京東工業(7618)
解構：
京東工業公布了2026年第一季度業績,期內實現收入56.58億元人民幣,較去年同期增長25.3%;利潤為1.85億元人民幣,同比增長45%;非國際財務報告準則(non-IFRS)純利為2.29億元,增長54.4%.集團另宣布,董事會已授權並批准自批准日期起計24個月期間,在公開市場回購最多價值2億美元公司股份的計劃.
作為行業領先的工業供應鏈技術與服務提供商,京東工業通過「數」（數字化智能化技術）提升效率,「實」（商品與履約網絡）保障交付,通過數實結合,推動工業供應鏈各環節之間的協同運轉與有序銜接.在行業服務方面,集團圍繞製造、交通、能源及綜合四大領域,結合在供應鏈基礎設施與數智化技術方面的能力優勢,持續推進場景化解決方案建設.在客戶協同與服務深化方面,集團持續將端到端的數智化基礎設施延伸至客戶內部,協同客戶開展頂層採購戰略規劃與全鏈路體系建設,推動數智化能力在不同業務場景中的落地應用.在服務模式方面,集團堅持以客戶為中心,持續打造端到端的工業供應鏈服務體系,通過在商品治理、採購降本、履約優化及運營提效等關鍵環節的持續投入與優化,正逐步成為合作夥伴數智化轉型的共建者、供應鏈能力的賦能者.
2026年第一季,京東工業持續夯實工業供應鏈商品能力,深化與世達工具、3M中國、林德（中國）叉車等頭部供應商戰略合作,通過進一步整合產業鏈資源與拓展品類形成銷售協同,帶動重點企業客戶收入實現同比加速增長.同時發揮自身優勢,推動行業商品標準化,同步開放工業品價格指數.該價格指數基於JoyIndustrial工業大模型,為企業的工業品採購提供真實可信、公開可驗證的價格參照基準,幫助企業保證採購合規,提升運營效率.同時,針對工業品參數非標準化、長尾、供需兩端信息不匹配等主要痛點,持續強化全鏈路AI技術能力,上線近40款AI智能體,服務超3,000家重點企業客戶. AI技術目前已廣泛賦能商品識別、智能匹配、批量下單以及客戶需求精準預測.同時,通過驅動墨卡托商品能力建設,AI助力客戶搭建標準商品庫,並進一步提升商品標準化水平.此外，AI還助力京東工業採銷、商品管理等核心崗位人效顯著提升.AI技術已全面應用在多個業務場景中,實現運營效率優化與商業價值轉化.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$15.50，目標價$17.00-18.60，止蝕價$14.70
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金潯資源(3636)
解構：
金潯資源是一家專注於有色金屬礦貿易的礦業貿易公司。公司主要從事有色金屬礦的國內和國際貿易，形成了以銅精礦貿易為主，兼顧鋅精礦、鉛精礦等多種礦種貿易共同發展的貿易體系。公司近三年業績呈現爆發式增長，營收增長236%，淨利潤增長超過10倍，盈利能力顯著提升。銷售淨利率從4.31%提升至14.48%，顯示公司經營效率大幅改善。秘魯能源危機法案於5月11日生效，該方案核心是優先民生用電、工業/礦山用電優先順序最低，雖然暫時未對礦業開發產生影響，但秘魯作為全球第二大產銅國家，供應端擾動的擔憂情緒不減。倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅期貨合約一度觸及每噸14,106.50美元的高位。市場正面臨迫在眉睫的供應危機。人們越來越擔心，由於波斯灣硫酸供應中斷，銅供應可能會受到影響。我們認為金潯資源作為專注於低品位銅冶煉的細分領域龍頭，憑藉技術優勢和地理佈局，在銅行業景氣週期中展現出強勁的成長性，當前估值低於行業平均水準，仍有上升空間。
策略：
買入價$24.50，目標價$27.30，止蝕價$22.84
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泡泡瑪特 (9992.HK) - 集中度與運營成本隱憂浮現
泡泡瑪特主要從事潮流玩具的產品設計與開發。公司擁有覆蓋潮流玩具知識產權（IP）全產業鏈的綜合運營平臺，業務包括IP孵化與運營、潮流玩具與零售、主題樂園與體驗和數位娛樂。公司產品包括盲盒、手辦、球形關節娃娃（BJD）、MEGA、毛絨玩具和衍生品及其他。公司的自主產品主要包括THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY等藝術家IP以及授權IP，產品銷往國內外市場。......更多
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四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代 中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�...... 更多
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- 阿里巴巴(09988)高層在分析員電話會議上預計，未來一年人工智能(AI)相關產品收入佔比將突破50%，成為阿里雲收入增長的主要引擎。
- 阿里健康(00241)發布醫學AI「氫離子」，並宣布氫離子與英國BMJ集團達成期刊內容獨家合作。
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- 國際財經
- 網路設備製造商思科(CISCO)公布，第三財季經營收入錄得158億美元，優於分析員預期的155.7億美元；經調整後每股盈利(EPS)報1.06美元，亦勝分析員估計的1.04美元。
- 美國參議院投票後確認沃什(Kevin Warsh)擔任下一任聯儲局主席，接替鮑威爾成為央行掌門人，將展開4年任期。
- 國際能源署(IEA)稱，由於伊朗戰爭嚴重打亂中東石油生產，今年全球石油供應將無法滿足總需求。戰爭也對消費構成壓力，油價飆升導致需求萎縮和經濟增長放緩。
- 諮詢公司Benchmark Mineral Intelligence(BMI)公布數據顯示，隨着汽油價格高企持續促使消費者遠離燃油車，4月全球電動汽車需求連續第二個月增長；儘管歐盟徵收關稅，中國品牌在歐洲市場的份額仍在提升。
- 電動車巨頭比亞迪(01211)負責國際業務的高管稱，該公司正與Stellantis及其他歐洲汽車製造商接洽，計劃接管當地開工不足的工廠。
- 主要巿場
- 日本股市連升兩日，日經平均指數全日收市報63272點，升529點或0.84%。
- 美市收市，道指報49693點，跌67點或0.14%；標指升0.58%，報7444點；納指漲1.2%，報26402點。
- 內地股市上揚，上證指數收升28點。市場交投活躍，兩市成交合計連續6日超過3萬億元(人民幣•下同)，達到3.24萬億元。上證指數全日收市報4242點，升28點或0.67%，成交14474.64億元。深成指全日收市報16089點，升264點或1.67%，成交17925.5億元。滬深300指數報4998點，升50點或1.02%；創業板指數報4038點，漲103點或2.63%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度升0.31%，至98.598。
- 歐羅挫0.37%，至1.1696美元。
- 日圓跌0.17%，至157.9兌每美元。
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紐約期油倒跌1.14%，收報每桶101.02美元，布蘭特期油亦挫1.99%，收報105.63美元。......
