輝立研究部快訊

12月5日 (星期二)

華潤鳳凰醫療(1515)
解構：
華潤鳳凰醫療(1515)致力於「醫院集團+」的商業模式，全力擴張醫院網絡及聚焦醫院綜合管理能力的提升。截至今年6月底，集團投資、管理及簽約的醫療機構數量為108家，營運床位數約11885張，分布於北京、華北、華東、華中、華南等主要區域，涵蓋7家三級醫院、14家二級醫院、87家一級醫院及診所，提供臨床診療、健康管理、公共衛生、醫養結合等全方位、多層次的醫療健康服務。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$9.70，目標價$10.80，止蝕價$9.15

吉利汽車(175)
解構：
吉利汽車前十個月總銷量為95.22萬輛，同比增長約72%，已經完成了年度銷量目標的87%，我們認為全年銷量較大概率將超過110萬輛的既定目標，甚至有望衝擊120萬輛大關，同比增幅將超過50%。
策略：
買入價$28.10，目標價$33.00，止蝕價$25.60

龍淨環保 (600388.SH) - 前三季度業績穩健，大股東完成增持
看好未來三年非電治理領域的市場需求釋放，公司作爲行業龍頭受益較爲確定。我們預測公司2017-2018淨利閏分別爲7.32億元、8.15億元,EPS分別爲0.69元、0.76元，對應2017/2018年23.0 /20.7市盈率，給予目標價20.00元，爲買入評級。(現價截至11月30日)......更多

中藥飲片受益於藥品加成，分級診療促進二三線城市醫院發展

11月10日，中國國家發改委發佈“國家發展改革委關於全面深化價格機制改革的意見”，提出“鞏固取消藥品加成成果，進一步取消醫用耗材加成，優化調整醫療服務價格”。然而在取消藥品加成的大背景下，政策允許醫院保留中藥飲片15%零售價格加成�......更多

麥肯錫全球研究院（MGI）4日在滬發佈的最新報告《數位時代的中國：打造具有全球競爭力的新經濟》稱，數位化浪潮將爲中國經濟帶來巨大的轉型機遇，到2030年，數位化的推動力或可轉變並創造10%到45%的行業總收入，提升效率、生産力，以及中國企業的全球競爭力。研究顯示，中國已經是全球數位技術領域的領頭羊，且未來潛力巨大。以電子商務爲例，10年前，中國的零售電商交易額不到全球總額1%，如今占比已超過40%。

國際財經
- 路透社稱，英國與歐盟周一未能就脫歐協定達成一致，愛爾蘭邊界問題成爲最大的阻礙。消息公佈後，英鎊兌美元應聲下挫近百點，觸及日低1.3415美元日內新低，但隨後反彈，日內基本持穩。英國脫歐談判的成功取決於幾大關鍵性議題，包括英國和愛爾蘭的邊界，以及英國的脫歐賬單和歐盟國家公民的權利問題。原本的期望是能爲在12月中旬的歐盟領導人峰會做好準備，以便他們能得出結論認爲英國已經在第一階段談判中取得“充足的進展”。雖然在脫歐賬單問題上談了數月之久，直至英國方面提高了他們願意承擔的成本，但讓各方難以達成共識的則是愛爾蘭問題。　
主要巿場
- 日經指數全日收跌111點，跌幅0.49%，報22707點。
- 道指漲58.46點，或0.24%，報24，290.05點；標普500指數跌2.78點，或0.11%，報2，639.44點；納指跌72.22點，或1.06%，報6，775.37點。科技股下跌拖累納指與標普500指數下滑。美國參議院通過減稅議案提振市場情緒。投資者也在關注華府的緊張政治局勢。
環球綜評

美元指數（DXY）上漲0.23%，報93.0879點。

市況分析：紐約商品交易所2月份交割的黃金期貨價格下跌4.60美元，或0.4%，收于1277.70美元/盎司。美國參議院週末通過稅改議案，令金價承壓。稅改議案在參議院獲得通過，強化了美元、促進美股攀升，降低了市場對黃金的投資需求。...... 更多

康哲藥業 (867.HK)
研究報告: 康哲藥業(867.HK)目標17.93港元。受兩票制影響小，銷售團隊質素優越。康哲藥業從事國內外專業處方藥的推廣和銷售。公司建立了分層次的產品引入策略，為公司的可持續增長奠定了基礎。短期公司側重引入直接可以在市場上銷售的產品，中期公司傾向於選擇已在海外市場上市，但尚未獲得中國進口藥品許可證（IDL）的藥品。同時公司甄選處於研發後期的創新藥作為長期的產品儲備。收購處於研發後期的創新藥能夠節省研究成本，避免研究早期階段失敗的風險。康哲藥業的員工普遍具有醫學或藥學的教育背景，並且大多擁有資深的臨床經驗。截至2016年底，公司已成立一支擁有2800名人員的銷售團隊，覆蓋中國44,000家醫療機構。之前市場的一個擔憂是兩票制會影響從事醫藥流通的康哲藥業，然而事實上，康哲引進國外藥品，然後賣給國內醫院，開出的是“第一票”。同時，對於控制權少於50%的子公司生產的藥品，康哲藥業改傳統的購銷模式為收取推廣服務費或權利使用金（主要包括波依定、新活素、諾迪康、依姆多）。公司目前有19種在售產品，其中16種是通過直接學術網路推廣的。其大部分主要產品已納入國家醫保目錄（NDRL）或省級醫保目錄（PDRL）。在2017年上半年，公司銷售排名前四的產品貢獻了總銷售額的70%。排除兩票制的影響之後，公司在2017上半年分別實現收入和淨利潤27億元、9.25億元，同比增長35%、33.5%。從2012到2016年，康哲藥業的收入與淨利潤分別以年複合增長率26.6%、28.9%迅速增長。公司保持相對穩定的利潤率，從2015年開始，毛利率和淨利率持續改善，並在2017年上半年達到歷史新高。我們預測每一個產品的增長率從而得出對2017、2018年營業額的預測，並假設利潤率將大致保持穩定。我們預計未來兩年銷售和行政費用率分別為20%和3.5%。我們的模型基於以上假設給出目標價17.93港元,給予“增持”評級。

市況分析：日經指數全日收跌111點，跌幅0.49%，報22707點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。