輝立研究部快訊

11月21日 (星期四)

途虎(9690)
解構：
截至2024年6月底止六個月，途虎養車（09690）保持了穩定的增長態勢，實現期間內總收入71億元（人民幣．下同），同比提升9.3%。得益於多元化的經營理念、業務品類的擴張以及供應端議價能力的持續提升，上半年共錄得毛利額18億元，對應毛利率25.9%，相比於2023年同期同比提升1.7個百分點。調整後淨利潤3.58億元，相比去年同期提升67.3%。截止2024年6月，途虎的累計註冊用戶數達到1.26億人，延續了中國最大的獨立汽車服務平台的地位。在2023年6月下單過的交易用戶在向後12個月內用再下單的用戶比例，在去年行業領先的基礎上得到進一步提升，達到61.1%。隨着用戶多樣化汽車服務需求的釋放，平台的服務品類逐步拓寬，公司的服務平台承接各項業務的供給端的綜合能力也得到了全面提升。
策略：
買入價$23.05，目標價$25.00，止蝕價$21.55

比亞迪 (1211.HK) - 長期龍頭地位穩固
2024年前三季度，比亞迪實現總收入5022.51億元（人民幣，下同），同比+18.94%；實現歸母淨利潤252.38億元，同比+18.12%，折合基本每股收益8.68元/股，去年同期為7.35元/股。分季度看，公司一/二/三季度歸母淨利潤分別為45.7/90.62/116.07億元，同比+10.62%/+32.8%/+11.47%，收入則分別為1249.44/1761.82/2011.25億元，同比增速分別為+3.97%/+25.89%/+24.04%。......更多

光伏組件需求有望得到釋放，推動產能利用率回升

核心數據：

2023年，中國的光伏元件供應量占到全球總供應量的86%，出口量占到產量的42%。2020-23年期間中國光伏元件出口量增長了1.9倍，在中國以外地區的市場份額從2020年的67%上升至2023年的72%。49%的出口產品銷往美國和歐盟。2023年，中國光伏......更多

美國人工智能(AI)晶片龍頭廠商輝達(Nvidia)公布，截止至今年10月27日，第三財季銷售收入創新高錄得351億美元，優於分析員預期的332.5億美元，按季增長17%，按年增幅達到94%；期內，數據中心銷售收入報308億美元，優於市場預期的291.4億美元；遊戲業務銷售收入錄得33億美元，分析員估計為30.6美元。第三財季經調整後每股盈利報0.81美元，分析員預期為0.74美元，按季升19%，按年增長103%；經調整後毛利率錄得75%，符合市場預期。集團預計，第四財季銷售收入為375億美元，高過市場預計的370億美元，相當於按年增長約70%，較前一年同期的265%增幅遜色。預計第四財季經調整後利潤率為73%至74%，分析員預期為73.5%。
市場調研機構Counterpoint Research發表報告指，今年由10月18日至11月10日長達兩個星期的「雙11」購物節，內地智能電話銷量按年跌9%，主要受到經濟疲軟，市場需求低迷，削弱消費者對促銷活動的熱情。
美國堪薩斯聯儲銀行總裁施密德(Jeffrey Schmid)表示，暫時難以確定聯儲局未來減息幅度。施密德在一份預先發布的演說稿內稱，聯儲局開始減息是基於有信心通脹將逐步回落至2%目標，包括就業市場與產品市場未來數月趨向均衡狀態。不過，要判斷聯儲局會減息到哪一水平才停止，目前仍言之尚早。
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國際財經
- 聯儲局理事鮑曼(Michelle Bowman)認為，美國通脹仍然令人關注，而就業市場強勁，央行應以慎重的態度作出減息決策。鮑曼一直被視為局內的鷹派人物，她在一份預先發表的演說稿內稱，決策官員應審慎考量後，才作出利率政策的決定。
- 歐洲央行管理委員會委員兼希臘央行行長斯圖納拉斯(Yannis Stournaras)相信，歐羅區通脹有望在明年回落至2%目標。斯圖納拉斯一直被視為歐央行內的鴿派，他出席活動時稱，鑑於去通脹化進展良好，歐羅區通脹率有望在明年初達到2%，而不是原先估計的明年底，歐央行目前焦點應集中於避免令經濟過度疲弱。
- 美國聯儲局理事庫克(Lisa Cook)表示，雖然她認為美國整體經濟前景相當平衡，但如果局方的抗通脹工作進展放慢、而就業市場維持穩定，聯儲局可能會被迫暫停減息。相反而言，如果就業市場持續走軟，聯儲局可能需要更迅速地減息。
- 中國國家新聞出版署公布11月國產網絡遊戲審批訊息，共112款遊戲獲批，包括阿里巴巴(09988)旗下研運一體的遊戲品牌--靈犀互娛出版的《花花與幕間劇》等；同日並發布最新2024年進口網絡遊戲審批訊息，11月共7款進口遊戲獲批。
- 電動車電池生產商寧德時代，據報計劃在歐洲開展電池回收業務。據外電報引述寧德時代區域總監Jason Chen表示，該公司正與包括匈牙利等多個歐洲政府商討選址，另預期位於匈牙利德布勒森(Debrecen)的新電池廠將於明年下半年投產。
主要巿場
- 內地股市造好，上證指數先跌後升，最多跌13點，低見3333點，其後止跌回升，最多升29點，高見3375點，全日收報3367點，升21點或0.66%，成交6278.58億元人民幣。深成指最多跌51點，低見10692點，其後轉升，最多升131點，高見10875點，全日收報10827點，升83點或0.78%，成交9864.04億元。滬深股市成交1.61萬億元。
- 隔夜道指跌逾百點，亞太區股市今日個別發展。日本股市回落，日經平均指數收報38352點，跌62點或0.16%。
- 烏克蘭首次向俄羅斯發射英國製造的暴風影(Storm Shadow)長程導彈，恐令戰情惡化，刺激金價連升3日，加上投資者觀望輝達(Nvidia)業績表現，美股周三個別發展，道指高開27點後，最多倒跌194點，低見43074點，最終反覆回升逾百點；標指曾挫0.95%，以科技股為主的納指一度下瀉1.39%，兩者其後回穩。美市收市，道指報43408點，倒升139點或0.32%；標指大致持平，報5917點；納指挫0.11%，報18966點。
環球綜評

