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輝立研究部快訊
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硬蛋創新(400)
解構：
硬蛋創新是一家以人工智能（AI）芯片為底座的生態服務平台,聚焦AI算力中心與AI智能終端領域,致力於打造廣泛鏈接產業的AI產業連接器,核心定位為銜接上游AI芯片技術與下游創新企業需求.集團整合了全球頂尖的AI芯片資源,已與NVIDIA、Xilinx、Intel、AMD、SanDisk等全球高端芯片原廠深度合作,構建涵蓋國內外主流廠商的AI 算力硬件庫,形成具備顯著壁壘的供應鏈優勢.集團以芯片分銷為入口,為客戶提供技術方案、供應鏈服務、技術培訓、售後運維一體化全鏈條服務,打通從芯片供給到終端落地的生態服務鏈路,助力AI技術產業化落地.集團創新性地實現了從「選芯」到「用芯」的價值躍遷,提供「開箱即用」的核心技術模組,顯著縮短客戶研發周期,使其能聚焦於自身應用的差異化創新,從而在市場競爭中獲得先發優勢.
集團核心業務科通技術為一個服務芯片產業的技術服務平台.科通技術作為AI算力供應鏈的核心供應商,深度參與全球算力網絡建設,服務範圍覆蓋數據中心、AI服務器、AI交換機、光模塊以及眾多AI應用領域,而集團旗下提供智能算力技術及服務的平台—硬蛋科技則緊抓國產替代發展機遇,精準布局AI服務器業務,大規模投入AIDC（ AI數據中心）算力中心業務與自研產品開發.
新能源汽車與智能駕駛的高速發展,進一步加速了半導體價值鏈全鏈條的需求增長.根據高德納 (Gartner) 2025年3月發布的預測,全球半導體市場規模預計於 2025年達7,170億美元,按年增長13.8%,並將進一步增長至2026年的7,620億美元及2027年的8,000億美元,增長動力主要來自AI芯片、高帶寬存儲器及汽車半導體需求的持續加速.憑藉對上游芯片特性與下游行業需求的深度洞察,集團已開發出覆蓋機器人、自動駕駛及低空經濟等前沿領域的成熟應用方案,有效協助客戶降低技術門檻 、加速 產品創新進程(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.00，目標價$3.45，止蝕價$2.85
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洛陽鉬業(3993)
解構：
公司明確將銅和金作為未來發展的兩大核心支柱。2025年公司完成對巴西在產金礦的收購，預計2026年產金6-8噸，。這一戰略轉型使公司從傳統的銅鈷鉬鎢多金屬公司，升級為"銅+金"雙輪驅動的全球礦業巨頭，顯著提升了公司的資源價值和抗週期能力。根據公司披露的2026年第一季度財務報告，期內實現營業收入664億元，同比增幅達44%；歸屬於母公司股東的淨利潤為77.6億元，較上年同期增長97%；經營活動產生的現金流量淨額達113億元，同比飆升762%。整體來看，公司單季度經營表現創下歷史最高水準。2026年1月23日，公司完成通過控股子公司收購加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下Aurizona金礦、RDM金礦、Bahia綜合礦區100%權益的交割。此次收購將促進公司達成黃金產量規劃目標，進一步培厚公司資源儲備。儘管中東緊張局勢加劇，銅價仍逆勢創下一個多月來最大漲幅。LME所有主要金屬合約普遍上漲，走勢罕見。市場擔憂該地區硫酸供應中斷，或將衝擊依賴酸法（SX-EW）生產的全球約20%的銅供應。公司有望受益於銅價上漲。綜合來看，洛陽鉬業作為全球礦業龍頭，正處於"銅金雙極"戰略加速落地的關鍵階段。公司擁有全球頂級的銅鈷資源稟賦，多金屬價格共振上行，財務實力顯著增強，估值仍有上升空間。
策略：
買入價$20.14，目標價$23.08，止蝕價$19.17
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泡泡瑪特 (9992.HK) - 集中度與運營成本隱憂浮現
泡泡瑪特主要從事潮流玩具的產品設計與開發。公司擁有覆蓋潮流玩具知識產權（IP）全產業鏈的綜合運營平臺，業務包括IP孵化與運營、潮流玩具與零售、主題樂園與體驗和數位娛樂。公司產品包括盲盒、手辦、球形關節娃娃（BJD......更多
