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輝立研究部快訊
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賽晶科技(580)
解構：
賽晶科技主要從事製造及買賣電力電子器件,其產品按照應用領域可劃分為輸配電、電氣化交通及工業及其他.在輸配電領域,集團向常規直流輸電及柔性輸電分領域提供陽極飽和電抗器、電力電容器、柔性直流輸電用直流支撐電容器、智能電網在線監測系統及分銷的功率半導體器件等產品.在電氣化交通領域,集團向軌道交通車輛裝備製造企業提供用於牽引變流系統的多種電力電子器件,亦向電動汽車分領域提供層疊母排、集成母排及自主研發的功率半導體,包括絕緣兩極晶體管（IGBTs）和碳化硅（SiC）等產品.在工業及其他領域,集團向工業控制設備、能源儲能設備和新能源發電裝備的製造企業,以及科研院所及其他分領域的客戶提供自主研發的功率半導體、層疊母排、集成母排、電力質量治理裝置、電力電容器、直流支撐電容器及分銷的功率半導體器件等產品.
於2025年,集團推出了採用第七代微溝槽技術的IGBT和FRD芯片,將1,200V和1,700V芯片產品的電流提升至領先行業的300A.在IGBT模塊上,集團推出了EP封裝、FP封裝、TF封裝及BEVD封裝4款產品系列,並增加了ED封裝和ST封裝產品型號.因此,在售的IGBT模塊型號增加至37個（2024:12個）.新產品的持續推出是自研功率半導體的收入在2025年快速增長104%的重要原因.於2025年,集團新增簽單客戶55家,涵蓋光伏、儲能、工業控制、商用電驅等領域的多家頭部企業,尤其在電源及商用電驅領域實現重要突破.隨著工業電氣化、交通電動化、建築智能化趨向深化,以及人工智能及數據中心用電需求大幅攀升.
集團研發生產IGBT、FRD及SiC等功率半導體芯片與模塊產品,其中包括能為「綠電 + 儲能 + 算力」領域提供相應的功率半導體產品.集團於2023年正式開展新能源電站建設相關業務,並於2024年實現規模化.於2025年,集團於新能源發電及儲能分領域的收入約5.76億元人民幣,較2024年增長111%.於2026年,集團將重點開展面向光伏、風電、電驅、數據中心電源等領域的SiC MOSFET新產品和IGBT新產品研發,深度服務產業發展需求.「綠電+儲能」和「算電協同」已成為新能源產業的發展方向.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.65，目標價$2.90，止蝕價$2.50
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壁仞科技(6082)
解構：
壁仞科技是中國首家實現自主GPGPU架構、2.5D芯粒封裝與光互連超節點全棧自研的AI算力晶片公司，是國產GPU四小龍之一。全球AI算力需求爆發，中國智慧晶片市場五年複合增速達46.3%，政策與出口管制雙重驅動國產替代。壁仞作為少數具備GPGPU全棧能力的廠商，產品覆蓋訓練、推理與邊緣場景，技術壁壘顯著。其自研BR166晶片採用Chiplet架構，頻寬達896GB/s，軟體平臺BIRENSUPA已適配主流開源模型，並在千卡集群實現超三十天穩定運行，生態相容性與可靠性獲實證，商業化落地能力領先同業。公司2025年總收入10.35億元人民幣，同比增長207.2%，淨虧損164.93億元，主因贖回負債公允價值變動；核心經營虧損為8.74億元，研發費用率142.7%，融資成本和研發費用短期壓制盈利。公司BR20X系列預計2026年下半年發佈，性能對標H200，商業化落地的放量潛力與國產晶片滲透率提升紅利，有望驅動業績預期上修。
策略：
買入價$53.50，目標價$63.00，止蝕價$48.00
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華陽集團 (002906.CH) - 傳統業務持續成長，第二增長曲線逐步清晰
華陽集團創立於1993年，主要從事汽車電子及精密壓鑄業務的研發、生產和銷售。公司汽車電子業務主要涵蓋智能座艙、輔助駕駛兩大核心領域，精密壓鑄業務以精密模具設計、製造技術為核心，涵蓋鋁合金、鎂合金、鋅合金產品線；另外積極探索和發展 AI、機器人等相關業務，包括光通訊模塊、AI 高速連接器、機器人等相關零部件業務。公司2025年營業收入130.48 億元，同比增長28.46%；歸母淨利潤 7.82 億元，同比增長 20.00%。......更多
