|
|
 華電福新 (0816.HK)
研究報告: 華電福新(0816.HK)目標價2.50港元。2016年1季度華電福新營收同比增長13.83%至37.5億元，淨利潤同比增長13.9%至4.5億元。公司業績穩健增長，主要得益於去年風電裝機量提升30％和今年福建來水較大。截止2015年年底，公司控股裝機達13.85GW，其中風電6.4GW，太陽能799.7MW，燃氣分散式495MW。未來公司計畫通過內部項目開發以及與外部與協和新能源合作收購實現年均新增風電專案1吉瓦，外加燃氣分散式+光伏可能新增200-300MW，16年公司新增總裝機量預計達1.5吉瓦，將延續公司快速擴張的勢頭。2016 年1 季度，水電發電量同比增長155%，主要是受全球厄爾尼諾氣候影響，今年我國南方地區降雨較大，公司位於福建的水庫今年來水頗豐。2016年4月，福建地區降水量同比增幅從2016年1季度的86%進一步增長至126%。預計今年水電發電利用小時有望超過4,200 小時。風電發電量同比增長50%，主要是去年裝機同比增長超過30%所致。從風電的限電率上看，由於2015年新能源搶裝潮及電力需求疲弱導致1季度國內風電限電率同比增長7.4個百分點至26%，寧夏、新疆及甘肅等西北地方尤甚，4 月份的風電限電率同比去年提升2 個百分點。但政府已經出臺可再生能源配額制以及保障利用小時數等相關措施，華電福新80%的風電裝機位於限電地區，預計有望受益於可能的限電率下降。風電裝機更高的經營利潤率（60%以上）還將持續改善公司的盈利能力。火電發電量同比下降40%，火電利用小時預計今年可能下降到3,500 小時以下。公司當前控股運營著3個煤電廠，總裝機容量為3,600MW。此外，還有兩個火電新建專案，邵武三期1,332MW 項目已經開工建設，而可門三期2,000MW 專案已經經過核准待建。公司預計邵武三期能有較好的利用小時數保障。而可門三期則可以充分利用可門碼頭的地理優勢，採用水運煤炭和進口低價煤炭的低成本優勢，投產後將加強公司煤電競爭力。此外，作為華電集團發展核電業務的唯一平臺，公司擁有福清核電39%的股權，而福清核電擁有6台百萬千瓦的核電機組，第一台核電機組於2014年11月份投產，第二台為2015年6月份，預計第三台在2016年6月份，第四台在2017年投產。2014年核電業務僅貢獻0.3億元，而2015年貢獻3.2億元，預計未來每台核電機組全年運行可貢獻約2億元淨利潤。公司還以11.16億元向控股東華電集團還收購三門核電10%的股權，浙江三門1、2號核電機組正在建。隨著核電機組陸續投產，亦將協助公司業績持續增長。華電福新在過去的幾年實現了裝機容量快速增長，控股裝機自2012年的7.9吉瓦增加到了2015年的13.85吉瓦，年均複合增長率達20.5%，未來公司還將穩健增長。公司目前估值僅約6倍，較有吸引。考慮利潤貢獻將主要來源於新能源，我們相信估值將有提升，暫予其2.50港元的目標價，維持“買入”評級。
|
| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
| | | | |
|
