輝立研究部快訊

12月20日 (星期三)

勝獅貨櫃(716)
解構：
勝獅貨櫃(716)主要從事集裝箱製造和物流業務。政策規定中國行內主要企業需要在2017年4月起由採用溶劑性塗料轉為採用水性漆，集團的主要廠房已完成水性漆之轉換工程，將能夠全面滿足市場需求。物流業務方面，集團與廣西北部灣國際港務集團及新加坡港的合資企業將租用一幅位於廣西欽州港地區的土地，以加快廣西物流業務發展。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.58，目標價$1.74，止蝕價$1.50

龍光地產(3380)
解構：
2017年1-11月，公司實現累計銷售面積215.9萬平方米；銷售金額 381.4 億元，同比增長 41.9%，已提前超額完成 370億元的銷售目標。公司中報顯示盈利能力持續改善，上半年經營利潤率51.23%，比2016年中期（32.12%）顯著提高。公司的派息比率隨著經營情況良好顯著提升，今年中期累計派發0.21港元股息，派息比率高達30%。公司在粵港澳大灣區貨值超3千億元。考慮到粵港澳大灣區發展已上升至國家戰略層面，我們期望未來隨著規劃的落地及交通方面的改善，公司有望顯著受益。公司管理層自10月以來持續回購股份，向市場傳遞公司股票被低估的資訊。
策略：
買入價$7.21，目標價$8.80，止蝕價$6.42

偉明環保 (603568.SH) - 業績穩步提升，盈利能力維持強勁
公司盈利能力優異，在手項目充盈，預期新項目逐步落地將推動收入及利潤規模加快增長。預計公司2017-2018 年歸母淨利潤分別爲4.75/5.81億元，EPS 分別爲0.69/0.85，對應PE 分別爲30.1/24.6，給與12個月目標價25.5元，首次覆蓋，給予買入評級。(現價截至12月18日)......更多

強監管下PPP何去何從？

事件：

11月30日，國家發改委發布《關于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作(PPP)項目的指導意見》，鼓勵民間資本規範有序參與基礎設施項目建設，促進政府和社會資本合作（PPP）模式更好發展，提高公共産品供給效率。

評論：

最近多個關于PPP�......更多

世界銀行上調中國今年經濟增長預測至6.8%，看好個人消費及對外貿易支撐增長。該行維持2018及2019年預測不變，分別增長6.4%及6.3%，主因是中國貨幣政策並不寬鬆，而政府亦會繼續控制信貸與槓桿，認為中國重要的下行風險是非金融業槓桿水準還在上升，以及樓價並不明朗。世銀最新報告指出，中國經濟最近放緩，但信貸增速仍然比經濟增長快得多。今年11月底未償還銀行貸款相當於國內生產總值（GDP）的150%，高於2007年底時的103%。

國際財經
- 聖誕節假期前夕，油市表現淡靜。市場等待美國油品庫存數據公佈，作為入市的指標。市場預期，美國能源資訊局(EIA)週三公佈的上周原油庫存數據，預期減少320萬桶。週二收市後，美國石油協會將公佈其統計的上周原油庫存數據。Hantec Markets分析員Richard Perry表示，近期推動油價上升的動力漸消失，但未有調整壓力，顯示市場仍傾向對油價中期前景持樂觀看法。早前北海油田主要油管維修的消息，曾推動油價扳升。
主要巿場
- 亞太股市收市個別發展，日經225指數下跌36.36點，或0.16%，收報22831.64點；東證股價指數上升0.46點或0.03%，收報1815.64點。
- 美國股市收市下跌。美國稅務改革法案獲眾議院通過，投資者開始鎖定利潤。道瓊工業指數下跌37.45點，或0.15%，至24754.75點；標準普爾500指數下跌8.69點，或0.32%，至2681.47點；納斯達克指下跌30.91點，或0.44%，至6963.85點。
環球綜評

美匯指數下跌0.27%，報93.44點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格上升0.8美元，收市報1261.5美元/盎司。...... 更多

楓葉教育 (1317.HK)
研究報告: 楓葉教育(1317.HK)目標10.80港元。根據截止2017年8月31日年度報告，楓葉教育實現收入10.83億元人民幣，同比增長30.5%，毛利5.39億元，同比增長34.4%，經調整純利4.14億元，同比增長34.5%，對應每股收益30.63分(+32.5%)，擬派發末期股息7.2分，加上中期股息全年共派息人民幣12.5分。學費仍爲公司主要的收益來源。具體而言，學費及寄宿費收入同比增長26.3%至8.78億元，收入占比81%，主要是由入讀學生人數增加以及學費水平增加帶動，其中高中學費占比43.2%，初中占比15.1%，小學占比17.5%，幼兒園及外籍子女學校占比分別爲3.3%和1.9%，其中高中學費比例有所下降，而初中和小學學費比例有所提升；其他收益同比增長52.3%至2.06億，主要因提供校服增加及其他服務增加所致。費用率下降，盈利能力同比改善。銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.45pct/0.51pct，反映公司較強的費用管控能力。毛利率同比提升1.4個百分點至49.8%，淨利率同比提升0.64個百分點至37.57%，主要得益於入讀學生人數增加帶來學校利用率提升以及學費增加，反映公司經營效率及盈利能力在不斷提升。2016/2017學年末，公司入讀學生人數達到26088人，同比增加6754人或34.9%，超額完成五五計劃制定的該學年入讀學生目標，截止2017年10月15日，公司入讀學生總數已進一步增加至28111人，同比增加36.5%。期內公司新增14所學校，帶動總體可容納人數增加8620人至38660人，整體使用率提升3.1pct至67.5%，其中有新增四所初中及四所小學，帶動初中及小學人數比例均有所增加。公司目標於2019/2020學年末實現入讀學生總數40000名，在此目標指引下，我們看好公司內生+外延的戰略性擴張策略。初中和小學不受新法影響。根據民辦教育促進法，楓葉教育所屬初中及小學依據新法選擇成爲非營利學校，這與目前“不要求合理回報”的學校性質沒有大的區別，因此初中及小學的運營不會受到新法實施的影響。同時高中和幼稚園的自主權依法加大，學費設定靈活性增大，公司競爭優勢更加凸顯。受益於新環境下國際教育需求的日益增加以及二胎政策的實施，再加上公司多年的品牌聲譽及經驗積累，我們預期公司入讀學生規模及學費水平有進一步提升空間，並將爲公司業績持續高增長提供動力，基於此給予公司12個月目標價10.80元，爲買入評級。

市況分析：亞太股市收市個別發展，日經225指數下跌36.36點，或0.16%，收報22831.64點；東證股價指數上升0.46點或0.03%，收報1815.64點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。