輝立研究部快訊

4月17日 (星期二)

吉利汽車(175)
解構：
吉利汽車17年純利按年增108%至106.34億元人民幣，屬市場預期範圍(95.51-113.19億元)之內，略高於中位數101.08億元；每股盈利1.19元，末期股息按年增加1.4倍至29港仙。期內，營業額按年升73%至927.61億元標準化、模塊化生產的平臺技術，和沃爾沃合作的後發優勢，以及公司極強的成本管控能力、逐漸成熟的造車理念，為公司新一輪發展提供了強勁動力。我們對公司中長期發展持樂觀態度，估值上可以給予一定溢價。
策略：
買入價$22.75，目標價$33.00，止蝕價$17.62

雲南白藥 (000538.SZ) - 混改加速發展
公司醫藥商業實現平穩增長，醫藥工業方面，健康產品增長顯著。銷售費用大幅上升，行銷力度不斷加大。混改進一步落地，有望進一步激發未來增長動力。考慮到銷售費用等支出可能增加，我們調低2018年EPS預測至3.4元/股（原3.55元/股）。對比歷史市盈率和行業市盈率水準，我們給予33倍目標市盈率，目標股價112.0元。(現價截至4月13日)......更多

首份雙積分成績單出爐，自主領跑

事件：

近期工信部、商務部、海關總署、質檢總局聯合公佈了2016年度中國乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分情況。2016年度中國境內124家乘用車企業共生產/進口乘用車2449.47萬輛，燃料消耗量正積分為1174.86萬分，燃料消耗量負積分為142.99萬分（燃料消�......更多

中國央行重啓逆回購操作，周一進行800億7天、700億14天逆回購操作，其中14天逆回購操作利率上調5個基點，當日淨投放1300億；此外周一還有800億國庫現金定存到期。Shibor多數下跌，短端品種轉爲上漲。
央行重啓逆回購操作，周一進行800億7天、700億14天逆回購操作，其中14天逆回購操作利率上調5個基點，當日淨投放1300億；此外周一還有800億國庫現金定存到期。Shibor多數下跌，短端品種轉爲上漲。

國際財經
- 特朗普總統將提名太平洋投資管理公司（PIMCO）經濟學家克拉裏達（Richard Clarida）爲美聯儲副主席，Michelle Bowman爲美聯儲理事；商品期貨交易委員會前法律總顧問丹·伯克維茨（Dan Berkovitz）爲CFTC理事。
- 美國3月零售銷售環比增0.6%，預期增0.4%，前值降0.1%；美國4月紐約聯儲製造業指數15.8，預期18.6，前值22.5。
主要巿場
- 日經周四收報21835，上漲56，漲幅0.26%。
- 周一美國三大股指集體收漲。道指收漲逾200點或0.87%，報24573.04點；納指收漲0.7%，報7156.29點；標普500指數漲0.81%，報2677.84點。市場對敍利亞危機憂慮減弱。投資者轉而關注強勁的的經濟資料與企業財報。
環球綜評

周一美元指數跌0.41%，報89.4372。敍利亞緊張形勢緩和，投資者重燃對股市和其他風險資産買興，減少了美元的避險頭寸。

市況分析：週一COMEX黃金期貨收漲0.07%，報1348.9美元/盎司。COMEX白銀期貨收漲0.04%，報16.665美元/盎司。中東局勢緩和，黃金避險需求降低。但美元指數下跌，提振金價。...... 更多

北控水務集團 (371.HK)
研究報告: 北控水務集團(371.HK)目標6.24港元。2017年北控水務實現營業收入211.92億港元，同比增長22%，股東應占溢利37.17億元，同比增長15%，扣除衍生金融工具公允價值變動後，同比增長31%至36.78%。每股收益0.42元，派發股息0.155港元，派息率爲37%。具體而言，水處理服務貢獻收入58.71億元，同比增長16.83%，收入占比28%，溢利占比47%。水環境治理建造服務收入139.82億遠，同比增長23.64%，收入占比66%，溢利占比43%。于其中，綜合治理建造服務收入大幅增長59%至73.35億，成爲帶動整體收入增長的主要動力來源。盈利能力方面，整體毛利率爲30.5%，同比下降2.83pct，主要因各業務板塊的毛利率均有一定程度的下降。然而費用控制整體水平較爲出色，期間費用率同比下降2pct至14.4%，其中管理費用率同比下降0.71pct至8.61%，財務費用率同比下降1.28pct至6.5%。目前公司擁有782座水廠，包括655座汙水處理廠、112座自來水廠、4座再生水廠及1座海水淡化廠，其中運營水廠數量達到348家，年內淨新增水務處理能力421.9萬噸/日，使得公司總設計處理能力達到3138.7萬噸/日，投運處理能力1823萬噸/日。年內在建綜合治理專案高達20個，新建工程的增加帶動綜合治理專案收入實現快速增長。年內新增11個PPP專案，使總投資額達522億元人民幣，公司指引2018年新增PPP專案投資額約爲300億。公司積極開拓融資模式，通過PPP+基金參與PPP專案投資，並發行國內首個真正出表的綠色資産支援票據，助力輕資産化轉型。政府強力監管下，PPP專案正從規模化向規範化發展，雖受政策影響，公司PPP專案增長有所放緩，但是長期來看隨著政府支付能力增強，PPP專案投資風險將趨於下降，公司將受益於PPP行業的健康和規範發展。公司當前股價對應2018年市場一致預期收益僅爲9.5倍PE，位於歷史低位水平，估值具有安全邊際。整體而言我們認爲公司業績穩健，未來輕資産化道路發展具有想象空間。隨著PPP行業整頓完成以及行業競爭格局的優化，公司股價有望反彈，基於此給予6個月目標價6.24港元，對應現價爲買入評級。

市況分析：日經週四收報21835，上漲56，漲幅0.26%。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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