輝立研究部快訊

11月28日 (星期二)

楓葉教育(1317)
解構：
楓葉教育(1317)公布了截至8月底止年度業績，於2016/2017學年終，集團的入讀學生人數為26088人，超過五五計劃下制定的2016/2017學年預期入讀學生目標，帶動集團收入增加30.5%至10.83億元人民幣；溢利為4.13億元，增長34.5%。集團將繼續採納多重擴張策略，包括按輕資產模式開設更多學校、收購有協同作用的學校及擴大若干使用率較高的自有學校。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.50，目標價$9.30，止蝕價$8.10

雲南白藥(000538.SZ)
解構：
雲南白藥公佈第三季度業績顯示，截止到2017年9月30日，公司實現營收60.47億元人民幣，同比增長3.64%，歸母淨利潤10.4億元，同比增長7.02%。雲南白藥的全資子公司雲南省醫藥公司計畫與雲南藥品科技組建藥品銷售公司，主要業務為開展縣級及以上醫療機構的藥品、器械和耗材配送。藥品科技主要專注於雲南省內縣級醫療機構市場，擁有比較強大的縣級管道資源，雲南省醫藥公司將依託藥品科技的市場影響力和控制力，瞄準縣級商業配送空白市場，實現從競爭關係走向優勢互補、互惠共贏。省醫藥公司還計畫與昆醫附一院合資成立項目公司，通過對藥品供應鏈進行整合，規模化經營呈貢醫院。在“兩票制”的推動下，作為省內龍頭，省醫藥公司將會迎來並購整合小型醫藥商業公司。
策略：
買入價￥96.78，目標價￥115.00，止蝕價￥87.67

吉利汽車 (175.HK) - 十月銷量再創新高，銷售結構進一步優化
標準化、模塊化生產的平臺技術，和沃爾沃合作的後發優勢，以及公司極強的成本管控能力、逐漸成熟的造車理念，為公司新一輪發展提供了強勁動力。近期贖回美元票據，為公司提高目前僅15%的分紅比率解除了限制，未來分紅派息率有望大幅提升。......更多

中藥飲片受益於藥品加成，分級診療促進二三線城市醫院發展

11月10日，中國國家發改委發佈“國家發展改革委關於全面深化價格機制改革的意見”，提出“鞏固取消藥品加成成果，進一步取消醫用耗材加成，優化調整醫療服務價格”。然而在取消藥品加成的大背景下，政策允許醫院保留中藥飲片15%零售價格加成�......更多

政府統計處公佈，10月香港整體出口及進口貨值，分別按年上升6.7%及7.9%。出口增長6.7%　進口增長7.9%。10月份出口貨值為3,347意元，其中轉口貨值上升6.7%至3,310億元，港產品出口貨值則上升3.2%至37億元。同期進口貨值為3,787億元，錄有形貿易逆差440億元，相當於進口貨值的11.6%。出口印度商品繼續大增，按年增長36.5%，輸往泰國增長23.4%，菲律賓升17.4%，日本升14.9%，台灣亦升10.8%。10月進口增長最多的是馬來西亞，大升57.3%，菲律賓增長32%，韓國增長20.8%，台灣增長13.5%。

國際財經
- 獲提名為聯儲局下任主席的鮑威爾指，聯儲局預計會逐步縮表，並要維護聯儲局的獨立性，必須保持政策靈活。鮑威爾提到要維持強勁的勞動市場，讓通脹逐步升至目標水準，預計利率會一定程度上進一步上升，聯儲局資產負債表規模亦會逐步縮減。鮑威爾表示，銀行系統更安全，是由於提高銀行資本及其他要求，但承諾會尋求方法，以緩解監管的負擔，但同時保證核心改革，包括較強的資本、流動性及壓力測試等。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數下跌70.07點，或0.31%，收報22425.92點；東證股價指數下跌4.75點或0.27%，收報1771.98點。
- 美國股市個別發展。感恩節已過，投資者陸續重返市場，零售商仍是市場的焦點，同時亦關注共和黨的稅改計劃進展。道瓊工業指數上升22.79點，或0.10%，至23580.78點；標準普爾500指數下跌1.00點，或0.04%，至2601.42點；納斯達克指下跌10.64點，或0.15%，至6878.52點。
環球綜評

美匯指數上升0.13%，報92.904點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格上升1.7美元，收市報1296.1美元/盎司。...... 更多

海昌海洋公園 (2255.HK)
研究報告: 海昌海洋公園(2255.HK)目標價2.30港元。根據2017中期報告，海昌海洋公園綜合收入同比下滑2.9%至6.4億元人民幣，淨利率同比增長36.9%至5800萬元，歸母淨利同比增長42.8%至5510萬元。具體而言，受益於我國旅遊市場的高景氣度以及旅遊人次的持續增長，公園收入同比增長15.8%至5.8億元，其中門票收入4.15億元(+15.2%)，非門票收入1.66億元(+17.4%)，收入貢獻進一步提升。然而物業發展收入同比減少61%至6300萬元，抵消了公園收入的增長從而拖累整體收入下降。盈利能力方面，綜合毛利同比增長6.7%至3.2億元，綜合毛利率提升4.4個百分點至49.7%，淨利率同比提升2.59個百分點至8.92%，盈利能力顯著提升。公司輕資産業務規模穩步提升，期內新簽約三個管理輸出項目，在手合同總數達到21個，合同金額超3.2億元人民蔽。新項目拓展方面，上海海昌海洋公園項目所有場館建築混凝土主體結構全部封頂，距離工程完工進入倒計時一周年階段，預計明年暑期開始營業。三亞海昌夢幻世界項目於期內獲得工程施工許可證，全面進入主題工程施工階段。此外，公司還成功摘得鄭州項目地塊，並完成土地出讓合同的簽署，進一步完善全國佈局。總體而言，公司中期業績增長穩健，存量項目有望通過升級改造持續提高運營收益，而在建的上海項目、海南項目有望爲未來業績增長帶來爆發點。基於此，我們給予公司目標價2.30港元，爲買入評級。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數下跌70.07點，或0.31%，收報22425.92點；東證股價指數下跌4.75點或0.27%，收報1771.98點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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