輝立研究部快訊

4月6日 (星期五)

中奧到家(1538)
解構：
中奧到家(1538)主要於中國從事提供物業管理服務、協銷服務、其他服務及銷售貨品.於2017年12月底，集團業務拓展至中國43個城市，訂約管理合共500項物業，總合約建築面積為6670萬平方米。以每股基本盈利0.113元人民幣及末期息每股5港仙計算，往績市盈率和股息率分別為6.6倍和5.4%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.90，目標價$1.00，止蝕價$0.85

楓葉教育(1317)
解構：
教育消費升級帶來的入讀學生人數持續增加以及學費較大的上漲空間，為未來業績增長提供強大驅動力。此外，配股融資將加快公司於全球範圍內學校規模的擴張，雖帶來股份稀釋但影響較小。我們預計公司18~19年歸母凈利潤為5.15/6.52億元，配股稀釋後對應的每股收益分別為0.35/0.44元/股，對應的PE分別22/17倍，給與F18財年26倍PE，對應目標價11.3港元，為增持評級。
策略：
買入價$10.04，目標價$11.30，止蝕價$9.50

研究部三月研究報告回顧
於本月本人發佈了四篇公司報告，分別是福耀玻璃（3606.HK），廣汽集團（2238.HK），白雲機場(600004 CH) 和敏實集團（425.HK）。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。我們更推薦廣汽集團和敏實集團。雖然業績略低於預期，敏實集團的收入繼續保持快速增長勢頭，加大投入所引發的技術升級和產品優化態勢有望持續。我們維持公司現有業務的成長動力強勁，未來新業務爆發潛力十足的看法，並上調公司目標價和評級。廣汽集團2017年業績符合預期，2018年開局良好。根據新車規劃，2018年公司將迎來新品爆發期，公司今年高增長有望延續，我們維持公司目標價和買入評級。......更多

首份雙積分成績單出爐，自主領跑

事件：

近期工信部、商務部、海關總署、質檢總局聯合公佈了2016年度中國乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分情況。2016年度中國境內124家乘用車企業共生產/進口乘用車2449.47萬輛，燃料消耗量正積分為1174.86萬分，燃料消耗量負積分為142.99萬分（燃料消�......更多

博鼇亞洲論壇2018年年會將於4月8日至11日在海南博鼇舉行，今年年會主題為“開放創新的亞洲，繁榮發展的世界”。年會設置了“全球化與一帶一路”“開放的亞洲”“創新”和“改革再出發”4個板塊，共60多場正式討論。

國際財經
- 美聯儲博斯蒂克：一旦觸及中性利率，美聯儲應該“暫停”加息。點陣圖並未鎖定美聯儲政策路徑。料美聯儲政策框架不會發生根本性改變。貿易保護主義在過去並沒讓任何國家成為勝者。
主要巿場
- 4月5日，主要亞太股市收漲，日經225指數收盤上漲1.53%，報21645.42點。韓國綜合指數漲1.22%，報2437.51點。澳大利亞ASX200指數漲0.48%，報5788.80點。中國A股市場因清明節假日休市。
環球綜評

道鐘斯指數週四收盤上漲240.90點，漲幅0.99%，報24505.22點；標普500指數週四收盤上漲18.15點，漲幅0.69%，報2662.84點；納斯達克指數週四收盤上漲34.40點，漲幅0.49%，報7076.55點。
美元指數５日上漲，截至紐約匯市尾盤，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數上漲0.35％至90.468。市場對爆發較大規模貿易戰的擔憂情緒有所緩解。

市況分析：COMEX 6月黃金期貨收跌11.70美元，跌幅0.9%，報1328.50美元/盎司。期金在貿易摩擦風險降溫和美元走強的打壓下收跌。...... 更多

安踏體育 (2020.HK)
研究報告: 安踏體育(2020.HK)目標43.68港元。公司2017年全年營業收入16,692.5百萬元，同比增長25%，超過我們的預期4.23%，全年毛利達到8,241.15百萬元，同比增長27.59%。下半年毛利率(48.4%)低於上半年水準(50.57%)，主要是由於下半年羽絨等原材料價格上漲，毛利率受到影響，但全年毛利率水準仍較上一期改善了近1個百分點(FY17 49.4%，FY16 48.4%)。管理層預計未來毛利率將會繼續保持穩定。費用呈上升趨勢。2017年經營溢利率下降0.1%，費用支出有所上升，主要由於零售營運的擴展導致銷售及分銷開支及行政費用上升。行政費用同比上升31.6%達到901百萬元，占收入比重上升從5.13%上升至5.4%。員工成本佔收益比率上升0.7個百分點，主要由於員工人數上升及引入管理人才。研發活動成本佔銷售成本比率上升0.6個百分點，是因為公司加大研發投入，持續提升整體研發能力所致。管理層對控制未來費用支出有信心。我們認為未來研發費用、廣告支出仍將處於上升通道。但隨著收入端持續做大，並且鑒於公司以往良好成本管理，我們對未來利潤率的穩定保持謹慎樂觀。安踏品牌保持穩定增長，安踏兒童同比增長超過40%。非安踏品牌成長快速，其中FILA在2017年Q4貢獻了超過80%的增長。截止至2017年底，安踏店鋪數量達到9467家，FILA店鋪數量達到1086家，Descente店鋪58家。我們認為在消費升級的大背景下，消費者對優質商品的付費能力和意願得以提升，產品的品質和品牌是吸引消費者的關鍵。若公司的產品策略取得成功，將有望進一步提升未來產品銷售單價，為公司進一步增收創造條件。我們維持目標市盈率26倍不變，調高費用預測值，得到2018年、2019年的每股盈利應該為1.22元和1.38元，對應2019年目標價43.68港元。風險包括：費用上升；零售行業競爭激烈；多品牌戰略導致管理效率低。

市況分析：4月5日，主要亞太股市收漲，日經225指數收盤上漲1.53%，報21645.42點。韓國綜合指數漲1.22%，報2437.51點。澳大利亞ASX200指數漲0.48%，報5788.80點。中國A股市場因清明節假日休市。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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