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輝立研究部快訊
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國民技術(2701)
解構：
國民技術是一家平台型集成電路（IC）設計公司,專注於為廣泛的智能終端提供高安全性、高可靠性及高集成度的控制芯片及系統解決方案,同時也從事生產及銷售鋰離子電池負極材料產品.自成立以來,集團從專業市場芯片向通用微控制器單元（MCU）,再到邊緣人工智能（AI）計算等高端產品逐步實現跨越式發展,同時也延伸出電池管理系統芯片、射頻芯片等更豐富的產品體系.
早在2019年,集團作為首家Fabless IC設計公司率先實現通用MCU產品基於40納米eFlash制程的量產,在全球範圍內引領了主流產品的制程升級潮流.集團已先後推出多款基於Cortex-M0 至M7的32位元MCU產品,並持續優化芯片尺寸、功耗及性能,實現了從嵌入式控制到邊緣智能的場景升級.於2025年,集團繼續運營兩大產品分部,包括芯片產品及鋰離子電池負極材料產品.就芯片產品而言,集團專注於以MCU為核心的芯片設計,採用Fabless模式,專注於自主IC設計,同時將整個製造流程（包括晶圓製造、封裝和測試）外包給代工廠.此外,集團從生態系統合作夥伴獲得嵌入式非易失性存儲器(eNVM)、標準單元和I/O庫（即IC發展所用的芯片與設備之間預先設計及測試的連接部件）等知識產權模塊的授權,以加速設計效率並提升產品集成度.
集團為消費電子、工業控制、數字能源、智能家居、汽車電子、醫療器械、AI數據中心、機器人及其他新興應用提供高安全性、高可靠性及高集成度的控制芯片及系統解決方案,同時積極推進32位元MCU升級以及針對高增長場景的差異化解決方案.其鋰離子電池負極材料業務集中於鋰離子電池負極材料的研發、生產及銷售以及石墨化加工服務,主要服務於動力電池、儲能及消費電池領域,同時強調降本增效、優化產品結構以及開發硅碳及硬碳等先進材料,以在行業復甦及結構升級周期中提升競爭力.展望未來,集團司致力於透過深耕AI及邊緣計算、機器人、工業控制、汽車電子及新能源等戰略性高增長垂直領域,以加速高質量增長. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$15.30，目標價$16.50-18.00，止蝕價$14.50
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北方華創(002371)
解構：
北方華創主營半導體裝備、真空與新能源鋰電裝備和精密元器件業務，主要產品包括刻蝕機、PVD、ALD、CVD、氧化/擴散爐、清洗機等高端半導體工藝裝備及核心零部件。公司2026Q1實現營業收入103.2億元人民幣，同比增長26%，實現歸母淨利潤16.35億元，同比增長3.4%，主要系研發投入增加和國產替代初期設備調試成本增加的原因。受益於行業火爆，存儲大廠近期加速擴產，公司在刻蝕、薄膜沉積、混合鍵合等核心設備領域訂單已鎖定，未來將逐步進入集中交付期，直接推動業績彈性。公司在國內高端電子工藝裝備和精密電子元器件兩大領域持續領先，預計未來受益泛半導體設備國產替代加速，公司業績成長動能充沛。
策略：
買入價$589.5，目標價$665.00，止蝕價$550.00
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泡泡瑪特 (9992.HK) - 集中度與運營成本隱憂浮現
泡泡瑪特主要從事潮流玩具的產品設計與開發。公司擁有覆蓋潮流玩具知識產權（IP）全產業鏈的綜合運營平臺，業務包括IP孵化與運營、潮流玩具與零售、主題樂園與體驗和數位娛樂。公司產品包括盲盒、手辦、球形關節娃娃（BJD）、MEGA、毛絨玩具和衍生品及其他。公司的自主產品主要包括THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY等藝術家IP以及授權IP，產品銷往國內外市場。......更多