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四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代 中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�...... 更多
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- 美國與伊朗達成的停戰諒解備忘錄已經以電子方式完成簽署，正式簽字儀式將於6月19日在日內瓦舉行。諒解備忘錄部分條款15日起開始執行，包括霍爾木茲海峽重新開放在內的部分條款，將在19日正式簽署後執行。美國總統特朗普表示，美伊協議內容將在正式簽署後對外公佈。伊朗將被允許進行有限的低水準鈾濃縮活動。伊朗外交部表示，資產解凍和戰爭賠償是諒解備忘錄優先事項，黎巴嫩是伊美停戰協議不可分割的一部分，核談判和解除制裁將在備忘錄簽署後的60天內開始。此外，伊朗將對霍爾木茲海峽相關航運服務收費。
- 歐盟與烏克蘭正式啟動首個入盟談判議題。歐盟與烏克蘭就烏克蘭加入歐盟談判進程中的“基本原則”議題正式啟動談判。公告表示，“基本原則”議題涵蓋歐盟的核心價值觀和基本原則，包括法治和基本權利、民主機構運作、公共行政改革以及經濟標準等領域的歐盟法律法規。
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- 國際財經
- 美國5月製造業產出環比持平，結束此前連續四個月增長趨勢，且低於市場預期。美國5月工業產出環比僅增長0.1%，預期為增長0.3%，前值修正為增長0.9%。
- 土耳其與沙特計畫在未來3至4年內建設一條連接兩國和約旦、敘利亞的鐵路，直通歐洲。這條鐵路未來將有助於緩解霍爾木茲海峽航運中斷所引發的運輸困境。阿聯酋、科威特、卡塔爾、阿曼和葉門等國今後也有可能加入這一專案。
- 歐洲央行行長拉加德表示，高能源價格正在向經濟的其他領域蔓延，尤其是工資上漲等“第二輪效應”風險正在浮現。歐央行管委內格爾稱，即便霍爾木茲海峽很快恢復通航，石油供應也需數月時間才能回歸正常，七月會議將對所有選項保持開放。
- 五部門啟動重點行業節能降碳改造攻堅三年行動。2026年起，對鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、煉油、乙烯、合成氨、甲醇、煤電等九大重點高耗能行業開展全面改造。到2028年底仍未達到能效標準的產能，將按照規定依法淘汰關停。
- 6月以來，A股機構調研熱度顯著升溫，資金積極佈局市場優質標的。從調研動向來看，半導體、光電子等高景氣賽道獲機構紮堆調研。6月以來，共有338家上市公司獲機構調研，其中，傑瑞股份、大金重工、上海瀚訊、TCL科技、容大感光等15家公司獲得50家及以上機構調研。從調研內容來看，上市公司全球化佈局情況備受機構關注。
- 主要巿場
- 日經225指數漲4.99%報69317.5點，首次收於69000點上方。AI概念股集體大漲，鎧俠漲近12%，軟銀集團漲超10%，三星電子漲4.5%，SK海力士漲超6%。
- 週一（6月15日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.92%報51671.03點，再創歷史新高，標普500指數漲1.65%報7554.29點，納指漲3.07%報26683.94點。波音漲超4%，英偉達漲逾3%，領漲道指。科技股普漲，美光科技漲近11%，臉書漲超4%，亞馬遜漲逾3%。SpaceX大漲19.6%，總市值升至2.52萬億美元。美伊達成和平協議緩解地緣風險，SpaceX上市引爆科技股熱情；溫和通脹數據弱化美聯儲加息預期，多重利好共振提升投資者風險偏好納斯達克中國金龍指數漲0.39%，希爾威金屬礦業漲超8%，汽車之家漲逾6%。
- 6月15日，滬深股指全天非常強勢，AI硬體側主宰市場，覆銅板、光模組、HBM帶頭猛衝，銅冠銅箔、國際複材、長芯博創、光庫科技、太辰光等拿下20CM漲停。從盤面來看，資金無懼高擁擠交易，更大彈性帶來更大賺錢效應，正回饋之下跟風盤非常積極。中際旭創尾盤拔高，帶動創業板指收於日內高點。截至收盤，上證指數漲1.61%報4096.47點，深證成指大漲3.79%報15531.11點，創業板指飆升5.30%報4033.53點，科創綜指漲4.89%報2128.58點。全A成交額3.05萬億，較上日的3.24萬億元略有縮量；全市場3900只個股上漲，1473股下跌。板塊方面，AI算力基礎設施產業鏈全線爆發，漲幅前十板塊清一色為硬科技方向，平均漲幅超8%；與此同時，煤炭、銀行、水產等傳統板塊逆勢下跌，市場主線高度聚焦AI算力基礎設施建設，資金單邊流入科技賽道的態勢顯示市場情緒的亢奮與極端。
