輝立研究部快訊

2月5日 (星期一)

彩虹新能源(438)
解構：
彩虹新能源(438)主要從事製造及銷售太陽能光伏玻璃產品、發光材料和鋰電池材料。集團宣布擬上調H股發行量，最多集資23億元人民幣，原因是出於戰略發展需要，為實現產業升級，完善太陽能光伏垂直產業鏈整合，利用資本市場融資加快光伏玻璃、光伏組件等業務增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.76，目標價$0.83，止蝕價$0.73

恒安國際(1044)
解構：
我們認為公司的阿米巴經營管理模式有利於公司促進銷售增長、管控費用。展望2018年，公司預期衛生巾和紙巾銷售增長，並期望嬰兒紙尿褲在經歷2017年的銷售低迷後，2018年銷售有所復蘇。隨著木漿價格攀升，上半年公司的毛利率持續受壓。由於上年10月公司通過減少分銷商折扣提高了出廠價，我們預期下半年的毛利率壓力可能會縮小。基於目前的原料價格走勢，毛利率將在2018上半年繼續承壓。然而，如果銷售增長符合預期，行銷費用率下降將抵消毛利率下行影響。另一個市場擔憂是基於目前的油價上漲趨勢，可能會影響衛生巾和嬰兒尿布等相關產品的成本。管理層解釋2017年下半年成本上漲的現象同樣存在，而產品組合升級有望抵消成本上漲壓力。預計公司年度報告將在四月份發佈。
策略：
買入價$76.35，目標價$86.50，止蝕價$70.00

石藥集團 (1093.HK) - 收購武漢友芝友加速佈局生物藥
公司前三季度銷售額同比增長21%，超出我們的預期。主要是因為：1）創新藥銷售增長迅速，收入占比不斷提升；2）咖啡因及其他板塊增長迅速，收購的葡萄糖業務貢獻收入；3）維生素C延續中期以來的高增長。三季報顯示利潤率得到顯著提升，毛利率提高8.3個百分點，得益於創新藥等高毛利藥品銷售占比提升。預計公司2017、2018年銷售與淨利潤增長在20%-30%左右。......更多

清潔供暖大勢所趨

事件：

近日，10部委共同發布《北方地區冬季清潔取暖規劃（2017-2021）》及《北方重點地區冬季清潔供暖“煤改氣”氣源保障總體方案》，對北方地熱供暖、生物質供暖、太陽能供暖、天然氣供暖、電供暖、工業餘熱供暖、清潔燃煤集中供暖、北方重點地區冬季清潔供暖“煤改氣”氣源......更多

央行發佈了1月份SLF、MLF、PSL的使用情況。當月，央行共通過這三個貨幣政策工具向市場補充了4954.5億元的流動性。再加上普惠金融定向降准和金融機構有序動用臨時準備金動用安排（CRA）等工具的使用，1月份的流動性整體上實現了合理穩定。

國際財經
- 美國勞工部公佈：美國1月份非農就業人口增加20萬人，預期18萬人，連續第88個月非農就業人口出現增加，爲史上最長連增紀錄。同時美國勞工部將去年12月非農就業人口修正爲16萬人，初值14.8萬人；將去年11月非農就業人口修正爲21.6萬人，初值25.2萬人。此外，美國1月份平均時薪同比增長2.9%，預期2.6%，創2009年以來最大增幅；美國1月失業率4.1%，預期 4.1%；美國1月勞動力參與率 62.7%。非農資料發佈後，美元兌日元、10年期美債收益率短線走高；金價短線走低，美股期貨擴大跌幅，道指跌約250點。
主要巿場
- 日經指數全日收跌211點，跌幅0.90%，報23274點。
- 道指跌665.75點，或2.54%，報25，520.96點；標普500指數跌59.85點，或2.12%，報2，762.13點；納指跌144.92點，或1.96%，報7，240.95點。能源股領跌，道指一度下挫近700點，遭遇了2016年6月以來的最大單日跌幅。美國非農就業資料強化了美聯儲今年實行更加激進的貨幣政策的基礎，令股市承壓。
環球綜評

美元指數（DXY）上漲0.61%，報89.1890點。

市況分析：紐約商品交易所4月交割的黃金期貨價格下跌10.60美元，或0.8%，收于1337.30美元/盎司。本周黃金期貨價格累計下跌約1.5%。...... 更多

安踏體育 (2020.HK)
研究報告: 安踏體育(2020.HK)目標40.37港元。我們認為值得注意的是：Descente有望受益於冬季運動普及；新物流中心即將投入使用；主要品牌營運情況良好；電商管道增長迅速。我們瞭解到，公司新的物流中心將在2018年5月投入使用，這將進一步縮短貨物從倉庫到經銷商、直營店鋪的時間，提高公司的補貨速度，能讓公司對市場情況、消費者喜好變化作出更快的反應。目前安踏品牌運營狀況良好，存貨水準正常，同店銷售額不斷提高，預計安踏品牌2017全年實現中雙位數的同比銷售增長。Fila品牌進駐更多一線城市中心商圈，預計年增長不低於30%。由於今年入冬時間早，北方市場冬季保暖防寒衣物暢銷，我們預計第四季度業績表現良好。目前Descente產品主要為進口，公司正在努力實現產品的本土化並且補充夏季產品以提高銷售收入，該品牌預計將在2018年新開50家店左右。我們認為政府普及冰雪運動的措施有利於配套鞋服產品的銷售。公司於2017年9月與韓國Kolon成立合營公司。Kolon在中國擁有200多家店嗎，針對中高端市場，不僅提供專業的戶外裝備，也以戶外休閒產品著稱。此前安踏並無戶外產品，此次合作填補了公司戶外產品的空白。目前公司的童裝產品線日益完善，完整覆蓋低端至高端市場，服務的客戶年齡階層從0至14歲。安踏兒童主打中低端市場，以運動風格為主。Fila兒童主要定位中高端客戶，產品主打休閒時尚風格，預計Fila兒童將隨著Fila成人系列的擴張快速發展。2017年公司收購香港童裝品牌小笑牛，進一步擴充中高端童裝產品線。同時，公司加大對電商管道的投入，電商銷售占比將會進一步提升。由於2018年有多想項大型體育賽事，公司將加大行銷廣告費用投入。假設市盈率26倍，得到目標價40.37港元。

市況分析：日經指數全日收跌211點，跌幅0.90%，報23274點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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