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四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代 中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�...... 更多
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- 通脹擔憂重燃，全球債市陷入新一輪動盪。週二美國30年期國債收益率攀升5個基點至5.18%，創2007年以來新高；兩年期收益率升至4.11%，創2025年2月以來新高。由於高企的能源價格持續推高通脹預期，債券拋售可能尚未結束。
- 5月19日晚，俄羅斯總統普京乘專機抵達北京。外交部發言人郭嘉昆表示，中方歡迎普京總統對華進行國事訪問。中俄是新時代全面戰略協作夥伴，普京總統此訪期間，兩國元首將就雙邊關係各領域合作以及共同關心的國際地區問題交換意見。
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- 國際財經
- 蘋果公司官網公佈年度全球開發者大會（WWDC）日程安排。大會定於北京時間6月9日至13日舉行，屆時將舉行主題演講和Platforms State of the Union，介紹Apple平臺更新，包括人工智慧的進展以及新軟體和開發者工具。
- 穀歌攜手黑石集團計畫在美國設立一家新的人工智慧雲公司，整體計算投資預計約250億美元。黑石將先投入50億美元股權資本，後續結合杠杆的總計算投資規模預計約250億美元。
- SpaceX已正式告知投資者啟動1股拆5股的股票拆分計畫。知情人士透露，公司已通過郵件通知全體股東，此次拆股完成後，個股公允市場價值從此前的526.59美元下調至約105.32美元。本次股權拆分工作將於5月18日當周啟動，預計5月22日前全部完成。SpaceX最快將於本週三正式遞交IPO公開上市申請。
- 國際市場調研機構英富曼發佈報告顯示，2025年中國AI雲市場總規模達567億元人民幣，其中，阿裏雲在AI IaaS和MaaS兩大領域均位列第一，總份額從上半年的35.8%上漲至38.1%。
- 在長鑫科技於上周日更新招股書並引起市場強烈關注後，國產存儲巨頭長江存儲也啟動上市輔導，其全資子公司長江存儲科技在胡潤研究院《2025全球獨角獸榜》中，以1600億元估值首次入圍，位列中國十大獨角獸第9、全球第21，成為半導體行業估值最高的新晉獨角獸。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤跌0.44%報60550.59點。
- 週二（5月19日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.65%報49363.88點，標普500指數跌0.67%報7353.61點，納指跌0.84%報25870.71點。其中，標普500指數、納指錄得三連跌。思科跌近3%，波音跌超2%，領跌道指。黃金、科技股普跌，科爾黛倫礦業跌超4%，高通跌近4%，穀歌、亞馬遜跌超2%。市場受美國通脹高企、美聯儲降息預期延後、債券收益率攀升及地緣風險持續發酵壓制，投資者風險偏好顯著回落。納斯達克中國金龍指數跌0.01%，萬物新生漲超11%，禾賽科技跌逾9%。
- 5月19日，A股早盤窄幅整理，午後放量沖高，滬指漲近1%，創業板指探底回升，算電協同概念股大放異彩，市場逾3600股上漲。上證指數收漲0.92%報4169.54點，深證成指漲0.26%，創業板指跌0.16%，北證50漲0.58%，科創50漲3.81%。A股全天成交2.91萬億元，上日成交2.92萬億元。板塊方面，電力股再度爆發，午後半導體產業鏈集體走高，雲計算行概念股活躍，PCB概念股探底回升，腦機介面概念股走強，影視院線概念股震盪拉升，機器人概念延續強勢，有色金屬板塊全面調整，化工股表現欠佳。
- 環球綜評
