輝立研究部快訊

1月9日 (星期二)

東光化工(1702)
解構：
東光化工(1702)為總部設於河北省的中國主要煤基尿素生產商之一，尿素年化設計產能約為110萬噸。除生產和銷售尿素外，東光化工亦生產和銷售尿素副產品，包括甲醇、液態二氧化碳及液態天然氣，年化設計產能分別約為14.6萬噸、16.42萬噸及5414噸。由於鄰近客戶，集團可因產品運輸成本較低而具產品定價優勢，並可迅速回應中國各個地區不同客戶的不同需求。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.05，目標價$2.30，止蝕價$1.90

榮威國際(3358)
解構：
公司是全球領先的水上休閑產品市場第三大業者，市場份額為2.3%。我們認為公司未來的增長點來自：1）中國等新興市場的增長。公司目前最大的地區市場為歐洲及北美，分別佔截至2016年收入的53.1%及27.6%。中國戶外休閑產品行業預期由2017-2021年按複合年增長率9.2%增長，公司計畫開發更多滿足中國消費者需求的產品，並運用社交媒體及電子商務平臺以推廣及營銷公司產品。2）新品銷售增長及產品組合完善。公司預計2016年推出的如FORTECH氣墊床和新分類雪筏及游泳訓練用品等新產品，銷售額將有顯著增長。同時公司為2018年至少預備了一個額外新產品系列以配合現有產品組合。3）擴建產能保障未來銷售增長。公司計畫在南通現有生產基地建設新生產設施及物料處理中心，擴大現有製造產能。預計新產能將更妥善應付全球市場不斷增加的需求。
策略：
買入價$3.60，目標價$4.50，止蝕價$3.10

頤海國際 (1579.HK) - 快速成長的複合調味品製造商
頤海國際是中國領先且高速發展的複合調味料生產商。公司自2013年成立以來實現快速增長，營業收入與淨利潤年均複合增長率分別高達51%、104%。我們認為公司所處行業將受益於消費需求增長與消費升級趨勢，公司的產品比同類產品具有更顯著的品牌優勢，且公司是少數擁有全國性經銷網路的複合調味料生產商，管道優勢明顯。我們使用DCF估值法得到目標股價，並使用相對估值法對結果進行檢驗，發現目標價位於相對合理區間。我們給予“增持”評級，目標價9.1港元，上升空間11.8%，建議逢低買入。(現價截至1月4日)......更多

中國鐵路改革預期加強

事件：

11月中旬，中國鐵路總公司（簡稱鐵總）所屬18個鐵路局完成公司制改革工商變更登記，正式掛牌，變更後，各鐵路局名稱全部改為“中國鐵路XX局集團有限公司”，路局集團依然為鐵總的全資控股公司。各鐵路局企業性質由原來的“全民所有制企業”變更為“有限責任企業”�......更多

港交所市場發展科董事總經理許正宇表示，交易所積極發展定息產品和商品業務，早前推出黃金期貨，配合一帶一路沿線對黃金的需求，而隨著人民幣海外流通性增加，亦開始提供與人民幣掛勾的貨幣期貨，港交所為吸引新經濟企業，早前提出改革主機板，冀引入未有收入的生物科技公司、不同股權架構的公司，以及在主要國際市場上市的公司來港作第二上市。許正宇指，港交所已發展成跨資產類別的交易所，成為內地企業海外上市的首選地。

國際財經
- 中銀香港謝國樑表示，美國今年很大機會將加息3次，將令利率增至逾2厘。他指出，雖然本港現時仍未上調最優惠利率，但相信資金成本將會跟隨美國加息而逐步上升，本港屬於小型及開放型的經濟體，暫時未有需要因應美國減稅作出特別措施，但投資者需要對樓市和股市提高警惕，雖然現時樓市需求大，供應量短期內亦不會大增，但樓價目前已在高位，去年港股亦累積漲近四成，須留意相關風險。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數上升195。07點，或0.82%，收報23909.6點；東證股價指數上升11.28點或0.60%，收報1891.62點。
- 美國股市收市個別發展。美國去年11月消費者借貸增加280億美元，是16年來最高，超過經濟師預期，包括信用卡在內的循環性借貸增長最強勁。道瓊工業指數下跌12.87點，或0.05%，至25283.0點；標準普爾500指數上升4.56點，或0.17%，至2747.71點；納斯達克指上升20.83點，或0.29%，至7157.39點。
環球綜評

美匯指數下跌0.015%，報92.32點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格收市報1344.8美元/盎司。...... 更多

海爾電器 (1169.HK)
研究報告: 海爾電器(1169.HK)目標25.20港元。2017前三季度海爾電器錄得收入574.88億元人民幣，同比增長25.4%，股東應占溢利22.36億元，同比增長20.8%，每股收益0.8元。其中第三季度收入爲216.28億元，溢利爲8.73億元。收入及利潤均維持快速增長主要得益於産品結構進一步優化以及主營産品的量價齊升。具體而言，洗衣機業務貢獻收入133.24億元，同比增長21.8%，熱水器業務收入42.72億元，同比增長16.6%，渠道服務業務收入爲468.97億元，同比增長26.3%，物流服務收入爲62.37億元，同比增長20.2%。根據中怡康統計數據顯示，前三季度海爾洗衣機和熱水器市場份額分別提升2pct，1.6pct，這主要受益於消費升級趨勢以及公司的高端産品佈局戰略。隨著洗衣機及熱水器市場的集中度進一步提升，公司作爲一線品牌有望進一步擴大市場份額。順應消費升級趨勢，公司大力發展智慧高端洗衣機，高端産品的市場份額在進一步提升，而且終端産品單價提升顯著，預計高端産品將帶動公司毛利率持續改善，同時也將消化原材料價格上漲帶來的壓力。根據中怡康10月份最新統計數據，海爾熱水器市場佔有率繼續維持全國第一，在最暢銷20款電儲水熱水器型號中，海爾電熱水器獨占11個，在消費升級及産品升級帶動下，公司熱水器業務亦具有較大的量價提升空間。看好公司在消費升級趨勢下的高端化産品戰略，基於公司業績增長穩健，派息率穩定，毛利率有持續改善預期，給予目標價25.2港元，爲增持評級。

市況分析：亞太股市收市上升，日經225指數上升195。07點，或0.82%，收報23909.6點；東證股價指數上升11.28點或0.60%，收報1891.62點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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