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 思源電氣（002028.CH）
思源電氣（002028.CH）: 目標價267元
思源電氣是國內電力設備民企龍頭，深耕電氣設備領域 30年，聚焦輸配電領域，產品覆蓋幾乎所有電網設備，包括超高壓、高壓開關設備、變壓器、繼電保護及自動化系統、無功補償裝置、測量監測裝置、電力電子設備、汽車電子等領域，在國家電網多個類別的產品招標中排名前三位。
從收入結構來看，2025年開關設備、變壓器設備、電力保護及自動化設備、電力電子設備、工程總承包（EPC）、儲能系統及元器件六大板塊收入分別為89.4億元/46.3億元/25.4億元/15.3億元/23.3億元/15.3億元人民幣，同比增幅分別為29.3%/38.4%/4.0%/49.5%/130.9%/120.5%。
高壓開關和線圈類產品是公司的基礎業務。其中GIS（閉合式開關）業務增長迅速，是公司快速增長的基石。公司下遊客戶主要為電網企業，兩網壟斷令電網設備競爭化。電網設備行業具有金字塔型壁壘的特點，電壓等級越高，壁壘越高。2011 年以來電網投資逐漸放緩的背景下，公司通過品類擴張、提份額等方式，營收增速超越行業增長。
2025年公司實現營收215.39億元，同比+39.34%；歸母淨利潤31.50億元，同比+53.74%。利潤增速顯著快於收入增速，主要得益于海外高毛利業務占比提升及國內超高壓GIS等高毛利產品的陸續交付。海外業務成為最大亮點，實現營業收入58.03億元，同比激增85.84%，占總營收比重提升至約27%，較上年大幅提升。國內業務亦保持穩健增長，營收157.36億元，同比增長27.57%，其中華東、西北、西南地區分別增長46.27%、56.84%和175.95%。盈利能力方面，2025年公司整體毛利率為30.77%，雖同比微降0.48個百分點，但淨利率提升至14.62%，主要得益於規模效應及高毛利的海外業務占比提升。全年新增訂單288.91億元，同比增長34.64%，為後續業績增長奠定堅實基礎。
在高端（750kV）市場，2025年公司750kVGIS開關中標額達9.6億元，同比增速高達2058%，遠超行業101%的平均水平。在220kV和500kV中端市場，公司分別實現86%和47%的增長，均大幅領先行業平均增速。在競爭激烈的低端110kV市場，公司增速僅24%，低於行業平均的44%，產品結構進一步優化。
2026年第一季度，公司延續強勁增長勢頭，實現營業收入45.69億元，同比增長41.60%；歸母淨利潤5.50億元，同比增長23.17%；主要因為匯兌損失、原材料價格上漲及海外項目交付節奏影響。2026年，公司經營目標為新增訂單375億元，同比+30%，實現營收270億元，同比+25%。
公司核心邏輯在於"海外突破+國內穩健"雙輪驅動。海外業務經過十餘年深耕，已進入收穫期，受益於AIDC算力爆發與老舊電網替換導致的變壓器短缺，預計至少持續至2030年，北美市場將迎來爆發式增長，公司高壓產品有望持續放量，且利潤率更高，而全球電網升級將至少持續至2040-50年。2025年11月，公司變壓器二期廠房順利投產，全面達產後形成年產400余台智能高壓變壓器的產能。
國內市場，國家電網"十五五"期間固定資產投資預計達4萬億元，較"十四五"增長40%。公司在國網變電設備招標中表現強勁，2025年中標金額同比增長82%。作為國內少數具備一次設備、二次設備及儲能系統一體化解決方案能力的平臺型企業，公司在開關、變壓器、保護自動化等核心產品線均穩居行業前三。
另外，憑藉深厚的電網級技術積澱，公司正加速搶佔全球儲能市場，公司與寧德時代簽署三年儲能合作備忘錄，目標合作電量50GWh，儲能業務有望成為新增長極。同時，公司佈局超級電容（應用於AIDC）、IGCT柔直換流閥等前沿技術，培育遠期護城河。
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H 股
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A 股
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