輝立研究部快訊

12月18日 (星期一)

新秀麗(1910)
解構：
繼收購TUMI後，新秀麗(1910)於今年5月完成收購eBags，後者是一家經營旅遊箱包及有關配件的領先網上零售商,將為新秀麗提供一個強大平台，有助於加快集團在北美洲和全球直接面向消費者的電子商貿發展。同時，該收購亦將向集團提供即時資源和數碼專門知識，以加強集團的現有數碼能力。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$34.50，目標價$38.00，止蝕價$33.00

瀚藍環境(600323)
解構：
根據2017Q3業績報告，瀚藍環境實現營收30.6億元人民幣，較上年同期增長13%，歸母淨利潤5.45億元，同比增長26.13%，扣非後歸母淨利潤4.97億元，同比增長18.76%，對應基本每股收益為0.71元，上年同期為0.56元。淨利潤增幅超過收入增幅主要因供水業務水損治理取得一定成效，以及電費等成本有所下降，固廢處理業務發電效率進一步提升，以及財務費用同比下降。公司前三季度繼續穩健運營，預測公司2017-2018年淨利閏分別為6.16億元、7.38億元,EPS分別為0.8元、0.96元，對應2017/2018分別為20.1/16.7倍市盈率，目標價18.4元，為“增持”評級。
策略：
買入價￥15.15，目標價￥18.40，止蝕價￥14.00

雲南白藥 (000538.SZ) - 工業商業齊發展，股權重組增動力
雲南白藥公司從事醫藥及相關產品的研發、生產及流通。雲南白藥創制於1902年，具有止血消炎功效，產品配方屬於國家絕密，在國內擁有很高的品牌知名度和廣泛的客戶基礎。近年來，公司以“白藥”產品為基礎，開發藥品、健康日化產品、保健品，並積極拓展商業流通業務。從2007年到2016年，公司的營業收入與淨利的複合增長率達到20%、27%，我們預期公司未來仍將保持較快增長，預測2017、2018年每股盈利3.13、3.55元，使用PE估值法，假設33倍PE（過去兩年平均PE + 1.5倍標準差）得到目標價117.7元，上升空間18.5%，給予“增持”評級。(現價截至12月14日)......更多

強監管下PPP何去何從？

事件：

11月30日，國家發改委發布《關于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作(PPP)項目的指導意見》，鼓勵民間資本規範有序參與基礎設施項目建設，促進政府和社會資本合作（PPP）模式更好發展，提高公共産品供給效率。

評論：

最近多個關于PPP�......更多

港交所總結，決定容許同股不同權公司在主機板上市，條件必須是新經濟行業、公司發展靠創辦人的創新、獨特性而發展(而非累積資本)。門檻方面，上市時市值最少達100億港元者，收入達10億港元即可。上市時市值達400億港元的公司，可豁免收入測試，意即不必有收入亦能上市。已在外地上市的同股不同權公司，亦可以來港第二上市，條件亦必須是創新行業、市值最低100億港元。原本業務重心在大中華的內地公司，被禁止在港第二上市，現時亦獲放寬。

國際財經
- 英國承諾向亞洲基礎設施投資銀行項目，準備特別基金捐款5000萬美元。該基金主要用於幫助亞投行低收入成員國準備主權貸款項目。中國2016年與亞投行簽署協議，稱向該基金捐款5000萬美元，分3年支付。英國雖為亞投行域外成員，但向該基金承諾捐資金額與中國相同。英國是首個申請加入亞投行的G7國家。此次中英經濟財金對話結束後，兩國表示今後將繼續加強在亞投行框架下的全方位合作和夥伴關係。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數上升259.74點，或1.15%，收報22812.96點；東證股價指數上升18.82點或1.05%，收報1812.29點。
- 美國股市收市上升。美國稅改法案進入最後階段，投資者預期繼續關注首都華盛頓的稅改法案表決進程。道瓊工業指數上升143.08點，或0.58%，至24651.74點；標準普爾500指數上升23.8點，或0.9%，至2675.81點；納斯達克指上升80.05點，或1.17%，至6936.58點。
環球綜評

美匯指數上升0.03%，報93.96點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格收市報1279.6美元/盎司。...... 更多

楓葉教育 (1317.HK)
研究報告: 楓葉教育(1317.HK)目標10.80港元。根據截止2017年8月31日年度報告，楓葉教育實現收入10.83億元人民幣，同比增長30.5%，毛利5.39億元，同比增長34.4%，經調整純利4.14億元，同比增長34.5%，對應每股收益30.63分(+32.5%)，擬派發末期股息7.2分，加上中期股息全年共派息人民幣12.5分。學費仍爲公司主要的收益來源。具體而言，學費及寄宿費收入同比增長26.3%至8.78億元，收入占比81%，主要是由入讀學生人數增加以及學費水平增加帶動，其中高中學費占比43.2%，初中占比15.1%，小學占比17.5%，幼兒園及外籍子女學校占比分別爲3.3%和1.9%，其中高中學費比例有所下降，而初中和小學學費比例有所提升；其他收益同比增長52.3%至2.06億，主要因提供校服增加及其他服務增加所致。費用率下降，盈利能力同比改善。銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.45pct/0.51pct，反映公司較強的費用管控能力。毛利率同比提升1.4個百分點至49.8%，淨利率同比提升0.64個百分點至37.57%，主要得益於入讀學生人數增加帶來學校利用率提升以及學費增加，反映公司經營效率及盈利能力在不斷提升。2016/2017學年末，公司入讀學生人數達到26088人，同比增加6754人或34.9%，超額完成五五計劃制定的該學年入讀學生目標，截止2017年10月15日，公司入讀學生總數已進一步增加至28111人，同比增加36.5%。期內公司新增14所學校，帶動總體可容納人數增加8620人至38660人，整體使用率提升3.1pct至67.5%，其中有新增四所初中及四所小學，帶動初中及小學人數比例均有所增加。公司目標於2019/2020學年末實現入讀學生總數40000名，在此目標指引下，我們看好公司內生+外延的戰略性擴張策略。初中和小學不受新法影響。根據民辦教育促進法，楓葉教育所屬初中及小學依據新法選擇成爲非營利學校，這與目前“不要求合理回報”的學校性質沒有大的區別，因此初中及小學的運營不會受到新法實施的影響。同時高中和幼稚園的自主權依法加大，學費設定靈活性增大，公司競爭優勢更加凸顯。受益於新環境下國際教育需求的日益增加以及二胎政策的實施，再加上公司多年的品牌聲譽及經驗積累，我們預期公司入讀學生規模及學費水平有進一步提升空間，並將爲公司業績持續高增長提供動力，基於此給予公司12個月目標價10.80元，爲買入評級。

市況分析：亞太股市收市上升，日經225指數上升259.74點，或1.15%，收報22812.96點；東證股價指數上升18.82點或1.05%，收報1812.29點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

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升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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