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 華電福新 (816.HK)
研究報告: 華電福新(816.HK)目標價2.30港元。
華電福新能源是中國華電集團公司旗下唯一一家多元化清潔能源上市公司。2017年首季，公司共實現營收36.9億元人民幣，同比下降2%，淨利潤為5.1億元，同比下降0.6%，而上年同期增速高達29.4%。下滑原因主要在於今年福建來水量回歸正常，水電發電量同比大幅下降37.5%至2112GWh，拉低整體營收，此外，煤價高企，雖然火電發電量首季大增44.6%至3077 GWh，但並未帶來盈利增長，相反仍虧損1.8億元。
展望2017年，公司火電板塊預計仍受壓制。2016年公司主要通過增加進口煤炭，令入廠標煤單價上升不足1%，但今年以來煤價持續高位，令公司整體毛率同比大幅下滑7.4個百分點至36.9%，同時，高企成本無法通過電價向下游傳導，總體而言，火電預計仍處於虧損狀態。但是，煤價已經呈現下調態勢，而且，行業內的整合亦可能增強煤電企業的議價能力，降低成本壓力，火電企業最困難的時期可能已經度過。
此外，新能源有望成為業績增長看點。2016年公司風電業務利用小時數1765小時，僅比2015年提升25小時，但隨著新增裝機向中東南部擴展和保障小時政策的落實， 2017年公司風電利用小時數有望得到較大提升。核電業務方面，2016年貢獻利潤5.2億元，已占全年淨利潤的26%，2017年福清4號和三門1號機將投運，核電利潤增速有望高達三四成。
總體而言，公司電廠投資多元化，2017年新能源仍將是業績增長主要看點，火電儘管仍將陷入虧損困境，但最困難時期已經度過，邊際轉好可能性增加。目前估值僅約7倍，較有吸引。考慮利潤貢獻將主要來源於新能源，我們相信估值將有提升，給予其2.30港元的目標價，維持“買入”評級。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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