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 上海醫藥 (2607.HK)
研究報告: 上海醫藥(2607.HK)目標25.20港元。公司前三季度業績實現穩定增長，醫藥工業增長迅速，利潤率持續改善。截止9月底，公司實現營業收入990.31億元，同比增長9.41%。公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤26.89億元，同比增長9.42%。1-9月實現經營性現金淨流入18.46億元，較上年同期淨增加5.36億元。11月15日，上海醫藥發公告稱子公司將收購康得樂中國100%股權，代價約為5.57億美元。康得樂中國是一家外資醫藥分銷商，其分銷業務網絡覆蓋322座城市，服務近11,000家醫藥機構等客戶。本次收購會強化上海醫藥在上海、北京、浙江等市場的網路深度，覆蓋更多終端醫療客戶，同時拓展天津、重慶、貴州等空白區域，使上海醫藥的分銷網路擴展到24個省份。收購完成後，上海醫藥的進口藥品總代理品種數將是行業第一，公司將成為中國最大的進口藥品代理商和分銷商。我們預計康得樂會將公司2018年醫藥商業收入增厚15%左右。上海醫藥作為流通企業龍頭，本身擁有豐富的上游資源，而康得樂在引入國際新特藥上具有傳統優勢，本次收購之後，上海醫藥將擁有中國第一大DTP專業品牌連鎖藥房，具有更加豐富的國內外醫藥產品資源，能夠更好地滿足患者對新特藥的需求。前三季度，公司的醫藥商業實現收入878.78億元（占88.7%），同比增長8.33%，淨利潤同比增長11.38%。醫藥工業實現銷售收入111.53億元（占比11.3%），同比增長18.7%，主要來自重點產品銷售表現良好驅動，淨利潤同比增長15.51%。醫藥工業的毛利率上升1.16個百分點，營業利潤率上升0.77個百分點。2017上半年，研發投入占醫藥工業銷售收入4.97%。我們期待未來研發工作取得進一步進展。我們假設14倍市盈率，給予目標價25.2港元，“買入”評級，上升空間29.76%。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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