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- 5月19日，紐約尾盤，美元指數漲0.33%報99.31，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.43%報1.1606，英鎊兌美元跌0.29%報1.3395，澳元兌美元跌0.87%報0.7107，美元兌日元漲0.15%報159.0885，美元兌加元漲0.04%報1.3745，美元兌瑞郎漲0.57%報0.7889，離岸人民幣對美元跌178個基點報6.8169。
- 日本第一季度GDP環比增長0.5%，高於市場預期的0.4%，明顯高於2025年第四季度修正後的0.3%增幅。按年化計算，日本GDP增長達到2.1%，超過市場此前預計的1.7%，顯示日本經濟復蘇動能正在逐步改善。
- 聯合國發佈《2026年中世界經濟形勢與展望》報告指出，中東危機再次衝擊全球經濟，導致經濟增長放緩、通脹壓力重新升溫，並加劇全球不確定性。此次危機的影響極不均衡，發展中國家承受最沉重衝擊。目前，2026年全球經濟增長預計為2.5%，較今年1月的預測下調0.2個百分點。
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5月19日，美油主力合約收跌0.34%，報104.03美元/桶；布油主力合約跌0.97%，報111.01美元/桶。特朗普暫停對伊朗的軍事行動，市場此前因霍爾木茲海峽通行受阻引發的供應緊張情緒短線降溫；花旗預測2026年原油需求日均增量為負60萬桶，需求預期走弱施壓油價；英國部分放開第三國以俄羅斯原油加工製成的成品油進口，供應預期邊際放寬。......
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 硬蛋創新（400.HK）
硬蛋創新（400.HK）目標價：3.45港元
硬蛋創新是一家創新型科技服務平台集團，專注於連接上游芯片技術與下游創新企業需求。 通過自主研發的人工智能(「AI」)技術、大模型和專業行業知識庫，公司為客戶提供尖端的芯片應用技術解決方案和高效的供應鏈管理服務。公司主營業務為科通技術(「科通技術」，服務芯片產業的技術服務平台)和硬蛋科技(「硬蛋科技」，提供人工智能與物聯網 (「AIoT」)技術和服務的平台)。
受惠於AI算力需求持續強勁，以及AI技術相關產業對芯片需求顯著上升，2025年公司收入為152.07億元（人民幣，下同），同比+50.1%，其中62.6%為技術方案，37.0% 為分銷業務，及0.4% 為自研產品。公司毛利為11.04億元，同比+24.1%。經營利潤為5.32億元，同比+24.4%。歸母淨利為2.15億元，同比+13.1%。基本每股盈利為0.136元，同比-2.2%。
科通技術深耕芯片分銷逾30年，攜「MCP+AI Agent+RPA」智能運營體系，構築稀缺芯片資源、前沿客戶矩陣及AI運營三大核心壁壘，以芯片分銷為入口，為下游創新客戶提供全鏈條一體化服務。自研層面，旗下開普勒研究院基於NVIDIA Jetson與Xilinx FPGA開發的SOM級AI邊緣計算產品，已在海關、銀行及衛星通信等場景批量落地，並積極向機器人、醫療、自動駕駛等高增長賽道延伸。公司已構建機器人全棧AI芯片產品矩陣，服務國內頭部機器人企業，標志著從供應鏈服務商向多元技術增值服務商的戰略躍遷，打開長期價值新空間。
硬蛋科技以AI算力服務器為核心，緊抓國產替代機遇，加速布局AI服務器及智算中心業務。通過與華為深度合作，基於昇騰910芯片推出DeepSeek一體機工作站，精准滿足高校及科研機構對自主可控、高安全AI算力的需求，構建顯著競爭壁壘。同時，旗下硬蛋產業學院持續深耕芯片與AI人才培育，助力深圳打造全球芯片應用及人工智能產業中心。
IDC預測，隨著AI（人工智能）迅速融入各種產品，預計到2028年，全球Al市場支出規模將達6,320億美元，五年複合年增長率高達29%。硬蛋創新作為港股稀缺的AI算力供應鏈標的，掌握全球頂尖芯片資源渠道，「科通+硬蛋」雙輪驅動戰略清晰，有望受益於此。我們認為公司當前估值仍被低估，具備較高性價比，建議逢低布局。
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H 股
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