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四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代 中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�...... 更多
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- 指數供應商MSCI公布5月指數調整結果，新增將長飛光纖光纜(601869.SH)A股，納入MSCI新興市場指數(MSCI Emerging Markets Index)，獲納入指數的另外兩大股份還包括四川百利天恒(688506.SH)A股，以及巴西的伊塔烏聯合銀行(Itau Unibanco On)。
- 市場監管總局指出，附加限制性條件批准騰訊控股(00700)收購中國播客(Podcast)初創公司喜馬拉雅股權。市場監管總局經過全面審查、科學論證，依法對有關收購作出附條件批准決定，要求騰訊、喜馬拉雅和集中後實體作出五項限制性承諾：不得提高線上音訊播放平台服務價格、降低服務水平或附加不合理交易條件；不得降低線上音訊播放平台免費內容及免費熱門內容比例；不得與線上音訊播放平台版權方達成獨家授權，並在規定期限內解除現有獨家授權約定；不得向汽車廠商搭售線上音訊播放平台、網絡音樂播放平台，或者阻礙、限制其採購競爭對手產品；不得限制主播在多個線上音訊播放平台入駐或分發其享有著作權的作品。
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- 國際財經
- 彭博引述消息稱，投資者對人工智能(AI)晶片製造商Cerebras Systems(美股代號:CBRS)、其美國首次公開招股(IPO)股份的需求激增，發行價將定在指引區間150至160美元的上方，高於早前公布的定價區間上限。
- 印度政府發布通知，將黃金和白銀進口基本關稅從6%，上調至15%。印度政府對黃金和白銀進口徵收10%的基本關稅，和5%的農業基礎設施和發展稅(AIDC)，使實際進口稅率從6%上升到15%。
- 美國《華爾街日報》引述消息稱，富商馬斯克(Elon Musk)旗下太空技術探索公司SpaceX，與谷歌(Google)洽商太空軌道數據中心合作事宜。
- 宇樹科技發布GD01載人變形機甲，售價390萬元人民幣起，為宇樹科技迄今公開售價最高的產品。從官方發布的視頻來看，該款產品的身高遠高於宇樹科技此前產品，配備雙臂和雙足，可自由行走，軀幹採用中空設計，內部設置載人座椅。
- 內地傳媒報道，碧桂園(02007)昨日召開月度管理會議。對於目前市場形勢，董事會主席楊惠妍指出，市場分化已從宏觀向微觀縱深演進，一線及強二線修復加快，三四線仍處調整期，要求各區域項目緊密對接各地因城施策的政策落地。
- 主要巿場
- 日本股市終止連跌兩日，日經平均指數全日收市報62742點，升324點或0.52%。
- 美市收市，道指49760點，升56點或0.11%；標指挫0.16%，報7400點；納指下滑0.71%，報26088點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.82%，報7009點。
- 內地股市個別發展，上證指數收跌10點。市場交投活躍，兩市成交合計連續5日超過3萬億元(人民幣•下同)，達到3.24萬億元。上證指數全日收市報4214點，跌10點或0.25%，成交14652.73億元。深成指全日收市報15824點，跌74點或0.47%，成交17773.84億元。滬深300指數報4948點，跌3點或0.08%；創業板指數報3934點，升5點或0.15%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度揚升0.51%，至98.46。
- 歐羅挫0.53%，至1.1723美元。
- 日圓反覆跌0.36%，至157.75兌每美元。
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紐約期油彈高4.19%，每桶收報102.18美元，布蘭特期油抽升3.42%，收報107.77美元。......
