輝立研究部快訊

11月30日 (星期四)

華夏動漫(1566)
解構：
華夏動漫(1566)目前於中國及日本(包括上海、青島、東京及大阪)營運四個JOYPOLIS室內互動遊樂園，主要針對年輕一族，提供刺激的動漫機動遊戲。未來計劃於全國一線及二線城市開設150家Wonder Forest (總建築面積約1000平方米，並為2-12歲小童而設的室內主題遊樂園)。集團採用虛擬實境技術打造動漫遊戲環境，未來將與第三方聯營虛擬實境遊戲中心及開發遊戲內容。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.05，目標價$3.40，止蝕價$2.90

中國醫藥(600056)
解構：
公司截止至2017年9月底，實現營業收入與淨利潤分別為214億元、9.57億元人民幣，分別同比增長14.59%、29.15%。我們看好公司未來配送服務的發展。公司在北京、廣東、河南、河北、湖北、江西、黑龍江等省份已建立了純銷網路。未來，借助兩票制帶來的機遇，公司也能通過並購和新設立公司的形式，繼續擴大銷售覆蓋省份。有資料顯示國內一二級醫院的藥品市場規模在 2500 億元左右，而且每年有10%左右的增長。公司是進軍CSO (Contract Sales Organization) 領域的為數不多的央企，若公司未來能佔據10%市場份額，則對應收入250億元。以子公司河南泰豐為參考，CSO業務的淨利潤率在 10%左右，以此估計公司未來CSO業務貢獻的淨利潤可能達到 25 億元。公司在CSO 領域的另一優勢是公司在西藏設立了子公司，由於西藏省實行諸多關於企業所得稅與個人所得稅的優惠政策，公司通過該子公司完成的流通業務有望享受稅收減免。
策略：
買入價￥24.84，目標價￥30.50，止蝕價￥21.78

華潤醫藥 (3320.HK) - 醫藥製造流通龍頭，協同整合優勢明顯
華潤醫藥是中國境內從事製藥、醫藥分銷、醫藥零售的龍頭企業。公司成立於2007年，現今為中國第二大製藥企業、第二大醫藥流通企業。公司於2016年10月在香港聯交所上市。從2013年到2016年，公司的營業收入實現年均複合增長率10.25%，淨利潤實現年均複合增長2.25%。醫藥流通、製藥、零售分別占2016年營收的83.2%、14.3%、2.5%，分部業務平均毛利率分別為6.61%、58.33%、21.21%。......更多

中藥飲片受益於藥品加成，分級診療促進二三線城市醫院發展

11月10日，中國國家發改委發佈“國家發展改革委關於全面深化價格機制改革的意見”，提出“鞏固取消藥品加成成果，進一步取消醫用耗材加成，優化調整醫療服務價格”。然而在取消藥品加成的大背景下，政策允許醫院保留中藥飲片15%零售價格加成�......更多

國際貨幣基金組織代表團指出，本地及外圍仍有下行風險，物業價格被高估，一旦物業市場調整失序，負財富效應可以對個人消費造成重大打擊，而如果全球金融狀況較預期收緊，亦可能會壓抑本地需求及帶來財務壓力。風險情況自去年以來有所改善，認為香港憑著強大的緩衝空間及穩健政策框架，包括充裕的財政儲備、健全金融規管及監管制度以及聯匯制度，具備條件應對各項挑戰。代表團建議當局密切監察應對潛在系統性風險及監管套利情況。

國際財經
- 美國經濟數據較預期佳，有利美元滙價，但稅改法案前景不明，限制美滙升勢。美國公佈第三季本地生產總值增長終值為3.3%，優於初值的3%。消息對美滙有支援作用。不過，美國共和黨試圖平息黨內參議員的不滿，尋求修訂稅改法案，以便法案可望在最快週四的全體大會表決時獲得通過。目前看來獲通過的可能性很高。交易商指出，在稅改未有最後結果前，美滙難有明顯走勢。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數下跌18.15點，或0.08%，收報22579.05點；東證股價指數下跌2.63點或0.15%，收報1783.52點。
- 美國股市個別發展。聯儲局公佈褐皮書，指美國經濟保持溫和增長，物價有所強化，反映前景看法略為好轉。道瓊工業指數上升103.97點，或0.44%，至23940.68點；標準普爾500指數下跌0.97點，或0.04%，至2626.07點；納斯達克指下跌88.02點，或1.27%，至6824.34點。
環球綜評

美匯指數下跌0.11%，報93.164點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格上升1.0美元，收市報1283.1美元/盎司。...... 更多

海昌海洋公園 (2255.HK)
研究報告: 海昌海洋公園(2255.HK)目標價2.30港元。根據2017中期報告，海昌海洋公園綜合收入同比下滑2.9%至6.4億元人民幣，淨利率同比增長36.9%至5800萬元，歸母淨利同比增長42.8%至5510萬元。具體而言，受益於我國旅遊市場的高景氣度以及旅遊人次的持續增長，公園收入同比增長15.8%至5.8億元，其中門票收入4.15億元(+15.2%)，非門票收入1.66億元(+17.4%)，收入貢獻進一步提升。然而物業發展收入同比減少61%至6300萬元，抵消了公園收入的增長從而拖累整體收入下降。盈利能力方面，綜合毛利同比增長6.7%至3.2億元，綜合毛利率提升4.4個百分點至49.7%，淨利率同比提升2.59個百分點至8.92%，盈利能力顯著提升。公司輕資産業務規模穩步提升，期內新簽約三個管理輸出項目，在手合同總數達到21個，合同金額超3.2億元人民蔽。新項目拓展方面，上海海昌海洋公園項目所有場館建築混凝土主體結構全部封頂，距離工程完工進入倒計時一周年階段，預計明年暑期開始營業。三亞海昌夢幻世界項目於期內獲得工程施工許可證，全面進入主題工程施工階段。此外，公司還成功摘得鄭州項目地塊，並完成土地出讓合同的簽署，進一步完善全國佈局。總體而言，公司中期業績增長穩健，存量項目有望通過升級改造持續提高運營收益，而在建的上海項目、海南項目有望爲未來業績增長帶來爆發點。基於此，我們給予公司目標價2.30港元，爲買入評級。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數下跌18.15點，或0.08%，收報22579.05點；東證股價指數下跌2.63點或0.15%，收報1783.52點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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