輝立研究部快訊

4月11日 (星期三)

中國飛機租賃(1848)
解構：
中國飛機租賃(1848)主要從事飛機租賃業務，集團正實現向輕資產模式的業務轉型，從飛機租賃商發展為飛機全產業鏈解決方案供應商，服務覆蓋新飛機、二手飛機和即將退役的飛機。於截至2017年12月底止年度，集團實現收入28.91億港元,同比增長18.1%；股東應佔溢利為7.34億元，增長15.1%。以每股盈利1.088元及全年派息0.6元計算，其往績市盈率僅約7.8倍，股息率超過7%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.30，目標價$9.10，止蝕價$7.90

楓葉教育(1317)
解構：
教育消費升級帶來的入讀學生人數持續增加以及學費較大的上漲空間，為未來業績增長提供強大驅動力。此外，配股融資將加快公司於全球範圍內學校規模的擴張，雖帶來股份稀釋但影響較小。我們預計公司18~19年歸母凈利潤為5.15/6.52億元，配股稀釋後對應的每股收益分別為0.35/0.44元/股，對應的PE分別22/17倍，給與F18財年26倍PE，對應目標價11.3港元，為增持評級。
策略：
買入價$10.82，目標價$11.30，止蝕價$10.60

東江環保 (002672.SZ) - 業績符合預期，外延並購持續推進
我們預測公司2018-2019年淨利閏分別爲6.01億元/7.39億元，EPS 分別爲0.68/0.83元，現價對應18/19市盈率分別為22.0/17.9，給予目標價19.38元，爲“買入”評級。(現價截至4月9日)......更多

首份雙積分成績單出爐，自主領跑

事件：

近期工信部、商務部、海關總署、質檢總局聯合公佈了2016年度中國乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分情況。2016年度中國境內124家乘用車企業共生產/進口乘用車2449.47萬輛，燃料消耗量正積分為1174.86萬分，燃料消耗量負積分為142.99萬分（燃料消�......更多

4月10日，在博鼇亞洲論壇2018年年會開幕式演講中，習近平向世界明確表態：中國開放的大門只會越開越大。今年，我們將推出幾項有標誌意義的舉措。在服務業特別是金融業方面，去年年底宣佈的放寬銀行、證券、保險行業外資股比限制的重大措施要確保落地，同時要加快保險行業開放進程，放寬外資金融機構設立限制，擴大外資金融機構在華業務範圍，拓寬中外金融市場合作領域。在製造業方面，目前已基本開放，保留限制的主要是汽車、船舶、飛機等少數行業，現在這些行業已經具備開放基礎，下一步要儘快放寬外資股比限制特別是汽車行業外資限制。

國際財經
- 美國國會預算辦公室9日發佈報告說，由於特朗普政府的減稅和增加開支措施，美國政府年度財政赤字將大幅增加，預計到2020年將突破萬億美元。報告預測，美國政府2018財年（截至2017年9月30日）財政赤字為8040億美元，比2017財年的6650億美元增加約21%。美國政府財政赤字在未來十年將持續擴大，預計到2020財年將突破萬億美元。
主要巿場
- 週二亞洲股市上漲，日經225指數上漲0.5%，報21794.32點；東證指數上漲0.4%，報1731.94點。韓國首爾綜指收盤上漲0.32%，報2，451.87點。
環球綜評

美股週二大幅收高，各大板塊普遍上揚。道指收盤漲428.90點，或1.79%，報24，408點；標普500指數漲43.71點，或1.67%，報2，656.87點；納指漲143.96點，或2.07%，報7，094.30點。
美元指數10日下跌，截至紐約匯市尾盤，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數下跌0.24％至89.625。美國定於北京時間週三20：30公佈3月消費者物價指數（CPI）資料，這是本周最為重要的經濟資料。若CPI資料強勁，有望提升今年總計加息三次以上的預期。

市況分析：紐約COMEX6月期金週二上漲2.6美元，漲幅0.19%，報1342.7美元/盎司。日內公佈的資料顯示，美國3月PPI增幅超預期，主要受醫療和航空費用上漲的推動，其中核心PPI同比上升2.7%，為2011年9月以來最高。...... 更多

海昌海洋公園 (2255.HK)
研究報告: 海昌海洋公園(2255.HK)目標2.50港元。2017年度，海昌海洋公園實現公園收入16.17億元人民幣，同比增長13.2%，其中包括門票收入11.83億元，同比增長10.6%，非門票收入4.34億元，同比增長20.8%。輕資產業務收入0.53億元，同比增長24.1%。歸母凈利潤凈利潤為2.80億元，同比增長39.2%。凈利增幅大於收入增幅主要源於期內物業銷售收入下降帶來的土地增值稅大幅減少以及公司計提股息稅比例下降所致。具體而言，2014-2017年，門票收入的復合增長率為7.8%，非門票收入的復合增長率高達26.1%，人均客單消費復合增長率5%，收入結構及客源結構均持續優化。盈利能力方面，綜合毛利上升0.9%至9.1億元，整體毛利率同比下降0.5pct至54.1%。凈利率同比上升3.89pct至17.08%。期間費用率同比上升3.52pct至38.59%，其中銷售費用率上升1.1pct至8.35%，管理費用率上升2.5pct至21.51%，財務費用率下降0.08pct至8.73%。公司加大對存量項目的升級改造，期內完成對天津、青島、成都、大連、武漢項目的升級改造，通過新增產品序列及互動高科技衍生娛樂項目，開發IP新品、新增IP種類、開發餐飲新品等，有效提升主題公園產品品質及吸引力。通過優化遊客體驗，預計存量項目有望貢獻10%的增長。在建項目方面，上海項目預計於2018年8月試運營，10月正式開園，參考迪士尼1200萬的客流量，預計上海項目客流量將達到400萬人次，客單價超300元，預計2019年將貢獻12億元的收入。三亞項目預計於2018年11月開業，預計客流量為154萬人次，客單價160元，考慮到三亞的經營旺季在延長，公司有信心達成該目標。管理輸出方面，截止2017年底公司成功落地管理輸出項目29個，擁有累計合同額3.3億，其中2017年新增項目12個，在談項目28個。公司著力開拓包括大型海洋公園、中型商業綜合體、小型室內娛樂項目在內的大、中、小微型管理輸出項目，積極開發品牌授權等多品疊加式業務類型。基於管理輸出業務強大增長潛力，未來有望成長為公司新的業績增長點。公司全年業績增長符合預期，當前存量項目有望繼續貢獻穩健增長，在建項目前景值得期待。基於公司上海及三亞項目開業臨近以及預期的良好前景，我們升公司目標價至2.50港元，爲買入評級。

市況分析：週二亞洲股市上漲，日經225指數上漲0.5%，報21794.32點；東證指數上漲0.4%，報1731.94點。韓國首爾綜指收盤上漲0.32%，報2，451.87點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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