輝立研究部快訊

12月7日 (星期四)

彩客化學(1986)
解構：
彩客化學(1986)主要從事生產和銷售顏料中間體、染料中間體、農藥中間體，以及電池材料。在電池材料方面，集團於河北省滄州新建用以生產高性能鋰電池正極材料產品的磷酸鐵產品生產線已於近期主體完工，而該生產線現已投入試營運，進一步擴展了集團在電池材料領域的產品範圍。該產品預期將與集團N－甲基吡咯烷酮(NMP)及碳納米管導電漿料產品有較強的市場協同效應。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.00，目標價$4.50，止蝕價$3.75

萬洲國際(288)
解構：
萬洲國際是全球最大的豬肉供應商，包裝肉類產品占營業利潤的76%。近年來生豬價格低迷，預計其鮮肉業務部分將繼續受益於生豬和豬肉製品價格差擴大所帶來的利潤率回升。而包裝肉業務部分預計將受益於新產品量產和成本費用降低帶來的利潤率改善。
策略：
買入價$8.29，目標價$10.00，止蝕價$7.43

中國南方航空 (1055.HK) - 行業景氣度上升，期待淡季不淡
在供需格局改善前提下，我們對明年行業景氣提升持謹慎樂觀態度。南航8月份完成增發H股引入美國航空戰略投資者，有望補助公司歐美航線短板。同時公司定增募資133億也在推進中，完成後將進一步增厚資產。根據最新的數據，我們調整公司2017/2018年的每股盈利預測至0.71/0.86元人民幣，調整目標價至8.45港元，對應2017/2018年各10/8.3倍預計市盈率，1.4/1.25倍預計市淨率，增持評級。(現價截至12月4日)......更多

中藥飲片受益於藥品加成，分級診療促進二三線城市醫院發展

11月10日，中國國家發改委發佈“國家發展改革委關於全面深化價格機制改革的意見”，提出“鞏固取消藥品加成成果，進一步取消醫用耗材加成，優化調整醫療服務價格”。然而在取消藥品加成的大背景下，政策允許醫院保留中藥飲片15%零售價格加成�......更多

11月，全國300城市土地市場供求回落，但各線城市土地成交均價環同比繼續上漲。綜合前11個月來看，年度土地出讓收入整體保持同比上漲勢態。
海航集團旗下的海航投資近日發佈公告稱，綜合考慮批文進度、公司現狀、未來發展規劃以及資本市場環境等各方因素，公司決定終止2015年度非公開發行股票事項，並向證監會撤回相關申報材料。這意味著，海航集團控股華安保險的願景以失敗告終。

國際財經
- 美國總統特朗普周三在說到政府面臨停轉的可能性時稱，“周六停擺這是可能發生的”。　　特朗普將此歸咎于民主黨在移民問題上的立場。在周三召開的一次內閣會議上，特朗普對民主黨提出了指責，原因是民主黨反對他的邊境安全和強硬的移民計劃。他說，“民主黨人真的在打算幹對我們國家有危險的事情”。美國國會將在周五午夜之前批准一項短期支出計劃以保持政府的開放。儘管參"886;兩院都有多數席位，但共和黨人還是需要通過民主黨的投票才能通過該法案。　
主要巿場
- 日經指數全日收跌445點，跌幅1.97%，報22177點。
- 道指跌39.73點，或0.16%，報24，140.91點；標普500指數跌0.30點，或0.01%，報2，629.27點；納指漲14.16點，或0.21%，報6，776.38點。科技股反彈，使納指結束此前連續三個交易日下跌的行情。油價下跌令能源板塊承壓。
環球綜評

美元指數（DXY）上漲0.27%，報93.5623點。

市況分析：紐約商品交易所2月份交割的黃金期貨價格上漲1.20美元，漲幅不到0.2%，收于1266.10美元/盎司。...... 更多

康哲藥業 (867.HK)
研究報告: 康哲藥業(867.HK)目標17.93港元。受兩票制影響小，銷售團隊質素優越。康哲藥業從事國內外專業處方藥的推廣和銷售。公司建立了分層次的產品引入策略，為公司的可持續增長奠定了基礎。短期公司側重引入直接可以在市場上銷售的產品，中期公司傾向於選擇已在海外市場上市，但尚未獲得中國進口藥品許可證（IDL）的藥品。同時公司甄選處於研發後期的創新藥作為長期的產品儲備。收購處於研發後期的創新藥能夠節省研究成本，避免研究早期階段失敗的風險。康哲藥業的員工普遍具有醫學或藥學的教育背景，並且大多擁有資深的臨床經驗。截至2016年底，公司已成立一支擁有2800名人員的銷售團隊，覆蓋中國44,000家醫療機構。之前市場的一個擔憂是兩票制會影響從事醫藥流通的康哲藥業，然而事實上，康哲引進國外藥品，然後賣給國內醫院，開出的是“第一票”。同時，對於控制權少於50%的子公司生產的藥品，康哲藥業改傳統的購銷模式為收取推廣服務費或權利使用金（主要包括波依定、新活素、諾迪康、依姆多）。公司目前有19種在售產品，其中16種是通過直接學術網路推廣的。其大部分主要產品已納入國家醫保目錄（NDRL）或省級醫保目錄（PDRL）。在2017年上半年，公司銷售排名前四的產品貢獻了總銷售額的70%。排除兩票制的影響之後，公司在2017上半年分別實現收入和淨利潤27億元、9.25億元，同比增長35%、33.5%。從2012到2016年，康哲藥業的收入與淨利潤分別以年複合增長率26.6%、28.9%迅速增長。公司保持相對穩定的利潤率，從2015年開始，毛利率和淨利率持續改善，並在2017年上半年達到歷史新高。我們預測每一個產品的增長率從而得出對2017、2018年營業額的預測，並假設利潤率將大致保持穩定。我們預計未來兩年銷售和行政費用率分別為20%和3.5%。我們的模型基於以上假設給出目標價17.93港元,給予“增持”評級。

市況分析：日經指數全日收跌445點，跌幅1.97%，報22177點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。