輝立研究部快訊

5月21日 (星期一)

華潤醫藥(3320)
解構：
華潤醫藥(3320)宣布與江西省政府訂立戰略合作框架協議，以推動江西省醫藥產業的發展，而作為戰略合作的一部分，華潤醫藥將以現金或資產方式收購江中集團51%或以上股權。江中集團為一家大型中藥製藥企業，是中國製藥企業中唯一擁有兩個國家工程研究中心的企業，同時亦持有在上海證券交易所上市之江中藥業(股份代碼:600750)43.03%股權。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.70，目標價$11.90，止蝕價$10.10

濰柴動力(2338)
解構：
公司2018年度首個季度實現歸母淨利約19.2億元，同比增長63%。收入同比增長12%至392億元。受益於市場份額擴大和產能利用率提升，毛利率同比增長2.5個百分點至23.1%。我們認為公司將繼續受益於基建市場復蘇和工程車機械市場開拓順利。
策略：
買入價$10.36，目標價$12.58，止蝕價$9.00

吉利汽車 (175.HK) - 毛利水準有望隨著月銷過萬車型增多更上臺階
我們認為吉利汽車將繼續受益于成功的戰略帶來的紅利，未來公司在外延跨越式發展、出口市場方面看點多多，管理層幾次大筆增持顯示強烈信心。估值上，我們上調盈利預測，並調整目標價至36港元，對應2018/2019年18/13倍預計市盈率，上調至買入評級。(現價截至5月16日)......更多

重卡將受益於政府降低物流成本舉措

事件：

5月16日召開的國務院常務會議上，中國政府部署確定進一步降低實體經濟物流成本的措施，預計全年將降低物流成本120億元。

評論：

旨在降低社會物流成本的政策舉措中，與汽車行業相關的主要包括兩方面：降低稅�......更多

美國財長努欽表示，美國將暫停對中國進口貨品徵收關稅的行動。此舉反映全球兩大經濟體爆發貿易戰的威脅暫時放緩。中國駐美使館拒評上述消息。努欽與白宮經濟顧問庫德洛指出，上週六與中國達成的貿易蹉商結果，為未來解決兩國貿易不平衡狀況建立一個良好的框架。星期日接受霍士新聞網訪問的努欽承認，暫緩發動貿易戰，因為雙方已決定不會實施早前公佈的進口貨關稅行動，而是嘗試引入新貿易框架。

國際財經
- Voya Global Perspectives分析員指出，強美元不利跨國企業的海外銷售表現，以及新興國家債務，而油價高企也打擊零售銷售與消費者情緒；加上債息高企，情況更不樂觀。另外，美朝峰會前景不明朗，也會是不利股市的另一要素。儘管北韓在上週五發表措詞強硬的不滿美韓軍演訊息，但美國總統特朗普上週末指出，與北韓領袖金正恩在6月12日的峰會將如期舉行。此外，中美貿易談判進展也惹人揣測。
主要巿場
- 亞太股市個別發展，日經225指數上升26.65點，或0.13%，收報22960.02點；東證股價指數下跌0.60點或0.03%，收報1814.65點。
- 美國股市個別發展，本周關注樓市資料。道指上升1.11或0.0%報收24715.09點，納指下跌28.13或0.38%報收7354.34點，標準普爾500下跌7.16或0.26%報收2712.97點。本周數據以樓市為主，週三有美國4月新屋銷售，預料按月由升轉跌，以年率計跌至67.9萬間。週四公佈4月二手樓銷售，預期以年率計微跌至557萬間。其他數據包括5月Markit製造業及服務業採購經理指數(PMI)初值、4月耐用品訂單等。
環球綜評

美匯指數上升0.1402美元或0.1496%，報93.8356點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格下跌1.9美元，收市報1307.6美元/盎司。...... 更多

楓葉教育 (1317.HK)
研究報告: 楓葉教育(1317.HK)目標價16.50港元。楓葉教育作為中國國際教育領軍者，是中國基礎教育領域開辦最早、規模最大的國際學校辦學機構，專注于幼稚園至高中階段教育，開設中加兩國優化課程，實現雙語雙學歷教育模式。公司的高中畢業生可以獲得中國和加拿大BC省認證的高中文憑，可以直升海外大學。創立至今，楓葉教育已培養萬余名畢業生從楓葉走向世界，被全球30個國家和地區的642所高校錄取，其中超過50%的畢業生被楓葉全球百強名校錄取，包括美國斯坦福大學、芝加哥大學，英國劍橋大學、帝國理工大學、倫敦大學學院，加拿大多倫多大學，澳洲國立大學，新加坡國立大學和香港大學等。公司目前已在中國大連、上海、深圳、天津、重慶、武漢、義烏、鎮江、洛陽、海口、西安、平頂山、鄂爾多斯、荊州、淮安、平湖、濰坊、湖州和鹽城，以及加拿大溫哥華和甘露市等國內外21個城市開辦楓葉國際學校。公司2018上半財年實現營業收入6.3億元，同比增長30.7%；經調整純利2.4億元，同比增長33.3%。每股派發中期股息8港仙。主要系入讀學生人數持續增長，且2016年9月起部分學校調增新生學費水準。報告期內，集團學校網路增加14所學校，在讀學生人數增長37.2%至2.83萬人，進而帶動業績快速增長。由於學校整體使用率略微下降，導致公司毛利率下降0.4pp至46.6%。廣告宣傳、學生分流開支占收入比例減少導致行銷開支同比減少0.2pp；公司成本控制良好，行政開支占比由15.1%下降至11.7%；借款利率上升帶動公司利息開支同比增加44%。公司撥回遞延稅項負債310萬元，導致實際稅率有5.7%下降至3.8%。隨著中國家庭收入的增加，家長希望將其子女送往海外留學的意願增強，國內高淨值人群的增多以及二胎放開政策的有利支援，國際學校的市場空間將進壹步擴容。作為中國最大的國際辦學機構，楓葉教育將受惠於此輪教育市場需求的增長。此外，公司還採取了多重擴張策略實現其增長目標，如增加現有學校的可容納人數及提升新學校的使用率，輕資產規模擴張、收購等。基於此，我們預計公司未來的盈利能力將顯著提升。

市況分析：亞太股市個別發展，日經225指數上升26.65點，或0.13%，收報22960.02點；東證股價指數下跌0.60點或0.03%，收報1814.65點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。