輝立研究部快訊

4月19日 (星期四)

比亞迪股份(1211)
解構：
作為新能源行業領軍者，比亞迪2017年業績波動主要由於產業政策調整帶來的行業景氣度波動帶來的影響。2018年公司投放的新車包括秦二代和唐二代，以及一款高端SUV車型明和一款轎車車型漢。公司已定下18年新能源車銷量目標20萬輛，目標全球覆蓋城市將由現時200個擴大至400個，並在全國範圍內加建3萬個充電配套設施。我們認為新能源車業務在公司整體業務中的貢獻度將進一步提升，收入占比有望超過40%。此外，公司已經與多個城市或企業簽訂合作協定，推廣“雲軌”項目，預計17年四季度將小幅增厚業績，18年起有望加速提升盈利貢獻度。
策略：
買入價$58.90，目標價$70.00，止蝕價$53.30

啟迪桑德 (000826.SZ) - 環衛業務高增長，前景向好
看好公司環衛業務的發展前景以及全產業鏈下的協同發展，定增完成後公司資金充裕，持續經營能力得到增強。預測2018~2019年公司歸屬凈利閏分別達到15.86/16.8億元，EPS分別為1.55/1.94，現價對應PE為18.9/15.1，給予目標價37.2元，為買入評級。(現價截至4月17日)......更多

首份雙積分成績單出爐，自主領跑

事件：

近期工信部、商務部、海關總署、質檢總局聯合公佈了2016年度中國乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分情況。2016年度中國境內124家乘用車企業共生產/進口乘用車2449.47萬輛，燃料消耗量正積分為1174.86萬分，燃料消耗量負積分為142.99萬分（燃料消�......更多

發改委宣佈：國有企業混合所有制改革方面，第三批試點企業共31家，其中，10家中央企業下屬企業已有9家報送試點方案，正在研究批復；21家地方國有企業試點企業中，已有10家試點方案得到省（區）政府批復。

國際財經
- 美國同意就301徵稅措施與中國進行WTODSB項下磋商。根據美國4月17日提交WTO的文件《美國對來自中國的某些商品的關稅措施》，美國表示願意與中國進行磋商。
- 美國商務部宣佈，已對從中國進口的部分鋼輪産品展開反傾銷和反補貼調查。澳大利亞公告稱，正式對原産於中國的鐵道輪轂發起反傾銷反補貼調查。
主要巿場
- 日經周四收報22158，上漲310，漲幅1.43%。
- 周三美國三大股指漲跌不一。道指收跌0.16%，報24748.07點；納指收漲0.19%，報7295.24點；標普500指數漲0.08%，報2708.64點。IBM股價重挫7.53%拖累道指走低。該公司在周二盤後發佈的財報顯示其第一季度盈利和營收雙雙超出華爾街分析師此前預期，但投資者對該公司作出的業績展望感到失望。
環球綜評

周三美元指數上漲0.07%，報89.5012，受助於美債收益率升高。同時，美聯儲褐皮書稱，3月和4月初美國經濟繼續擴張。

市況分析：週三COMEX黃金期貨收漲0.21%，報1352.4美元/盎司，創一周新高。COMEX白銀期貨收漲2.49%，報17.205美元/盎司。雖然美股和美元保持漲勢，但金價仍受助於技術性交易和一些避險買需。...... 更多

北控水務集團 (371.HK)
研究報告: 北控水務集團(371.HK)目標6.24港元。2017年北控水務實現營業收入211.92億港元，同比增長22%，股東應占溢利37.17億元，同比增長15%，扣除衍生金融工具公允價值變動後，同比增長31%至36.78%。每股收益0.42元，派發股息0.155港元，派息率爲37%。具體而言，水處理服務貢獻收入58.71億元，同比增長16.83%，收入占比28%，溢利占比47%。水環境治理建造服務收入139.82億遠，同比增長23.64%，收入占比66%，溢利占比43%。于其中，綜合治理建造服務收入大幅增長59%至73.35億，成爲帶動整體收入增長的主要動力來源。盈利能力方面，整體毛利率爲30.5%，同比下降2.83pct，主要因各業務板塊的毛利率均有一定程度的下降。然而費用控制整體水平較爲出色，期間費用率同比下降2pct至14.4%，其中管理費用率同比下降0.71pct至8.61%，財務費用率同比下降1.28pct至6.5%。目前公司擁有782座水廠，包括655座汙水處理廠、112座自來水廠、4座再生水廠及1座海水淡化廠，其中運營水廠數量達到348家，年內淨新增水務處理能力421.9萬噸/日，使得公司總設計處理能力達到3138.7萬噸/日，投運處理能力1823萬噸/日。年內在建綜合治理專案高達20個，新建工程的增加帶動綜合治理專案收入實現快速增長。年內新增11個PPP專案，使總投資額達522億元人民幣，公司指引2018年新增PPP專案投資額約爲300億。公司積極開拓融資模式，通過PPP+基金參與PPP專案投資，並發行國內首個真正出表的綠色資産支援票據，助力輕資産化轉型。政府強力監管下，PPP專案正從規模化向規範化發展，雖受政策影響，公司PPP專案增長有所放緩，但是長期來看隨著政府支付能力增強，PPP專案投資風險將趨於下降，公司將受益於PPP行業的健康和規範發展。公司當前股價對應2018年市場一致預期收益僅爲9.5倍PE，位於歷史低位水平，估值具有安全邊際。整體而言我們認爲公司業績穩健，未來輕資産化道路發展具有想象空間。隨著PPP行業整頓完成以及行業競爭格局的優化，公司股價有望反彈，基於此給予6個月目標價6.24港元，對應現價爲買入評級。

市況分析：日經週四收報22158，上漲310，漲幅1.43%。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。