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 時代中國控股 (1233.HK)
研究報告: 時代中國控股(1233.HK)目標13.60港元。2017年時代中國實現營業額231.1億元人民幣，同比增長42.6%，核心凈利潤為32億元人民幣，同比增幅為74.7%，歸母凈利潤為25.3億元，同比增長40%，對應每股基本盈利為1.51元，同比增長33.6%，每股派息0.414元，派息率為27.4%。具體而言，公司收入主要來源於物業開發、物業租賃和物業管理三大塊，其中物業開發收入為224.73億元，占比97.2%，物業租賃收入為2.89億元，占比1.3%，物業管理收入為3.47億元，占比1.5%。費用管控能力較好，期間費用率由上年的8.83%降至7.55%，其中銷售費用率2.68%，同比下降1.37pct。。盈利能力明顯改善，期內毛利率同比提升1.68pct 至27.91%，凈利率同比提升2.18pct至 14.38%，主要受益於銷售單價的提升。財務方面，期末賬面資金大幅增至170.63億元，較上年底增加70.88億元，融資成本由上年的8.32%下降至7.6%，凈負債率為57.6%，財務總體表現穩健。2017全年公司以169.2億元對價購入25幅土地，新增建築面積498.5萬平方米，截止2017年末，公司總土儲為1680萬平米，其中約56.2%的土儲位於粵港澳大灣區，平均土地成本為僅為2971元/平方米。公司戰略佈局粵港澳大灣區，不僅擁有充足的土地儲備而且成本較低，未來將顯著受益於粵港澳大灣區的發展。2017全年取得合同銷售額為416.3億元，同比增長41.9%，遠超全年325億元的銷售目標，銷售面積282萬平方米，其中佛山、廣州、珠海貢獻分別貢獻總銷售額的31%、34%、11%，公司目標於2018年實現合同銷售額550億元，同比增長32%，其中2018首兩月已實現合約銷售額60.55億元。基於公司強大的運營管理能力及在手豐富的可售貨源，我們認為全年將大概率達成目標。總體而言，公司土地儲備充足且質地優異，受益於粵港澳大灣區的發展，未來業績增長具有較高的確定性。下半年公司可獲納入深港通，當前公司估值水平吸引，股價具有上升動力，我們給予公司目標價13.60港元，爲買入評級。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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