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 思源電氣（002028.CH）
思源電氣（002028.CH）: 目標價267元
思源電氣是國內電力設備民企龍頭，深耕電氣設備領域 30年，聚焦輸配電領域，產品覆蓋幾乎所有電網設備，包括超高壓、高壓開關設備、變壓器、繼電保護及自動化系統、無功補償裝置、測量監測裝置、電力電子設備、汽車電子等領域，在國家電網多個類別的產品招標中排名前三位。
從收入結構來看，2025年開關設備、變壓器設備、電力保護及自動化設備、電力電子設備、工程總承包（EPC）、儲能系統及元器件六大板塊收入分別為89.4億元/46.3億元/25.4億元/15.3億元/23.3億元/15.3億元人民幣，同比增幅分別為29.3%/38.4%/4.0%/49.5%/130.9%/120.5%。
高壓開關和線圈類產品是公司的基礎業務。其中GIS（閉合式開關）業務增長迅速，是公司快速增長的基石。公司下遊客戶主要為電網企業，兩網壟斷令電網設備競爭化。電網設備行業具有金字塔型壁壘的特點，電壓等級越高，壁壘越高。2011 年以來電網投資逐漸放緩的背景下，公司通過品類擴張、提份額等方式，營收增速超越行業增長。
2025年公司實現營收215.39億元，同比+39.34%；歸母淨利潤31.50億元，同比+53.74%。利潤增速顯著快於收入增速，主要得益于海外高毛利業務占比提升及國內超高壓GIS等高毛利產品的陸續交付。海外業務成為最大亮點，實現營業收入58.03億元，同比激增85.84%，占總營收比重提升至約27%，較上年大幅提升。國內業務亦保持穩健增長，營收157.36億元，同比增長27.57%，其中華東、西北、西南地區分別增長46.27%、56.84%和175.95%。盈利能力方面，2025年公司整體毛利率為30.77%，雖同比微降0.48個百分點，但淨利率提升至14.62%，主要得益於規模效應及高毛利的海外業務占比提升。全年新增訂單288.91億元，同比增長34.64%，為後續業績增長奠定堅實基礎。
在高端（750kV）市場，2025年公司750kVGIS開關中標額達9.6億元，同比增速高達2058%，遠超行業101%的平均水平。在220kV和500kV中端市場，公司分別實現86%和47%的增長，均大幅領先行業平均增速。在競爭激烈的低端110kV市場，公司增速僅24%，低於行業平均的44%，產品結構進一步優化。
2026年第一季度，公司延續強勁增長勢頭，實現營業收入45.69億元，同比增長41.60%；歸母淨利潤5.50億元，同比增長23.17%；主要因為匯兌損失、原材料價格上漲及海外項目交付節奏影響。2026年，公司經營目標為新增訂單375億元，同比+30%，實現營收270億元，同比+25%。
公司核心邏輯在於"海外突破+國內穩健"雙輪驅動。海外業務經過十餘年深耕，已進入收穫期，受益於AIDC算力爆發與老舊電網替換導致的變壓器短缺，預計至少持續至2030年，北美市場將迎來爆發式增長，公司高壓產品有望持續放量，且利潤率更高，而全球電網升級將至少持續至2040-50年。2025年11月，公司變壓器二期廠房順利投產，全面達產後形成年產400余台智能高壓變壓器的產能。
國內市場，國家電網"十五五"期間固定資產投資預計達4萬億元，較"十四五"增長40%。公司在國網變電設備招標中表現強勁，2025年中標金額同比增長82%。作為國內少數具備一次設備、二次設備及儲能系統一體化解決方案能力的平臺型企業，公司在開關、變壓器、保護自動化等核心產品線均穩居行業前三。
另外，憑藉深厚的電網級技術積澱，公司正加速搶佔全球儲能市場，公司與寧德時代簽署三年儲能合作備忘錄，目標合作電量50GWh，儲能業務有望成為新增長極。同時，公司佈局超級電容（應用於AIDC）、IGCT柔直換流閥等前沿技術，培育遠期護城河。
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H 股
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A 股
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A - H
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