市場觀望聯儲局利率政策前瞻看法及美國當選總統特朗普的政策，美元匯價周三再度扳升，中止過去連跌三天走勢。美匯指數一度回升0.67%至106.92。
CME的FedWatch工具最新顯示，交易商預料聯儲局下月減息0.25厘的可能性為52%。路透調查顯示，大部分經濟師預料聯儲局下月繼續減息，明年減息步伐則較原先估計溫和，因為擔心特朗普入主白宮後，其政策可能牽動通脹回升。
外電報道，美國當選總統特朗普的團隊，考慮在華盛頓白宮首次設立與加密貨幣政策有關的官職。報道稱，特朗普的團隊本周已經與數名加密貨幣行業高層舉行多次磋商。

俄烏衝突可能升級，避險資金流入金市，牽動國際金價周三上揚。紐約期金收市升20.7美元或0.8%，每盎斯報2651.7美元。...... 更多

美團 (3690.HK)
研究報告: 美團(3690.HK) : 目標價200.00港元。美團（03690.HK）成立於2010 年，並在2015 年合併大眾點評，成為中國最大的綜合性本地生活服務平臺，以“零售+科技”的戰略提供一站式“吃喝玩樂”服務。通過美團、美團外賣、大眾點評等APP，服務超1,000萬年活躍商家，近7億年活躍用戶和超700萬年活躍騎手，深度高效的同城即時配送網路構建起美團業務的穩固護城河。同時，公司積極調整組織架構，整合到家到店業務，並升級美團神會員，將外賣會員福利擴展到店、酒旅等場景，形成流量內迴圈。2024年第二季度，美團實現總營收823億元（人民幣，下同），同比增長21.0%，環比下降0.5%，考慮到一季度受春假假期影響通常為淡季；盈利能力方面，經調整EBITDA為150億元，同比增長95.2%，經調整淨利潤136億元，同比增長77.6%。分部收入方面，2Q24核心本地商業收入607億元，同比增長18.5%，經營利潤為152億元，同比增長36.8%；新業務收入216億元，同比增長28.7%，經營虧損為13億元，虧損大幅收窄，同比下降74.7%。另外，公司自2024年以來加大回購力度，提高股東回報。2024年上半年社會消費品零售總額平穩增長。根據國家統計局數據，1-6月，服務零售額同比增長7.5%。其中，餐飲收入同比增長7.9%。 “五一”假期，國內旅遊出遊人次、出遊總花費同比分別增長7.6%和12.7%，全國營業性演出票房收入增長37.2%。2024年第二季度，美團實現總營收823億元，同比增長21.0%，環比下降0.5%，考慮到一季度受春假假期影響通常為淡季；盈利能力方面，經調整EBITDA為150億元，同比增長95.2%，經調整淨利潤136億元，同比增長77.6%。分部收入方面，2Q24核心本地商業收入607億元，同比增長18.5%，經營利潤為152億元，同比增長36.8%；新業務收入216億元，同比增長28.7%，經營虧損為13億元，虧損大幅收窄，同比下降74.7%。另外，公司自2024年以來加大回購力度，提高股東回報。近日，據《鈦媒體》引述消息報道，滴滴出行及美團加速生成式AI研發。當中，滴滴出行近期對內發佈一款基於生成式AI技術的協同辦公AI產品「DC超級助手」，擁有會話助手、問答智能體、文檔助手及智能搜索等功能，由滴滴效能平台部門開發，目前處於對內測試階段，以此提高內部組織和工作效率。同日下午，美團對外內測了一款基於生成式 AI 技術的語義理解娛樂小程序「妙刷」，用戶通過上傳圖片，自動識圖並輸出「梗文字」。美團採用“零售+科技”的戰略，在外賣領域實現持續的領導地位，在本地門店服務方面與抖音實現了可控的競爭，在城市層面上通過綜合的商業模式進行了擴張，並擁有強大的資產負債表。內地互聯網行業的競爭已趨向緩和，平台走向合作，將有利於提升變現率，進而帶動收入增長和利潤率提升，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價200港元。

市況分析：隔夜道指跌逾百點，亞太區股市今日個別發展。日本股市回落，日經平均指數收報38352點，跌62點或0.16%。......更多

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