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 海昌海洋公園 (2255.HK)
研究報告: 海昌海洋公園(2255.HK)目標2.50港元。2017年度，海昌海洋公園實現公園收入16.17億元人民幣，同比增長13.2%，其中包括門票收入11.83億元，同比增長10.6%，非門票收入4.34億元，同比增長20.8%。輕資產業務收入0.53億元，同比增長24.1%。歸母凈利潤凈利潤為2.80億元，同比增長39.2%。凈利增幅大於收入增幅主要源於期內物業銷售收入下降帶來的土地增值稅大幅減少以及公司計提股息稅比例下降所致。具體而言，2014-2017年，門票收入的復合增長率為7.8%，非門票收入的復合增長率高達26.1%，人均客單消費復合增長率5%，收入結構及客源結構均持續優化。 盈利能力方面，綜合毛利上升0.9%至9.1億元，整體毛利率同比下降0.5pct至54.1%。凈利率同比上升3.89pct至17.08%。期間費用率同比上升3.52pct至38.59%，其中銷售費用率上升1.1pct至8.35%，管理費用率上升2.5pct至21.51%，財務費用率下降0.08pct至8.73%。公司加大對存量項目的升級改造，期內完成對天津、青島、成都、大連、武漢項目的升級改造，通過新增產品序列及互動高科技衍生娛樂項目，開發IP新品、新增IP種類、開發餐飲新品等，有效提升主題公園產品品質及吸引力。通過優化遊客體驗，預計存量項目有望貢獻10%的增長。在建項目方面，上海項目預計於2018年8月試運營，10月正式開園，參考迪士尼1200萬的客流量，預計上海項目客流量將達到400萬人次，客單價超300元，預計2019年將貢獻12億元的收入。三亞項目預計於2018年11月開業，預計客流量為154萬人次，客單價160元，考慮到三亞的經營旺季在延長，公司有信心達成該目標。管理輸出方面，截止2017年底公司成功落地管理輸出項目29個，擁有累計合同額3.3億，其中2017年新增項目12個，在談項目28個。公司著力開拓包括大型海洋公園、中型商業綜合體、小型室內娛樂項目在內的大、中、小微型管理輸出項目，積極開發品牌授權等多品疊加式業務類型。基於管理輸出業務強大增長潛力，未來有望成長為公司新的業績增長點。公司全年業績增長符合預期，當前存量項目有望繼續貢獻穩健增長，在建項目前景值得期待。基於公司上海及三亞項目開業臨近以及預期的良好前景，我們升公司目標價至2.50港元，爲買入評級。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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