輝立研究部快訊

1月5日 (星期五)

協鑫新能源(451)
解構：
根據協鑫新能源(451)之初步營運統計數據，於2017年12月31日，其國內及海外總裝機容量共約6吉瓦，按年大幅增長71%；已併網容量則增長77%至約5.5吉瓦。為有效降低負債率，集團於去年開始輕資產模式轉型升級和管理服務輸出的轉型。集團又重點開發集團性客戶和大客戶，與知名跨國集團、國內大型集團形成戰略合作，並與多家金融機構開展分布式項目融資合作，克服分布式融資期限短、利率高、融資比例低的困難,取得接近地面電站的融資條件。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.60，目標價$0.70，止蝕價$0.55

高能環境(603588)
解構：
我們對土壤修複市場前景保持樂觀預期。高能環境在土壤修複領域具有較強的整體實力，同時也在危廢處置、垃圾焚燒領域加速佈局，業績持續增長動力充足。公司終止收購深投環保複牌後，不及預期風險已得到較大程度釋放，而且控股股東、監事及高管相繼增持公司股份向市場傳遞長遠發展信心。我們預計公司2017-2018 年歸母淨利潤分別為3.24/4.77億元，EPS 分別為0.49元/0.72，對應PE 分別為25.6/17.4，給與12個月目標價18.0元，為買入評級。
策略：
買入價￥13.15，目標價￥18.00，止蝕價￥11.80

東方航空 (670.HK) - 運力引進快于同行，增持評級
我們預計公司2017/2018年淨利潤為65/67億元人民幣，對應每股收益0.45/0.47元。考慮混合所有制改革可能帶來的長期效率提升，和航空業景氣度改善，我們看好公司未來的業績彈性，提高目標價6.36港元，對應2017/2018年各11.7/11.1倍預計市盈率，增持評級。(現價截至1月2日)......更多

中國鐵路改革預期加強

事件：

11月中旬，中國鐵路總公司（簡稱鐵總）所屬18個鐵路局完成公司制改革工商變更登記，正式掛牌，變更後，各鐵路局名稱全部改為“中國鐵路XX局集團有限公司”，路局集團依然為鐵總的全資控股公司。各鐵路局企業性質由原來的“全民所有制企業”變更為“有限責任企業”�......更多

《環境保護稅法》和《環境保護稅法實施條例》（以下簡稱《實施條例》），自2018年1月1日起同步施行。國務院法制辦、財政部、國家稅務總局、環保部負責人日前表示，《實施條例》在《環境保護稅法》的框架內，重點對徵稅對象、計稅依據、稅收減免以及稅收征管的有關規定作了細化，以更好地適應環境保護稅徵收工作的實際需要。

國際財經
- 週四公佈的美國ADP就業人口變動數為增長25萬， 12月Markit服務業PMI終值為53.7，高於前值的52.4與預期的52.5。目前市場投資者們普遍聚焦美國週五的非農就業資料，若資料的公佈顯示好於預期，或將給近期疲軟的美指帶來新的上升動能。
主要巿場
- 週四日經225指數漲3.26%，報23506.33點，刷新1992年2月以來的新高。
環球綜評

週四，美股三大股指再創收盤紀錄新高，其中道指突破25000點整數位元心理關口。標普500指數2018年新年開局即連續三個交易日創收盤紀錄高位、為1964年以來首次。
週四美元指數跌0.31%，報91.8832。美元兌日元漲0.18%，報112.7420；美元兌加元跌0.33%，報1.2498；美元兌人民幣跌0.17%，報6.4914。目前市場焦點轉向週五非農，特別是其中的薪資資料。

市況分析：受到美聯儲官員們在12月會議紀要中暗示欲進一步加快今年的加息步伐的影響，黃金價格應聲下跌，中斷了連續九日的漲勢。但由於美國經濟報告公佈後，美元人氣仍很脆弱，金價短暫下行後再次向上發力。現貨黃金週四高點觸及1326美元/盎司，再度刷新三個半月來的高點。...... 更多

騰訊控股 (700.HK)
研究報告: 騰訊控股 (700.HK)目標479港元。騰訊控股是中國最大的互聯網綜合服務商，其社交產品微信wechat、qq在中國擁有最大的用戶基礎，騰訊憑藉其社交產品的優勢建立了其他互聯網公司無可比擬的優勢。騰訊不斷通過優質內容增加客戶粘性，將客戶與商家進行連接，實現客戶娛樂、社交、生活和商業需求。騰訊在PC時代和移動互聯時代分別打造的兩款產品：QQ和微信，月活躍用戶已經分別達到8.43億和9.8億，目前來看沒有第二家互聯網公司的產品擁有如此高的用戶粘性。近期騰訊公佈2017Q3財報，2017Q3 營收652.1 億元，超出市場預期7%，同比增長61%，環比增長15%；營業利潤227.46 億元，同比增長57%，環比增長1%；歸屬於騰訊的淨利潤為 180.06 億元，同比增長69%，環比下降1%；每股攤薄盈利為1.89 元，同比增長68%，環比下降1%。其中PC和手遊就貢獻了超過一半（55%）的收入。PC端的遊戲收入為146億元人民幣，同比增長27%，主要歸功於《地下城與勇士》和《英雄聯盟》的強勁表現。手遊的收入增幅更為驚人，達到了84%，收入約182億元人民幣，《王者榮耀》、《魂鬥羅：歸來》、《經典版天龍手遊》等貢獻了大部分收入。從客戶覆蓋的廣度和深度來看，三季度，微信MAU 達到980 百萬，同比增長16%。微信DAU/MAU 為92%，用戶粘性繼續居於全球主要社交媒體之首。騰訊視頻內容覆蓋度處於行業領先。尤其是在視頻內容的月總播放量、月總設備數等維度上，騰訊視頻以絕對優勢保持第一。目前國內月活過億級的應用有酷狗音樂、QQ 音樂和酷我音樂，均為騰訊音樂娛樂集團旗下應用。金融方面，騰訊的線下支付（微信支付）月交易次數同比增長280%。公司持續投入加強AI 雲技術和大數據分析，騰訊雲目前在全球運營 36 個可用區，在為金融及電子商務客戶提供端到端解決方案方面取得顯著發展，預計將向第三方公司開放雲計算及AI 技術。公司將繼續投資發展雲服務，賦能傳統行業的數字化和智能化轉型，打造更多的收入增長點和盈利驅動力。根據彭博一致預期，公司FY18-20 調整後EPS為￥8.67/10.92/14.40，對應PE 為38/30/23X。公司短期繼續依靠手遊強大的變現能力，通過內容投資，社交付費以及廣告變現正蓬勃發展，正在加速的金融支付、雲服務以及AI 領域的佈局將在中長期成為公司業績繼續高增長的引爆器。

市況分析：週四日經225指數漲3.26%，報23506.33點，刷新1992年2月以來的新高。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

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