輝立研究部快訊

1月11日 (星期四)

中國外運(598)
解構：
中外運(598)於去年11月完成向控股股東招商局集團收購招商局物流公司，該物流公司提供的服務包括合同物流、汽車運輸、冷鏈物流、國際供應鏈物流及設備租賃。其物流資產包括800多個物流營業網點，約326萬平方米管理倉庫面積(包括冷藏設施)及逾37500台可控貨運車輛(包括一支冷藏車隊)，形成覆蓋全國150多個城市的綜合服務網絡。有關收購將有助中外運構建更龐大的物流網絡，為集團國內外客戶提供綜合全方位物流服務。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.15，目標價$4.60，止蝕價$3.95

六福集團(590)
解構：
公司目前在中國及其他市場運營1,552家六福店鋪及金至尊店鋪，包括於回顧期內淨增設的46間六福店舖（截止至17年9月底）。公司上半年業績實現穩定增長，中國市場貢獻收入21.6億港元，同比大幅增長25.5%，主要受益于店鋪數目增加以及零售環境改善。香港及其他市場貢獻收入41.2億港元，同比增長10%。香港市場作為集團的主要收入來源，受益於零售氣氛有所改善，人流稍有增長（1-9月大陸訪港旅客人數同比增長2.5%），人均消費亦因宏觀經濟狀況良好、消費力改善而有所提升。按産品劃分，黃金連同鉑金銷售同比增幅達到14.2%，但由於金價較平穩，毛利率有所下降（16H1:19.3%, 17H1: 16.1%）；珠寶首飾産品的銷售額同比上升15.1%，毛利率有所下降（16H1:36%, 17H1: 34.8%）而毛利整體上升。由於整體經濟回暖的預期和中國市場消費升級的趨勢，我們預計公司的收入有望實現進一步增長。
策略：
買入價$31.85，目標價$38.50，止蝕價$28.50

聯美控股 (600167.SH) - 清潔供暖維持高景氣，異地複制加快
近期公司股價波動較大，控股股東以增持堅定公司價值，穩定投資信心。我們預計公司17~18 年歸母淨利潤爲8.9，11.4億元，對應的每股收益分別爲1.01，1.3元/股，對應的PE 分別23.6，18.4倍，首次覆蓋，給與目標價30.55，爲買入評級。(現價截至1月8日)......更多

中國鐵路改革預期加強

事件：

11月中旬，中國鐵路總公司（簡稱鐵總）所屬18個鐵路局完成公司制改革工商變更登記，正式掛牌，變更後，各鐵路局名稱全部改為“中國鐵路XX局集團有限公司”，路局集團依然為鐵總的全資控股公司。各鐵路局企業性質由原來的“全民所有制企業”變更為“有限責任企業”�......更多

金管局公佈，由2019年1月1日起，香港適用的逆週期緩衝資本(CCyB)會由現行的1.875%，上調至2.5%。金管局總裁陳德霖表示，鑑於信貸與本地生產總值差距，及物業價格與租金差距等主要指標仍處於偏高水準，香港有需要持續累積CCyB。尤其是信貸與本地生產總值差距已超過19%，表明系統性風險並未減退。如這些風險一旦實現，CCyB可提高銀行體系承受衝擊的能力。

國際財經
- 世界銀行上調2018年全球經濟增長預測至3.1%，較去年6月時的預測上調0.2個百分點，指全球經濟將在今年迎來金融危機後的全面復甦。世銀稱今年經濟增長小幅加快，很大程度上被看作是短期上揚，世銀行長金墉表示，這是投資人力和物質資本的最佳時機，如果世界各國的政策制定者集中精力進行這些關鍵性的投資，就能提振本國的生產率，促進勞動力參與，推進消除極端貧困和促進共用繁榮的目標。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數下跌164.43點，或0.69%，收報23623.77點；東證股價指數下跌13.41點或0.71%，收報1878.7點。
- 美國股市收市下跌，投資者關注中國考慮減購或甚至停買美國國債，以及美國退出北美自由貿易協定(NAFTA)等消息。道瓊斯工業平均指數跌16.67點或0.07%，報25369.13。標普500指數下跌3.06點或0.11%，收市報2748.23。納指跌10.01點或0.14%，收市報7153.57。
環球綜評

美匯指數下跌0.0097%，報92.3765點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格收市報1344.1美元/盎司。...... 更多

海爾電器 (1169.HK)
研究報告: 海爾電器(1169.HK)目標25.20港元。2017前三季度海爾電器錄得收入574.88億元人民幣，同比增長25.4%，股東應占溢利22.36億元，同比增長20.8%，每股收益0.8元。其中第三季度收入爲216.28億元，溢利爲8.73億元。收入及利潤均維持快速增長主要得益於産品結構進一步優化以及主營産品的量價齊升。具體而言，洗衣機業務貢獻收入133.24億元，同比增長21.8%，熱水器業務收入42.72億元，同比增長16.6%，渠道服務業務收入爲468.97億元，同比增長26.3%，物流服務收入爲62.37億元，同比增長20.2%。根據中怡康統計數據顯示，前三季度海爾洗衣機和熱水器市場份額分別提升2pct，1.6pct，這主要受益於消費升級趨勢以及公司的高端産品佈局戰略。隨著洗衣機及熱水器市場的集中度進一步提升，公司作爲一線品牌有望進一步擴大市場份額。順應消費升級趨勢，公司大力發展智慧高端洗衣機，高端産品的市場份額在進一步提升，而且終端産品單價提升顯著，預計高端産品將帶動公司毛利率持續改善，同時也將消化原材料價格上漲帶來的壓力。根據中怡康10月份最新統計數據，海爾熱水器市場佔有率繼續維持全國第一，在最暢銷20款電儲水熱水器型號中，海爾電熱水器獨占11個，在消費升級及産品升級帶動下，公司熱水器業務亦具有較大的量價提升空間。看好公司在消費升級趨勢下的高端化産品戰略，基於公司業績增長穩健，派息率穩定，毛利率有持續改善預期，給予目標價25.2港元，爲增持評級。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數下跌164.43點，或0.69%，收報23623.77點；東證股價指數下跌13.41點或0.71%，收報1878.7點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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