輝立研究部快訊

3月16日 (星期五)

華潤醫藥(3320)
解構：
3月15日公司附屬公司華潤三九(000999CH)公佈了2017年度業績，總資產同比增長19.51%，淨利潤同比增長8.67%。旗下的華潤雙鶴(600062CH)公佈業績稱，公司總資產增長14.52%，淨利潤同比增長17.98%。1月8日，華潤醫藥商業與美國BD公司簽署協定，建立戰略合作關係，合作於2月1日起正式啟動，為期五年，將結合各自在優質產品生產和廣闊銷售覆蓋的優勢，發揮各自資源優勢，在耗材領域開展深度合作。BD正式授權華潤醫藥商業旗下華潤醫藥商業醫療器械有限公司作為全國總經銷商，經銷包括注射器、麻醉包和兩款留置針產品等基礎耗材產品。華潤醫藥於2月被納入恒生港股通指數。
策略：
買入價$10.52，目標價$12.50，止蝕價$9.50

安踏體育 (2020.HK) - 2017年業績超預期
公司2017年業績維持高增長；存貨水準正常；非安踏品牌增長迅速；未來費用可能呈上升趨勢；研發創新是未來發展重點。我們認為公司有望借助資源優勢，通過產品創新及外延並購，鞏固龍頭地位。我們預測費用會有所上升，基於26倍目標市盈率假設不變，對應目標價43.68港元。(現價截至3月13日)......更多

醫藥流通：風物長宜放眼量

根據申萬行業分類，我們通過計算發現，從2017年初至今，A股醫藥商業公司股價平均漲幅-6.47%，H股-1.09%，在醫藥細分板塊中表現“墊底”。主要原因包括流通行業在過去一年面臨兩票制改革，商業龍頭的調撥業務受到影響，企業業績增速放緩；另外處方外流尚未大規模實現，對零售......更多

美銀美林發表報告指，由於缺乏大型招股活動，且金管局不增發外滙基金票據，預計港滙將於今年第二季觸及7.85的弱方兌換保證水準，並可能觸發800億元資金流出。美銀美林預測，銀行將於今年第四季至明年第一季，上調最優惠利率，這亦是自環球金融危機以來香港首次調升最優惠利率。美銀美林認為，由於美國聯儲局繼續加息，而香港最優惠利率最終亦會上升，今年下半年香港住宅樓市可能出現顛簸。

國際財經
- 德國經濟部發表月報，預料美國對金屬徵收關稅對全球經濟復甦影響應有限，但若升級為全面貿易戰，相關不確定性可能將產生切實危害。報告指，今年年初德國經濟維持增長趨勢，對全球經濟環境仍有利，但指出美國貿易政策正產生不明朗因素。德國經濟部稱，美國對鋼鋁徵收關稅，將影響部分地區，但對全球經濟的整體影響屬可控範圍。該部補充指，若然事件升級為貿易戰的可能性及市場參與者的不確定性增加，可能對全球經濟產生切實的危害。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數下跌44.9點，或0.21%，收報21759.05點；東證股價指數下跌2.25點或0.13%，收報1741.35點。
- 美國股市個別發展。美國通俄門特別檢察官要求總統特朗普家族企業交出檔的消息，引發市場對政治局勢的關注，抵消了經濟數據強勁的刺激，美國股市週四個別發展。標準普爾500指數連續第四天下滑。道瓊斯工業平均指數收市升115點或0.47%，報24873點；標準普爾500指數跌2點或0.08%，報2747點；納斯特綜合指數跌15點或0.2%，報7481點。
環球綜評

美匯指數下跌0.0065%，報90.1246點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格下跌1.0美元，報1340.3美元/盎司。...... 更多

時代中國控股 (1233.HK)
研究報告: 時代中國控股(1233.HK)目標13.60港元。2017年時代中國實現營業額231.1億元人民幣，同比增長42.6%，核心凈利潤為32億元人民幣，同比增幅為74.7%，歸母凈利潤為25.3億元，同比增長40%，對應每股基本盈利為1.51元，同比增長33.6%，每股派息0.414元，派息率為27.4%。具體而言，公司收入主要來源於物業開發、物業租賃和物業管理三大塊，其中物業開發收入為224.73億元，占比97.2%，物業租賃收入為2.89億元，占比1.3%，物業管理收入為3.47億元，占比1.5%。費用管控能力較好，期間費用率由上年的8.83%降至7.55%，其中銷售費用率2.68%，同比下降1.37pct。。盈利能力明顯改善，期內毛利率同比提升1.68pct 至27.91%，凈利率同比提升2.18pct至 14.38%，主要受益於銷售單價的提升。財務方面，期末賬面資金大幅增至170.63億元，較上年底增加70.88億元，融資成本由上年的8.32%下降至7.6%，凈負債率為57.6%，財務總體表現穩健。2017全年公司以169.2億元對價購入25幅土地，新增建築面積498.5萬平方米，截止2017年末，公司總土儲為1680萬平米，其中約56.2%的土儲位於粵港澳大灣區，平均土地成本為僅為2971元/平方米。公司戰略佈局粵港澳大灣區，不僅擁有充足的土地儲備而且成本較低，未來將顯著受益於粵港澳大灣區的發展。2017全年取得合同銷售額為416.3億元，同比增長41.9%，遠超全年325億元的銷售目標，銷售面積282萬平方米，其中佛山、廣州、珠海貢獻分別貢獻總銷售額的31%、34%、11%，公司目標於2018年實現合同銷售額550億元，同比增長32%，其中2018首兩月已實現合約銷售額60.55億元。基於公司強大的運營管理能力及在手豐富的可售貨源，我們認為全年將大概率達成目標。總體而言，公司土地儲備充足且質地優異，受益於粵港澳大灣區的發展，未來業績增長具有較高的確定性。下半年公司可獲納入深港通，當前公司估值水平吸引，股價具有上升動力，我們給予公司目標價13.60港元，爲買入評級。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數下跌44.9點，或0.21%，收報21759.05點；東證股價指數下跌2.25點或0.13%，收報1741.35點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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