- 環球綜評
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- 6月15日，紐約尾盤，美元指數跌0.13%報99.67，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.20%報1.1590，英鎊兌美元漲0.05%報1.3413，澳元兌美元漲0.38%報0.7070，美元兌日元漲0.08%報160.3540，美元兌加元漲0.02%報1.3991，美元兌瑞郎跌0.30%報0.7947，離岸人民幣對美元漲45個基點報6.7596。
- 日本央行利率決議將於今日出爐，市場普遍預計該央行將在此次會議上加息25個基點至1%，這將是日本自1995年以來首次重返1%利率時代。與此同時，市場將密切關注日本央行可能何時再次採取行動的線索，以及日元的表現。
- 法國總統馬克龍回應美國總統特朗普的關稅威脅時說，法國不會屈從美方威脅而取消針對美國科技巨頭的數字稅。特朗普此前稱，除非法國取消針對美國科技巨頭的數字稅，否則美國將對法國葡萄酒徵收100%的關稅。
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週一（6月15日），國際油價全線下跌，美油主力合約跌4.38%，報81.16美元/桶。布油主力合約跌4.41%，報83.48美元/桶。美伊達成和平協議顯著緩解地緣風險溢價。疊加全球需求前景疲軟，市場擔憂供應過剩，多重利空因素共振導致油價回調。......
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 滬上阿姨（2589.HK）
滬上阿姨（2589.HK）目標價：186港元
滬上阿姨（ AUNTEA JENNY）是滬上阿姨（上海）實業股份有限公司旗下品牌， 于2013年成立， 總部位於上海， 現已在中國及海外擁有超過10000家門店。品牌致力於為消費者提供安心、好喝、高顏值、高質價比的飲品，產品以鮮果茶為主，覆蓋奶茶、咖啡及周邊衍生產品，主打單品包括楊枝甘露、超嗲草莓大福、厚芋泥波波奶茶、血糯米奶茶等。
2025財年，公司實現營業收入44.66億元（人民幣，下同），同比提升36.0%；同期毛利潤達14.04億元，同比增長36.7%，毛利率錄得31.4%，與上年基本持平，反映出公司在規模擴張過程中對供應鏈成本端保持了較為穩定的管控能力。歸母淨利為5.01億元，同比大幅增長52.4%，增速顯著高於收入端，凸顯規模效應對利潤端的正向拉動作用。若進一步剔除股份支付、上市相關費用等一次性專案，經調整後淨利潤為5.70億元，對應調整後淨利率約為12.8%。現金流層面，公司經營性現金淨流入7.53億元，較上年同期的4.21億元增長近80%，自身造血能力顯著增強。資產結構方面，截至2025年末，公司總資產由2024年末的18.56億元躍升至29.81億元，增幅約60.6%，主要系上市募集資金投入使用所致。公司宣派2025年度末期股息，每10股派發現金股息人民幣10元（即每股人民幣1元）。
截至2025年12月31日，滬上阿姨在全國範圍內的門店總數錄得11,449家，較2024年末的9,176家增長24.8%。其中，加盟門店為11,423家，自營門店僅存26家。同期，公司合作的加盟商共計6,974名。滬上阿姨的微信小程式註冊會員數為1.54 億人，平均季度活躍會員為1740 萬人，季度複購率為42.5%。
灼識諮詢預計2029年中國現制茶飲市場規模將達到約6,500億元，茶飲市場仍有增長空間。從城市能級分佈來看，公司長期以來聚焦於三線及以下城市，截至2025年末，該類城市門店數量占比約為52.7%，由此構築起其在下沉市場的核心競爭壁壘。對比同業，蜜雪冰城雖同樣深度佈局下沉市場，但其價格帶相對更低；其他比如奈雪、喜茶等品牌則主要集中於一、二線城市。各品牌在區域覆蓋上呈現出較為明顯的錯位競爭格局。滬上阿姨持續擴展產品品類以及擴張消費場景，受到消費者的追捧。
我們認為滬上阿姨是一家基本面紮實的成長型公司。短期來看，目前股價已充分反映2025年業績超預期和股東延長禁售期的利好。但中長期來看，公司萬店規模效應、多品牌協同和下沉市場優勢仍具投資價值，投資者可逢低買入，分注佈局。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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