長光辰芯(3277)
解構：
長光辰芯主要從事設計、開發、測試及銷售CMOS(互補金屬氧化半導體)圖像傳感器（CIS）,提供的九大產品系列及50餘款標準產品廣泛適用於工業成像、科學成像、專業影像和醫療成像等先進技術領域.集團主要為工業成像及科學成像行業的下游客戶設計及銷售CIS,且以無晶圓廠模式營運,其產品在提高工業相機、科學相機、專業電影攝影機和其他成像設備的性能和成像質量方面發揮著至關重要的作用, 例如就工業成像應用而言,集團的CIS用於製造的檢測過程,如鋰電池製造中的對準誤差檢測,而集團的CIS用於科學成像應用時,則用於DNA序列成像、共聚焦顯微鏡以及螢光相機.根據弗若斯特沙利文的資料,就2024年的工業成像收入而言,集團在全球 CIS公司中排名第三,佔全球市場份額的15.2%.就2024年的科學成像收入而言,集團在全球CIS公司中排名第三,佔全球市場份額的16.3%.
集團業績穩步增長,收入由2023年度的6.04億元人民幣增加至2024年度的6.74億元人民幣,再增加至2025年度的8.56億元人民幣;股東應佔淨利潤則由2023年度的1.74億元人民幣增加至2024年度的1.98億元人民幣,再增加至2025年度的2.94億元人民幣.過去三個年度的毛利率分別為63.5%,59%和66.9%.
2020年至2024年,全球CIS收入由1275億元人民幣增至1391億元人民幣,複合年增長率為2.2%.2021年至2023年的市場放緩受消費電子需求疲軟、渠道去庫存及疫情時期訂單結束後價格壓力所驅動.消費應用於2024年佔比仍超過71%,但組合持續轉向更高增值領域:工業成像2020年至2024年複合年增長率為12.2%、醫療成像為29.1%、科學成像為10.3%,增長均快於整體市場.展望未來,全球CIS收入預計由2025年的1555億元人民幣回升至2029年的2103億元人民幣,複合年增長率為7.8%,得益於需求復甦及汽車、工業及醫療應用領域的貢獻上升.增長亦受每輛車攝像頭數量增加、分辨率提升及附加功能、以及堆疊式CIS、全局快門、HDR及NIR/ToF應用所帶動的平均售價提升.於2029年,專業級CIS預計將達至91億元人民幣,複合年增長率7.3%、醫療將達88億元人民幣,複合年增長率24%、工業將達78億元人民幣,複合增長率21%,而科學成像預計將加速至複合年增長率約12.7%.工業及科學領域預計將表現更佳,乃由於工廠自動化及機器視覺滲透率、規格升級及CCD至CMOS替代,加上計劃性採購周期更穩定,且相較消費者驅動存貨波動影響較低. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$88.00，目標價$99.00，止蝕價$83.00
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硬蛋創新（400.HK）
