|
|
 百富環球(327.HK)
研究報告: 百富環球(327.HK)目標價12.00港元。
百富環球是一家電子支付(EFT-POS)終端機解決方案供應商，於2014年的電子支付終端出貨名列全球第三名。2015年首3個季度，公司營收同比增長37%至20.3億港元，增速較上半年大幅提升26.8個百分點，維持了近幾年快速增長的趨勢。其中，海外/中國收入占比分別達51%/49% ，相比於2014年同期的46%/54%，顯示海外業務已成為公司主要成長動力。
具體而言，海外市場營業額10.28 億港元，同比增長51.8%，增速較上半年大幅提升29.1個百分點。其中，歐洲、中東及非洲地區持續成為強勁而重大的收入貢獻來源，拉丁美洲及獨聯體及美國與加拿大區分部的業務也錄得顯著增長，巴西市場mPOS 需求保持強勁。展望後市，金融電子支付方式將逐步取代傳統的現金支付方式，百富環球預期將持續受惠於該等進程，公司已於全球逾80個地區及國家佈局，未來目標是將海外收入占比提升至超過70%。
首先，美國市場預期高速增長仍將延續。目前，美國EMV 遷移進入快車道，Apple Pay 亦有望推動移動支付發展加速，公司還獲得前全美第二大電子支付解決方案供應商Equinox的銷售及研發圑隊加盟，美國市場預計將進入收穫期。公司於美國的目標是市場份額從2014年的2-3%升至2015年的7-8%，明年翻番。
其次，百富在西歐的業務也逐漸展開，已在英國、德國、義大利等傳統POS 機需求大的市場獲得認證。尤其是義大利， 5月20日公司宣佈以467 萬歐元收購PAX Italia 擴大後股本70%，其為公司於義大利地區獨家分銷商。本次收購不僅將為公司帶來可觀額外收入，亦將增強公司於歐洲地區市場地位。公司亦希望在今年達到義大利20-25％的市場份額，並在明年達到30-35％。義大利目前每年約需要20-25萬台POS。
再次，於新興市場，百富成為第一個在巴西完成移動支付終端(mPOS)認證的供應商，自2014年至今，百富在巴西移動支付終端穩建維持絕對領先地位，但其mPOS在微小商戶市場仍有廣大拓展空間（目前滲透率僅約14%）。另外，百富已開始在中東市場推出數款多媒體零售支付終端(“Multilane”)及mPOS等新型產品，將支撐其於該區域的擴張。
還值一提的是，前三季度公司於中國地區 (不包括香港、澳門及臺灣) 協力廠商線下收單支付市場已重拾增長，收入同比增長24%至約10億港元，上半年同比尚僅為持平。目前國內電子支付終端的滲透率依然偏低，截至2014年底，每100家商戶EFT-POS裝機量僅33台，相對成熟國家的90-100台存在較大差距，公司仍享有廣闊市場拓展空間。而且，公司最近宣佈其產品包括手持無線支付終端S90、臺式針打支付終端S60、S78、S80及全新智慧終端機D800 已進入郵儲銀行 (全國擁有5億位元客戶及超過4萬家分支機搆)中央採購名單。我們相信，中國地區仍是公司增長動力之一，未來兩年預計將保持雙位數增長。
百富還持有大量淨現金，上半年淨現金逾16億港元，公司將積極物色並購機會，收購目標涉及產業橫縱佈局，有望成為市場催化劑。我們給予其12港元的目標價，為“增持”評級。
|
| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
| | | | |
|
