輝立研究部快訊

5月23日 (星期三)

中石化油服(1033)
解構：
公司是中國最大的綜合油氣工程與技術服務專業公司。受益於近日油價上漲利好，公司今日股價上漲幅度較大。2018年一季度公司營業收入達到102.7億元，同比上漲16.5%，歸屬於母公司的淨利潤實現正盈利3千萬元，扣非淨損失進一步縮小（2016年虧損13.58億元，2017年虧損3.3億元）。我們認為若油價上漲行情持續，中石化的經營業績改善，中石化油服有望實現扭虧為盈，建議投資者適當關注。相關風險也應該警惕，因為公司2016、2017年連續兩年出現淨虧損，若公司2018年繼續發生淨虧損，公司的A股股票將被暫停上市。
策略：
買入價$1.31，目標價$1.60，止蝕價$1.10

網龍 (777.HK) - 國際教育業務進展順利，收購教育網路平臺
公司收購國際教育網站EDMODO，教育業務收入提速虧損減少，斬獲海内外訂單；遊戲業務受手遊增長帶動，預期將平穩增長。我們基於行業估值水準和公司增長預測，給予教育業務3倍目標市銷率，遊戲業務11.3倍目標市盈率，上調目標價至35.71港元。(現價截至5月18日)......更多

重卡將受益於政府降低物流成本舉措

事件：

5月16日召開的國務院常務會議上，中國政府部署確定進一步降低實體經濟物流成本的措施，預計全年將降低物流成本120億元。

評論：

旨在降低社會物流成本的政策舉措中，與汽車行業相關的主要包括兩方面：降低稅費和簡政放權。前者比如從今年7......更多

美國財長努欽表示，美國將暫停對中國進口貨品徵收關稅的行動。此舉反映全球兩大經濟體爆發貿易戰的威脅暫時放緩。中國駐美使館拒評上述消息。努欽與白宮經濟顧問庫德洛指出，上週六與中國達成的貿易蹉商結果，為未來解決兩國貿易不平衡狀況建立一個良好的框架。星期日接受霍士新聞網訪問的努欽承認，暫緩發動貿易戰，因為雙方已決定不會實施早前公佈的進口貨關稅行動，而是嘗試引入新貿易框架。

國際財經
- Voya Global Perspectives分析員指出，強美元不利跨國企業的海外銷售表現，以及新興國家債務，而油價高企也打擊零售銷售與消費者情緒；加上債息高企，情況更不樂觀。另外，美朝峰會前景不明朗，也會是不利股市的另一要素。儘管北韓在上週五發表措詞強硬的不滿美韓軍演訊息，但美國總統特朗普上週末指出，與北韓領袖金正恩在6月12日的峰會將如期舉行。此外，中美貿易談判進展也惹人揣測。
主要巿場
- 亞太股市個別發展，日經225指數上升26.65點，或0.13%，收報22960.02點；東證股價指數下跌0.60點或0.03%，收報1814.65點。
- 美國股市個別發展，本周關注樓市資料。道指上升1.11或0.0%報收24715.09點，納指下跌28.13或0.38%報收7354.34點，標準普爾500下跌7.16或0.26%報收2712.97點。本周數據以樓市為主，週三有美國4月新屋銷售，預料按月由升轉跌，以年率計跌至67.9萬間。週四公佈4月二手樓銷售，預期以年率計微跌至557萬間。其他數據包括5月Markit製造業及服務業採購經理指數(PMI)初值、4月耐用品訂單等。
環球綜評

美匯指數上升0.1402美元或0.1496%，報93.8356點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格下跌1.9美元，收市報1307.6美元/盎司。...... 更多

楓葉教育 (1317.HK)
研究報告: 楓葉教育(1317.HK)目標價16.50港元。楓葉教育作為中國國際教育領軍者，是中國基礎教育領域開辦最早、規模最大的國際學校辦學機構，專注于幼稚園至高中階段教育，開設中加兩國優化課程，實現雙語雙學歷教育模式。公司的高中畢業生可以獲得中國和加拿大BC省認證的高中文憑，可以直升海外大學。創立至今，楓葉教育已培養萬余名畢業生從楓葉走向世界，被全球30個國家和地區的642所高校錄取，其中超過50%的畢業生被楓葉全球百強名校錄取，包括美國斯坦福大學、芝加哥大學，英國劍橋大學、帝國理工大學、倫敦大學學院，加拿大多倫多大學，澳洲國立大學，新加坡國立大學和香港大學等。公司目前已在中國大連、上海、深圳、天津、重慶、武漢、義烏、鎮江、洛陽、海口、西安、平頂山、鄂爾多斯、荊州、淮安、平湖、濰坊、湖州和鹽城，以及加拿大溫哥華和甘露市等國內外21個城市開辦楓葉國際學校。公司2018上半財年實現營業收入6.3億元，同比增長30.7%；經調整純利2.4億元，同比增長33.3%。每股派發中期股息8港仙。主要系入讀學生人數持續增長，且2016年9月起部分學校調增新生學費水準。報告期內，集團學校網路增加14所學校，在讀學生人數增長37.2%至2.83萬人，進而帶動業績快速增長。由於學校整體使用率略微下降，導致公司毛利率下降0.4pp至46.6%。廣告宣傳、學生分流開支占收入比例減少導致行銷開支同比減少0.2pp；公司成本控制良好，行政開支占比由15.1%下降至11.7%；借款利率上升帶動公司利息開支同比增加44%。公司撥回遞延稅項負債310萬元，導致實際稅率有5.7%下降至3.8%。隨著中國家庭收入的增加，家長希望將其子女送往海外留學的意願增強，國內高淨值人群的增多以及二胎放開政策的有利支援，國際學校的市場空間將進壹步擴容。作為中國最大的國際辦學機構，楓葉教育將受惠於此輪教育市場需求的增長。此外，公司還採取了多重擴張策略實現其增長目標，如增加現有學校的可容納人數及提升新學校的使用率，輕資產規模擴張、收購等。基於此，我們預計公司未來的盈利能力將顯著提升。

市況分析：亞太股市個別發展，日經225指數上升26.65點，或0.13%，收報22960.02點；東證股價指數下跌0.60點或0.03%，收報1814.65點。......更多

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

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