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 華電福新 (816.HK)
研究報告: 華電福新(816.HK)目標價2.00港元。華電福新業務結構已從傳統的火電轉向火電、水電、風電、核電一體化的供應商，呈現為多元化、清潔化的特點。今年二季度，公司發電量同比下滑5.5%至10.8TWh，令上半年發電量下滑3.8%至20.1TWh，這主要是2016年福建極端天氣令水電發電量激增產生高基數的影響，但2017年這部分業務回歸正常，上半年發電量僅為5.3 TWh，同比大降33.4%至3.2。另外，供給側改革大幅壓縮煤炭產能，帶動煤炭價格高企，寧波港動力煤自去年下半年提價上漲約65%，今年亦仍維持高位，這也對火電業績產生明顯的負面影響。核電方面，公司擁有39%福清核電站股權及10%三門核電站股權，福清4號機組、三門1號機組還將分別於10月及年底投入商運，總體上，福清仍有3.38GW在建機組，全部商運後產能將翻番。7月底，福建物價局下調福清機組電價，2號機組從0.43元/千瓦時降至0.4055,3號機組則降至0.3717，分別下降5.7%、13.6%。根據測算，降價將明顯影響業績，分別影響2、3號機組盈利貢獻約10%、20%，但考慮機組增量，核電總體仍是盈利增長點。風電方面，今年以來限電率持續改善。二季度風電發電量按年增長15.8%至3.9TWh，上半年則累計增長11.3%至7.1TWh。總體上，公司機組棄風現象持續改善，限電率有所下降。考慮國內特高壓改善電力輸送，我們預計風電棄風情況將持續改善。而且，與龍源電力及華能新能源單位數的限電率相比，公司二位數的限電率亦有改善空間。自去年下半年以來，由於火電、水電、核電業務遭遇系列利空因素，公司股價整體低位弱勢震盪。不過，目前主要業務利空基本釋放，且公司估值僅為6.3倍，低於同業平均近三成，我們認為低估。給予其目標價2港元，為“增持”評級。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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