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 華電福新 (816.HK)
研究報告: 華電福新(816.HK)目標價2.50港元。
華電福新能源是中國華電集團公司旗下唯一一家多元化清潔能源上市公司。第三季度，公司總收入同比上升5.1%至38.5億人民幣，股東淨利潤在扣除永久票據利息後為2億人民幣，同比下降29%。前三個季度，公司收入120.3億元，增長7.5%，淨利潤17.7億，同比增長20%，基本符合市場預期。
具體而言，第三季度公司共計發電10.2百萬兆瓦時，同比增長8.8%，慢於上半年18%的增速。其中風電發電由於裝機容量增加同比增長30.1%，至2.3百萬兆瓦時, 水力發電3.4百萬兆瓦時，同比上升15.8%, 煤電發電量為3.7百萬兆瓦時，同比下降2.8%, 其他小板塊如太陽能、核電等也有所下降。福清核電站位於福建省，地區電力過剩依然嚴重。地方政府為了給燃煤發電廠讓利將核電利用小時數7000以上變相補貼傳統火電，但福建省今年的核電利用小時數預計不僅達不到7000的限額，還很有可能下降至6000小時左右。
此外，公司亦面臨電價下調風險，但目前影響有限。9月底，國家發改委發佈了《關於調整新能源標杆電價的徵求意見函》，其中擬規定太陽能發電2017年的電價，下調幅度遠超市場預期，三個資源區域分別下調31％、26％和23％。雖然政府已規定正式2018年風電電價，各資源區比目前2016年水準低2-3美分，但市場仍擔心政府會進一步修改18年電價。
不過，公司新能源業務裝機容量快速增長，上半年新增644.9MW，其中風電更大增452%達598MW。而且，公司還收購協合新能源項目和東大新能源，有利於公司未來發展太陽能發電。另外，福清核電項目三號機組已於9月7日取得首次並網成功，具備上網發電能力，四號機組預計在2017年上半年投產，隨著未來經濟企穩恢復，公司在該業務板塊的投入為後續業績提升奠定堅實基礎。
總體上，公司電廠投資多元化，預計未來幾年仍將穩健增長。目前估值不足6倍，較有吸引。考慮利潤貢獻將主要來源於新能源，我們相信估值將有提升，維持其2.50港元的目標價，為“買入”評級。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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