應鏈透露，國際大廠醞釀Q3再進行新一輪漲價。
- 2026年開年，車市掀起7年低息車貸促銷。近期，這一超長週期貸款業務正在被收緊，多家車企已明確將相關政策延續至2026年4月30日，後續是否續期暫無定論。
- 國家能源局發佈數據顯示，截至3月底，全國累計發電裝機容量39.6億千瓦，同比增長15.5%。其中，太陽能發電裝機容量12.4億千瓦，同比增長31.3%；風電裝機容量6.6億千瓦，同比增長22.4%。
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- 國際財經
- OpenAI發佈GPT-5.5，搭載迄今最強全套安全防護機制，在代碼編寫、科學研究及知識工作領域實現跨越式提升，同時以與前代模型相當的推理延遲實現更高智能水準，標誌著AI從問答工具向自主完成複雜電腦任務的代理系統全面演進。GPT-5.5即日起向ChatGPT的Plus、Pro、Business及Enterprise用戶開放，Codex平臺同步推出。
- 華納兄弟探索股東投票批准派拉蒙天空之舞以1100億美元收購該公司。不過，該交易仍需獲得美國司法部反壟斷監管機構的批准。美國民主黨參議員沃倫表示，派拉蒙與華納兄弟的合併將引發嚴重反壟斷危機。
- CPU市場正掀起新一輪漲價潮。ODM廠商指出，自今年3月起，消費電子及伺服器CPU價格漲幅分別達5%∼10%及10%∼20%。供應鏈透露，國際大廠醞釀Q3再進行新一輪漲價。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤跌0.75%報59140.23點。
- 週四（4月23日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.36%報49310.32點，標普500指數跌0.41%報7108.4點，納指跌0.89%報24438.5點。賽富時、IBM跌超8%，領跌道指。大型科技股普跌，微軟跌近4%，特斯拉跌超3%，臉書跌逾2%。地緣衝突推高能源價格與通脹預期，疊加貿易保護主義升溫、AI行業裁員潮及貨幣政策不確定性，壓制市場風險偏好。納斯達克中國金龍指數跌2.47%，好未來跌超9%，阿裏巴巴跌逾6%。
- 4月23日，A股高開低走，算力硬體產業鏈全線回調，市場逾4000股下跌。上證指數收跌0.32%報4093.25點，深證成指跌0.88%，創業板指跌0.87%，北證50跌3.04%，科創50跌1.28%。A股全天成交2.82萬億元，上日成交2.58萬億元。板塊方面，大消費走強，白酒、零售概念逆勢活躍，算力租賃概念反復活躍，煤炭股上漲，綠電概念再度異動，算電協同方向領漲，燃氣輪機概念股活躍；貴金屬板塊下挫，CPO概念股高開低走，稀土永磁概念股走弱。
- 環球綜評
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- 4月23日，紐約尾盤，美元指數漲0.23%報98.83，非美貨幣漲跌互現，歐元兌美元跌0.21%報1.1683，英鎊兌美元跌0.27%報1.3467，澳元兌美元跌0.45%報0.7129，美元兌日元漲0.17%報159.7465，美元兌加元漲0.20%報1.3699，美元兌瑞郎漲0.23%報0.7865，離岸人民幣對美元跌41個基點報6.8359。
- 歐元區4月製造業PMI初值升至52.2，高於市場預期的50.9。但服務業PMI初值由上個月的50.2大幅下滑至47.4，拖累綜合PMI驟降至48.6，自2024年底以來首次跌破榮枯線。德國、法國製造業維持擴張態勢，但服務業超預期萎縮。
- 韓國第一季度GDP環比增長1.7%，創5年半以來最高增速。同期，實際國內總收入（GDI）環比大增7.5%，達到自1988年第一季度以來的單季最高水準。
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：4月23日，美油主力合約收漲4.35%，報97.0美元/桶；布油主力合約漲4.44%，報106.43美元/桶。中東地緣局勢緊張，霍爾木茲海峽航運受阻，市場擔憂原油供應穩定性，疊加美國原油庫存超預期下降，共同推升布油價格上漲。......
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 天齊鋰業（002466.SZ）
天齊鋰業（002466.SZ）目標價：70.2元。
天齊鋰業是全球鋰資源開發與鋰鹽生產的龍頭企業，通過控股澳大利亞Greenbushes硬岩鋰礦、參股智利SQM及國內鹽湖資源，構建了全球領先的鋰資源自給能力。公司採用“資源開採+鋰鹽生產+全球銷售”的一體化運營模式，以長期戰略合同為主、現貨訂單為輔，客戶覆蓋全球動力電池、新能源汽車等頭部企業。
2025年營業收入103.46億元（人民幣，下同），歸母淨利4.63億元，同比扭虧為盈。以上業績主要受到四個因素影響：受益於自身鋰礦定價週期縮短，其成本與售價錯配的不利影響大幅減弱，生產成本已貼近最新採購價；對參股公司SQM確認的投資收益同比大幅增長；確認的資產減值損失同比減少；2025年澳元走強導致該公司的匯兌收益金額同比增長。
公司全球資源優勢持續鞏固、擴產項目有序落地。2025年，公司完成了江蘇張家港年產3萬噸氫氧化鋰項目（可柔性調劑生產碳酸鋰產品）的建設及調試工作，目前處在生產爬坡狀態；位於澳大利亞的泰利森化學級鋰精礦三號工廠於2026年1月生產出首批符合標準的化學級鋰精礦產品，並計畫於年內完成產能爬坡。
雅江措拉鋰輝石礦方面，公司積極推進礦山建設專案的開展。截至2025年末，措拉鋰輝石礦采選工程項目已完成建設用地和供電工程初步設計，將繼續推進尾礦庫工程可行性研究報告、初設等相關設計工作，並推進相應公輔配套專案及開工準備。措拉礦建設是長期戰略投資，雖然短期增加資本開支壓力，但長期將提升資源自給率和供應鏈安全性。紮布耶鹽湖參股方面，公司持續完善“國內+海外”“硬岩+鹽湖”的多元化資源佈局，強化資源供給的安全性與靈活性，以持續提升資源安全保障能力與供應鏈韌性。關於SQM股權處置方面，為提高公司資產流動性及使用效率，更好滿足公司經營、發展的資金需求，授權管理層在合規前提下，根據市場情況對所持部分參股公司股權進行擇機處置。SQM股權處置是短期財務優化，雖然可能損失部分戰略價值，但能改善現金流，為其他項目提供資金支援。
摩根士丹利將2026年的鋰供應預期下調至約40萬噸。受環境和地方政府因素影響，宜春梘下窩鋰礦的重啟推遲至2026年第四季度，2026年下半年可能另有七座鋰雲母礦停產。此外，辛巴威的出口限制將對2026年供應造成約2萬至3萬噸的影響。需求端表現依然強勁，尤其是來自儲能系統的需求，預計全年需求將增加50萬噸。這意味著2026年鋰市場將出現約10萬噸的供應缺口。下半年鋰價將呈現上行趨勢。
天齊鋰業作為全球鋰行業的重要參與者，擁有優質的資源稟賦和規模成本優勢。鋰行業目前正處於從週期底部邁向供需格局逆轉的關鍵窗口期，板塊修復預期升溫。
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