輝立研究部快訊

12月8日 (星期五)

晶苑國際(2232)
解構：
晶苑國際(2232)主要從事開發及製造服裝產品，包括休閒服、牛仔服、貼身內衣、毛衣、運動服與戶外服。集團採取的業務模式稱為"共創"，透過該模式，集團在各個關鍵階段向客戶提供增值服務。集團服務30多名客戶並覆蓋超過50個品牌，目前有20間分布在5個國家的自營生產設施。過去三個年度，其業績穩步增長，總收益由2014年度的17億美元增加至2016年度的17.63億美元，而淨利潤則由2014年度的8180萬美元增加至1.23億美元。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.35，目標價$8.25，止蝕價$6.90

廣深鐵路股份(525)
解構：
鐵路客運提價預期和資產整合，令公司具備較強的業績彈性，因普通客車占公司客運收入過半，將對業績提升有較強的撬動作用。目前股價低於每股淨資產，存在一定低估。騰訊參與中鐵混改，為同在廣州的廣深鐵路後續國企改革注入想像空間。
策略：
買入價$4.54，目標價$4.99，止蝕價$4.31

上海醫藥 (2607.HK) - 收購大型流通商康得樂，DTP藥房業務有望加速發展
公司11月收購大型醫藥分銷商康得樂中國，進一步鞏固醫藥流通龍頭地位，公司未來DTP藥房發展有望駛入快車道。公司前三季度業績實現穩定增長，醫藥工業增長迅速，利潤率持續改善。我們假設14倍市盈率，給予目標價25.2港元，“買入”評級，上升空間29.76%。(現價截至12月6日)......更多

中藥飲片受益於藥品加成，分級診療促進二三線城市醫院發展

11月10日，中國國家發改委發佈“國家發展改革委關於全面深化價格機制改革的意見”，提出“鞏固取消藥品加成成果，進一步取消醫用耗材加成，優化調整醫療服務價格”。然而在取消藥品加成的大背景下，政策允許醫院保留中藥飲片15%零售價格加成�......更多

國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行公佈了中國“金融部門評估規劃”更新評估核心成果報告——《中國金融體系穩定評估報告》、《中國金融部門評估報告》、《關於中國遵守詳細評估報告》、《關於中國遵守詳細評估報告》和《關於中國遵守詳細評估報告》等。在肯定中國過去五年經濟金融改革取得重大進展的同時，FSAP評估也確定了中國金融體系存在的三個重要且相互關聯的問題：信貸擴張、複雜性和隱性擔保。

國際財經
- 美國國會投票通過了提供政府短期預算的決議案，保證聯邦政府的資金能維持到12月22號，暫時緩解了政府停擺的危機。
- 全球銀行監管機構打破了長達一年的僵局，最終完成了2008年金融危機後啓動的一系列資本規則修訂“巴塞爾協定III”。以確保銀行業可承受金融動蕩，避免在爆發金融危機期間，再有銀行需要納稅人救助。巴塞爾銀行監管委員會周四在一份聲明中稱，協定包括對銀行如何估計抵押貸款和其他資産賬面風險的新限制，以便提高銀行資産負債表的透明度和健康狀況。
主要巿場
- 日經指數全日收漲320點，漲幅1.45%，報22498點。
- 道指漲70.57點，或0.29%，報24，211.48點；標普500指數漲7.71點，或0.29%，報2，636.98點；納指漲36.47點，或0.54%，報6，812.84點。
環球綜評

美元指數（DXY）上漲0.23%，報93.7786點。

市況分析：紐約商品交易所2月份交割的黃金期貨價格下跌13美元，或1%，收于1253.10美元/盎司。據FactSet資料，1253.10美元/盎司為7月26日以來最低收盤價。...... 更多

康哲藥業 (867.HK)
研究報告: 康哲藥業(867.HK)目標17.93港元。受兩票制影響小，銷售團隊質素優越。康哲藥業從事國內外專業處方藥的推廣和銷售。公司建立了分層次的產品引入策略，為公司的可持續增長奠定了基礎。短期公司側重引入直接可以在市場上銷售的產品，中期公司傾向於選擇已在海外市場上市，但尚未獲得中國進口藥品許可證（IDL）的藥品。同時公司甄選處於研發後期的創新藥作為長期的產品儲備。收購處於研發後期的創新藥能夠節省研究成本，避免研究早期階段失敗的風險。康哲藥業的員工普遍具有醫學或藥學的教育背景，並且大多擁有資深的臨床經驗。截至2016年底，公司已成立一支擁有2800名人員的銷售團隊，覆蓋中國44,000家醫療機構。之前市場的一個擔憂是兩票制會影響從事醫藥流通的康哲藥業，然而事實上，康哲引進國外藥品，然後賣給國內醫院，開出的是“第一票”。同時，對於控制權少於50%的子公司生產的藥品，康哲藥業改傳統的購銷模式為收取推廣服務費或權利使用金（主要包括波依定、新活素、諾迪康、依姆多）。公司目前有19種在售產品，其中16種是通過直接學術網路推廣的。其大部分主要產品已納入國家醫保目錄（NDRL）或省級醫保目錄（PDRL）。在2017年上半年，公司銷售排名前四的產品貢獻了總銷售額的70%。排除兩票制的影響之後，公司在2017上半年分別實現收入和淨利潤27億元、9.25億元，同比增長35%、33.5%。從2012到2016年，康哲藥業的收入與淨利潤分別以年複合增長率26.6%、28.9%迅速增長。公司保持相對穩定的利潤率，從2015年開始，毛利率和淨利率持續改善，並在2017年上半年達到歷史新高。我們預測每一個產品的增長率從而得出對2017、2018年營業額的預測，並假設利潤率將大致保持穩定。我們預計未來兩年銷售和行政費用率分別為20%和3.5%。我們的模型基於以上假設給出目標價17.93港元,給予“增持”評級。

市況分析：日經指數全日收漲320點，漲幅1.45%，報22498點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

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